Круглый стол «Эксперт 200: Привлечение инвестиций в крупный бизнес»
9 октября 2001 года, Москва, Александр Хаус

По материалам газет и информационных агентств.

Финансовая Россия (12.10.2001)
В России нет "длинных" денег

Подождите лет десять - заявили эксперты. Крупный бизнес не согласился
Юлия ЕФИМОВА

Девятого октября прошел "круглый стол" на тему "Привлечение инвестиций в крупный бизнес". Мероприятие состоялось в рамках проекта "Развитие рынка корпоративных облигаций в России" и было организовано агентством "Эксперт РА". Обмен мнениями, поводом к которому стало создание системы национальных рейтингов эмитентов, перерос в общую дискуссию о перспективах финансирования крупного бизнеса. Согласно приведенным данным, в настоящее время 85 процентов инвестиций в российскую промышленность осуществляется методом самофинансирования и только 15 процентов - за счет других источников.

Замдиректора Экспертного института при РСПП Леонид Григорьев отметил, что за последние годы было развеяно четыре мифа о том, что финансировать российский бизнес будут: банки, сами предприятия через эмиссию акций, иностранный капитал и, наконец, коллективный инвестор. Каждый из этих вариантов в свое время рассматривался как панацея. На данный момент всего есть понемногу, но все должно быть сбалансировано. На рынок акций в этом смысле надежды мало, считает Григорьев. Мы пришли к облигационным займам практически как к единственному способу внешнего финансирования.

Однако эксперты фондового рынка, представленные руководителями ведущих инвестиционных компаний, заявили, что рынок рублевых облигаций находится в зачаточном состоянии. Большинство из них согласились со словами зам. председателя правления АКБ "Росбанк" Михаила Алексеева: "Мне представляется, что должно пройти не три-пять, а, возможно, десять-двенадцать лет, прежде чем мы сможем построить фондовую индустрию, реально работающую на привлечение инвестиций".

Один за другим специалисты констатировали, что на российском рынке корпоративных долгов объемы займов несопоставимы с реальными потребностями эмитентов, не работают пенсионные и страховые фонды - традиционные долгосрочные инвесторы. Займы размещаются не для привлечения средств, а для создания публичной кредитной истории и поддержания имиджа.

Впрочем, президент УК "Тройка-Диалог" Павел Теплухин заявил, что "первой десятке" заемщиков (по рейтингу. - Примеч. "ФР"), российские деньги не нужны. Они возьмут на Западе по более низкой ставке, и им с удовольствием дадут.

Как ни странно, промышленники считают, что не все так плохо. Так, Александр Мелешко из ОАО "РИТЭК" заявил: "Облигационный заем, который мы успешно разместили, обеспечил финансирование разведочных работ. И это уже дало свои результаты". А вице-президент ТНК Олег Сурков был несколько озадачен тем, что первую десятку эмитентов за капиталом отправляют на международный рынок. "Российский рынок нам интересен, и его не нужно недооценивать, - сказал он. - ТНК привлекает в России не меньше, чем за рубежом. Проблема - в психологии, которую нужно менять".

Директор департамента исследований ОАО "Русские инвесторы" Марина Ионова говорила о возможностях текущего момента: "Сейчас сложилась уникальная ситуация - во всем мире заемные деньги безумно дешевы. Это никогда не длится долго. В стране складывается удачная конъюнктура для развития бизнеса. Мы находимся на пороге, когда суверенный рейтинг растет, и в следующем году его ничто не ухудшит. Это один год, быть может, за ближайшие семь-восемь лет, когда компании могут серьезно продвинуться в развитии за счет заемных денег, потому что за счет своих этого сделать нельзя. От теории нужно быстро переходить к реальным размещениям".

The Moscow Times
Wednesday, Oct. 10, 2001. Page 6

Corporate Bonds Look For Their Own Niche
By Kirill Koriukin

Staff Writer

While lamenting the sad state of the Russian corporate bonds market, companies and banks expressed hope Tuesday that it would soon take off and become a major source of attracting investment.

The Expert rating agency wants to help the market evolve by publishing a corporate credit rating list in a few months, the agency said at a round-table discussion between companies and banks. Many participants said a rating would help, although they unanimously agreed that Russia is unlikely to see a full-fledged secondary market in corporate bonds for years.

Oleg Surkov, vice president of Tyumen Oil Co., said that although the company is one of the largest Russian corporate borrower abroad, it has had no difficulty borrowing about as much at home. Last year, TNK borrowed a record $1.5 billion overseas.

Alexander Meleshko, deputy head of RITEK oil company, said a 300 million-ruble ($10.16 million) bond issue in March paid for one-third of the exploration work at one project. RITEK on Tuesday applied for a 700 million-ruble issue, he said.

More than 100 corporate bond issues have been floated since 1998, but only a few of them are traded, often sporadically. Some floats came as part of gray schemes that allowed foreign investors, whose money was trapped in Russia after the crisis, to spirit it out. Other floats were made for the sole purpose of boosting the issuers' image and building a credit history. Paper actually designed as market instruments is mostly traded between underwriting banks.

While a total of $1 billion worth of corporate bonds have been issued, daily trading volumes are a mere 150 million rubles to 200 million rubles, according to MICEX data. Although thin, the volumes are five to six times more than at the start of the year. Some of the gains have been seen in recent months, notably after the Sept. 11 terror attacks and a decision by the Russian government to suspend a bond issue of its own.

Many experts say the environment is growing more favorable for placing ruble bond issues, but some companies are deciding to wait. Russian Aluminum last month put off its 2 billion-ruble issue, citing "a change in market demand."

Nikolai Kuznetsov, deputy general director of Aeroflot, said at Tuesday's gathering that the market was not ready to match Aeroflot's investment timeframe. Aeroflot needs to borrow for at least eight years to invest in its aircraft, and bonds with such maturities "simply do not exist" in Russia, Kuznetsov said.

These factors make short-term issues unprofitable. Thus, borrowers have begun to register long-term issues with a put option every several months, which in effect makes them short-term.

Sberbank remains a major rival for corporate bonds market-makers, said Sergei Belyayev, executive vice president of DIB bank, which has underwritten several corporate bond issues.

"Any borrower can go to Sberbank and take out a loan at a rate that would be the same for a quality borrower or anybody else," Belyayev said.

Still, Belyayev was hopeful Russian investors would prove to be "a more stable clientele" than foreigners, especially given the current setbacks on the Western market.

Росбалт, 09/10/2001, Главные новости 16:17
Что даст "облигационный бум" России?

По мнению большинства аналитиков, Россия может оказаться на пороге нового инвестиционного бума. Объективно этому благоприятствует собственный экономический рост, а также и появление такого потенциального инвестора как пенсионные фонды, включая негосударственные и отраслевые профессиональные. По самым скромным подсчетам, они располагают сегодня 7-8 миллиардами долларов, которые новое законодательство позволяет размещать в государственных и корпоративных ценных бумагах.

Как заявил сегодня, 9 октября, на круглом столе, посвященном привлечению инвестиций в крупный бизнес, руководитель Инспекции негосударственных пенсионных фондов Владимир Мудраков, сегодня инвестиционный портфель пенсионных фондов далек от совершенства и ориентирован в основном на государственные ценные бумаги, которые здорово подпортили свою репутацию после дефолта 1998 года, когда государство отказывалось платить по ним. Развитие корпоративного сектора фондового рынка связывают с выпусков облигаций, которые привлекают инвесторов и - в отличие от акций - не вызывают больших споров у собственников, не без основания боящихся, что выпуск каждой новой партии акций размывает их капитал. К тому же облигации рассчитаны на погашение в течение длительного времени (3-5 и более лет), дают сравнительно высокий доход (20-30% годовых).

Благоприятствует получению кредита в такой форме и положение на мировом финансовом рынке. Аналитики говорят, что в последний раз столь низкая собственность кредитов - в Америке размер годовых почти равен уровню инфляции, то есть кредит дается практически даром - был в 1974-1976 годах. Поэтому нужно срочно пользоваться складывающейся ситуацией, несмотря на многочисленные проблемы, связанные с несовершенством российского законодательства о ценных бумагах, выпускать облигации большинства крупных компаний и вводить в оборот деньги для реализации новых проектов и срочного обновления основных фондов, о которых столько писали в связи с приближающейся катастрофой 2003 года. События в Нью-Йорке и Вашингтоне, разгорающийся конфликт в Афганистане, как утверждает большинство из них, в частности известный экономист Леонид Григорьев, заместитель директора Экспертного института при РСПП, в чем-то могут изменить ситуацию, но - как ни парадоксально - политическая позиция Россия, ее готовность поддержать мировое сообщество в борьбе с терроризмом снизили в глазах потенциальных инвесторов политические риски и дали возможность российским компаниям выйти со своими облигациями и на международную арену.

По мнению того Л.Григорьева, и сейчас крупнейшие компании России используют зарубежные инвестиции, поскольку в России просто-напросто нет таких денег, чтобы удовлетворить их аппетиты, а потому-то он достаточно скептически оценивает возможности корпоративных облигаций.

С другой стороны, опыт "Тюменской нефтяной компании", можно сказать, взращенной американским капиталом, показывает, что и на внутреннем рынке можно собрать вполне приличные средства. Так, ТНК выпустила и продала облигации больше чем на 11 миллиардов рублей. Такая форма получения "длинных денег", способных обеспечить выполнение новых проектов, к сожалению, еще далеко нетипична для России. Во-первых, российское налоговое законодательство, действующее исключительно в фискальных целях, не приветствует инвестора и облагает сверхналогами, во-вторых, существующие инвестиционные фонды и агентства еще не заслужили такого широкого признания, чтобы люди поверили им. Наконец, российские компании, в том числе и собирающиеся выпускать облигации, довольно слабы по мировым меркам и их уровень рентабельности не всегда может гарантировать, что люди получат выплаты по купонам облигаций, не говоря уже о возможности полностью погасить их.

Тем не менее, большинство аналитиков фондового рынка предрекают на ближайшее время инвестиционный бум, способный привлечь в реальную экономику миллиарды долларов. Правда, как говорили на встрече за круглым столом и потенциальные эмитенты облигаций, и инвесторы, нельзя выдавать облигации за панацею, способную оздоровить российскую экономику и поднять ее на новый уровень. Они всего-навсего обычный финансовый инструмент, способный увеличить уровень инвестиций на 8-10%. Однако и это было очень кстати.

Владимир Мытарев, МОСКВА

РИА «Новости»

Облигационные займы являются наиболее доступным источником привлечения инвестиций в крупный бизнес, считают участники "круглого стола" "Эксперт 200: привлечение инвестиций в крупный бизнес"

На заседании отмечалось, что крупный бизнес является "локомотивом" российской экономики. Однако, по мнению участников круглого стола, он в скором времени может стать неэффективным без привлечения инвестиций, так как износ основных средств в этом бизнесе составляет 60 %.

Недооценка российских акций не позволяет предприятиям путем их размещения на фондовом рынке привлекать средства на развитие производства. Как отмечалось на заседании, облигационные займы в этом отношении более перспективны. Так, за последние два года около ста российских компаний привлекли более $1 млрд инвестиций, размещая свои корпоративные облигации. По словам директора по фондовому рынку Московской межбанковской валютной биржи Марины Медведевой, о росте ликвидности рынка корпоративных облигаций свидетельствует увеличение объема вторичного обращения облигаций на рынке. "Если в первом полугодии 2001 года объем составлял 20-30 млн рублей в день, то сейчас уже - 150 млн рублей в день", - сказала Медведева. Она считает, что для полной ликвидности рынку нужны объемы до $40 млн в день.

По мнению Медведевой, развитию рынка корпоративных облигаций препятствуют невысокий уровень доверия инвесторов, отсутствие для них налоговых льгот, слабое развитие коллективного инвестирования, сложность и длительность процедуры регистрации эмиссии бумаг, высокий налог на регистрацию эмиссии, который составляет 0,8 % номинальной стоимости выпуска облигаций. Все эти причины делают нерентабельными размещение краткосрочных займов облигаций, подчеркнула она.

Москва, 9 октября. /МФД-ИнфоЦентр/

ТНК в ноябре планирует выпустить 5-летние облигации на сумму 3 млрд руб. Об этом сообщил МФД-ИнфоЦентр зам. руководителя блока экономики и финансов ТНК Олег Сурков.

По словам О.Суркова, это будут 5-летние облигации на сумму 3 млрд руб. с полугодовыми купонами и с 15%-ной доходностью, с такой же офертой. Оферта будет двойной: досрочный выкуп будут осуществлять Альфа-банк и ТНК.

В следующем году компания планирует выпустить еврооблигации на сумму до 500 млн долл., сказал О.Сурков. Конкретный объем эмиссии будет определен исходя из рыночной конъюнктуры.

Москва, 9 октября. /МФД-ИнфоЦентр/

За последние 1.5 года российские банки получили больше средств от предприятий, чем выдали кредитов, потеряв таким образом свое предназначение кредитора. Об этом сегодня на конференции "Эксперт 200. Привлечение инвестиций в крупный бизнес" заявил заместитель председателя правления РОСБАНКа Михаил Алексеев.

Кроме того, по его словам, капитализация банковской системы страны составляет 5-6% ВВП, что недопустимо мало и является очень низким уровнем по сравнению с другими странами. М.Алексеев также заметил, что 85% всех инвестиций российских предприятий составляет самофинансирование, и лишь оставшиеся 15% привлекаются из других источников.

По мнению М.Алексеева, на текущий момент необходимо продолжать попытки расширения рынка путем развития новых финансовых инструментов.

Как сообщила на той же конференции директор по фондовому рынку ММВБ Марина Медведева, на текущий момент сектор корпоративных облигаций достаточно динамично развивается: сейчас объем привлеченных с помощью этих инструментов средств составляет 60 млрд рублей, а ежедневные объемы вторичных торгов составляют 150-200 млн рублей. В то же время, существует и ряд факторов, тормозящих развитие этого сегмента рынка. В частности, росту объемов облигаций мешает высокий налог на эмиссию, а также длительность подготовки к эмиссии, которая занимает до 4-5 месяцев. Кроме того, по мнению М.Медведевой, развитию рынка помогли бы такие меры, как установление необлагаемого минимума от роста стоимости, исключение из налогообложения венчурные компании и т.д.

По мнению президента Управляющей компании "Тройка Диалог" Павла Теплухина, "длинных" денег на рынке сейчас практически нет, а источниками их на текущий момент могут стать только паевые фонды, которые пока развиты очень слабо. Кроме того, он отметил неблагоприятную политику государства - имеется в виду налог на эмиссию ценных бумаг (сейчас составляет 0.8% от объема эмиссии), который фактически "убивает" краткосрочные выпуски. Как считает П.Теплухин, в настоящее время корпоративные облигации для крупных компаний не являются средством привлечения инвестиций (поскольку привлеченные средства несопоставимы с собственными средствами компаний), для них это во многом PR.

При этом, по мнению П.Теплухина, снижение налога на эмиссию стимулирует выпуск облигаций, в результате чего большая часть средств с вексельного рынка перетечет на рынок облигаций.

Газета.ру, 13:07
ТНК выпустит облигации на 3 млрд руб во второй половине ноября

Тюменская нефтяная компания разместит облигационный заем объемом 3 млрд руб во второй половине ноября. Об этом сообщил вице-президент ТНК Олег Сурков. По его словам, сегодня ТНК направит проспект эмиссии облигаций в Федеральную комиссию по рынку ценных бумаг на регистрацию и после регистрации начнет размещение облигационного займа. Срок обращения облигаций 5 лет. Купон составляет 15% годовых и выплачивается каждые полгода. Кроме того, предусмотрена полугодовая оферта с возможностью досрочной продажи облигаций. Оферту будет выставлять ТНК совместно с «Альфа-банком». //ПРАЙМ-ТАСС

ИА «ИНТЕРФАКС-АНИ»

ОАО "Российская инновационная топливно-энергетическая компания" ("РИТЭК" (РТС: RITK, RITKP)) разместит в ноябре текущего года очередной выпуск облигаций на сумму 700 млн. руб., сообщил журналистам заместитель генерального директора "РИТЭКа" Александр Мелешко в Москве во вторник. По его словам, документы для регистрации выпуска были переданы в ФКЦБ в минувшую пятницу. Срок обращения облигаций номиналом 1 тыс. руб. составит 3 года. Купон будет выплачиваться раз в полгода, а также будет предлагаться оферта на досрочный выкуп. Условия расчета купонной ставки "будут определены руководством компании" в ближайшее время, отметил А.Мелешко. Организатором, андеррайтером и платежным агентом выпуска выступит банк "Зенит". Средства, которые планируется привлечь за счет данного выпуска ценных бумаг, предназначены для освоения группы месторождений "РИТЭКа" в Ямало- Ненецком автономном округе, сказал А.Мелешко. По его словам, в конце сентября результаты разведочного бурения на Средне-Хулымском месторождении показали наличие "серьезных запасов" с суточным дебитом около 100 тонн нефти. При этом представитель "РИТЭКа" отметил, что геологические запасы Средне-Хулымского, Лензитского и Лонгъюганского месторождений в ЯНАО, оценивавшиеся ранее примерно в 60 млн. тонн нефти, будут "серьезно скорректированы", поскольку в ноябре-декабре на этих участках намечается пробурить еще 2 разведочные скважины. Ввод в эксплуатацию данных месторождений планируется начать летом 2002 года. В марте 2001 года "РИТЭК" разместил облигации на сумму 300 млн. руб. сроком обращения 3 года. 1 июня компания выплатила 14,511 млн. рублей по первому купону облигаций, 1 октября - погасила второй купон на сумму 16,686 млн. рублей.