Конъюнктура рынка продукции черной металлургии и перспективы развития компаний металлургического комплекса

Кабалинский Дмитрий Игоревич

Руководитель отдела корпоративных рейтингов

ЗАО «Рейтинговое агентство «Эксперт РА»

Тема возможного замедления промышленного роста в России уже успела стать общим местом в экономических дискуссиях. Между тем, в металлургическом комплексе (по крайней мере, в черной металлургии) стагнация уже является реальностью. По данным за 2001 г. общий объем производства в отрасли практически не изменился по сравнению с предыдущим годом (дотошные статистики даже утверждают, что имел место спад на 0,2%). Правда, первые результаты 2002 г. свидетельствуют о некотором увеличении производства. Прирост выпуска продукции черной металлургии за 9 месяцев 2002 г. составил по данным Госкомстата 1,8%. Однако даже при ускоренном развитии предприятий черной металлургии в оставшиеся месяцы 2002 г., скорее всего годовые показатели предприятий черной металлургии улучшатся не более чем на 3,0%-3,5%, что ниже ожидаемых темпов роста промышленного производства в целом.

Тенденции развития рынка

Причина стагнации металлургического комплекса – в серьезных экспортных ограничениях и замедлении развития внутреннего рынка. На фоне посткризисной конъюнктуры наращивание поставок металлопродукции за рубеж стало катализатором промышленного роста в металлургии. Правда, эффект от девальвации рубля оказался непродолжительным. Стабильность национальной валюты в сочетании с введением крупнейшими импортерами российской стали антидемпинговых санкций затормозили развитие экспорта. В результате уже в 2000 г. продажи отечественного металлопроката – основной экспортноориентированной продукции отрасли - остались на уровне 1999 г., а в 2001 г. - снизились на 5,3%.

В 2000 г., то есть в условиях стабильности экспортных поставок, главным фактором развития предприятий черной металлургии стало увеличение емкости внутреннего рынка. Оправившись от последствий кризиса машиностроительные и нефтегазовые компании, строительные организации быстро увеличивали закупки металла. В 2000 г. российский рынок продукции черной металлургии рос невиданными темпами: видимое потребление металлопроката и труб увеличилось в этот период почти в 1,5 раза. Именно это и создало основу для заметного развития черной металлургии. Однако к началу 2001 г. промышленный рост замедлился, что не могло не сказаться на динамике спроса отечественных потребителей.

По нашим оценкам, емкость российского рынка металлопродукции увеличилась в 2001 г. в среднем на 5%. Этого явно недостаточно для компенсации потерь, связанных со снижением экспорта. За последний год Россия была вынуждена наполовину сократить поставки металлопроката в Китай, более чем на 35% - в США. В целом продажи металлопроката за рубеж снизились в 2001 г. более чем на 700 млн долл. Найти достойную альтернативу экспортным доходам на российском рынке – задача в настоящее время малореальная. Тем более, что основные российские потребители – предприятия машиностроения и строительного комплекса уже не могут похвастаться былой динамикой развития. За 9 месяцев 2002 г. выпуск машиностроительной продукции увеличился лишь на 3,1%, а объем работ, выполненных по договорам строительного подряда, вырос не более чем на 2,7%.

Судя по складывающимися тенденциями мирового рынка стали, в ближайшем будущем не стоит рассчитывать на резкую активизацию экспорта. Согласно данным таможенной статистики по итогам 7 месяцев 2002 г., объемы экспорта продукции черной металлургии увеличились на 1,6%, однако воспользоваться результатами увеличения экспортных продаж пока смогло лишь ограниченное число крупнейших производителей листового проката. Спрос западных потребителей на сортовой прокат по-прежнему стагнирует. Объемы же внутреннего рынка уже сейчас не могут обеспечить нормальное развитие металлургических компаний. Свидетельство этому – серьезное ухудшение финансового состояния предприятий отрасли.

Финансовое состояние предприятий и инвестиции

По данным Госкомстата, в 2001 г. прибыль металлургических компаний сократилась вдвое. Средняя рентабельность производства упала с 20% до 11% (рентабельность металлургических комбинатов по чистой прибыли не превышает 4,1%). Более трети предприятий отрасли просто убыточны. По данным за 5 месяцев 2002 г. доля убыточных предприятий превысила 50%. Если же говорить об основе металлургического комплекса – крупнейших предприятий черной металлургии, то и здесь ситуация выглядит удручающе. Выручка компаний, входящих в рейтинг «Эксперт-200» (в этом году в него попали 24 компании), увеличилась в 2001 г. только на 8%. С учетом поправок на уровень инфляции (10,7% в промышленном секторе) и курс доллара уже можно говорить о фактическом сокращении доходов. И хотя ведущие компании отрасли даже в тяжелые времена пытались сохранить в неприкосновенности приоритетные направления инвестиций, ухудшение финансового состояния ставит под вопрос техническую модернизацию этого сегмента промышленности.

Между тем потребность в инвестициях в черной металлургии велика. Средний уровень износа в отрасли составляет около 60% и является одним из самых высоких в индустриальном комплексе России. Более половины оборудования имеет средний возраст свыше 15 лет. Доля современных установок, со сроком службы менее 5 лет не превышает 10%. За использование изношенных мощностей, построенных задолго до распада СССР, приходится платить высокими издержками. Крупных вложений требует и организация выпуска высокотехнологичных и конкурентоспособных продуктов, а также расширение производства. На сегодняшний день мощности по выпуску чугуна, стали, проката используются на 75%-85%. Учитывая их техническое состояние – это близко к пределу реальных технических возможностей. Если намечающаяся тенденция к выходу отрасли из кризиса продолжится, потенциал многих металлургических компаний не сможет соответствовать уровню спроса на их продукцию.

По оценкам специалистов, потребность предприятий черной металлургии в инвестициях оценивается, по меньшей мере, в 2-3 миллиардов долларов ежегодно. В 2001 г. суммарный объем российских и иностранных вложений в отрасль составил около 1 млрд долл. Причем основной объем этих ресурсов инвестирован за счет собственных средств компаний отрасли. В настоящее время этот объем капиталовложений близок к максимально возможному для компаний в их нынешнем состоянии.

Особых надежд на поступление в отрасль масштабных финансовых ресурсов за счет бюджетных вливаний или же продолжения консолидационных процессов возлагать не следует. Объемы капитальных вложений за счет бюджетных средств чрезвычайно малы. Доля государственных инвестиций в общем объеме капвложений в черную металлургию в последние годы составляла не более 0,1%-0,2%. Однако на деньги от государства российские металлургии и не рассчитывают. Значительно важнее для них – активная политическая позиция правительства в вопросах защиты интересов российского бизнеса и приведение в порядок законодательной базы.

Формирование в черной металлургии крупных холдинговых структур, способных к масштабным капиталовложениям, в принципе позитивно влияет на инвестиционный климат в отрасли. Однако первые этапы консолидации в черной металлургии, способствующие аккумулированию мощных финансовых средств и системному подходу к инвестициям в рамках групп компаний, в настоящее время близки к завершению, а продолжение этих процессов в будущем имеет неопределенные перспективы.

Инструменты привлечения инвестиций

Судя по всему, проблемы финансирования капвложений в будущем по-прежнему будут решать сами предприятия. Лишь крупнейшие из них могут позволить себе финансирование значимых инвестиционных проектов за счет собственных средств. Остальным, по-видимому, придется привлекать для развития производства заемные средства. Причем для получения реальной отдачи целесообразно максимально диверсифицировать источники кредитования.

Сотрудничество с банками сейчас является необходимым, но не единственным шагом в реализации инвестиционных программ. Стоимость кредитов в банковском секторе не всегда приемлема для компаний, да и банки предлагают преимущественно «короткие» деньги, а инвестиционный цикл в черной металлургии редко меньше, чем 3-4 года. Кроме того, получение кредита, как правило, связано с предоставлением обеспечения или залога. Привлечение же наиболее дешевых и длинных денег западных банков в настоящее время доступно лишь очень ограниченному кругу крупнейших компаний, имеющих безупречную репутацию на Западе.

Существуют другие возможности для привлечения заемных ресурсов. В последний год бурное развитие получил рынок корпоративных облигаций. Условия займов для предприятий в случае эмиссии облигаций существенно выгоднее в сравнении с банковским сектором. Средний уровень процентной ставки при размещении облигаций составляет около 18%, тогда как даже ставка рефинансирования по состоянию на август 2002 г. находилась на уровне 21%. То есть привлечение финансовых ресурсов через размещение облигаций значительно дешевле, чем при получении банковского кредита. И этим преимущества рынка облигаций для компании, заинтересованной в получении стороннего финансирования, не исчерпываются. Срок размещения облигаций в большинстве случаев сейчас составляет не менее трех лет, средний объем займов составляет 15-20 млн долл. Сумма, вполне достойная внимания металлургических корпораций.

Нельзя сказать, что компании металлургического комплекса полностью игнорируют этот источник финансирования. В настоящее время на рынке обращаются займы Магнитогорского металлургического комбината (это предприятие успешно разместило уже более десятка эмиссий облигаций), Волжского и Северского трубных заводов, Выксунского металлургического комбината. Планы по выпуску облигаций имеют Нижнетагильский металлургический комбинат и «Мечел». Однако их суммарная доля в общем объеме рынка сравнительно мала, составляя _________. В то же время нам кажется, что использование рынка облигаций для привлечения инвестиций является одним из оптимальных инструментов для металлургических компаний и с этой точки зрения имеет большие перспективы. При этом одним из ключевых этапов выхода компаний на рынок облигаций должно стать получение рейтинговой оценки их надежности, позволяющей инвестору взвешенно оценить риски, связанные с инвестированием в ту или иную ценную бумагу. Факт присвоения независимого рейтинга уже сам по себе позитивно характеризует компанию в глазах инвестора, так как свидетельствует о намерении эмитента предоставить участникам рынка достоверную информацию о своем бизнесе. Кроме того, уже в настоящее время рынок корпоративных облигаций начинает эшелонироваться в зависимости от уровня рисков, присущих тем или иным эмитентам. В этих условиях получение достаточно высокой рейтинговой оценки способно существенно снизить для предприятия стоимость заимствований.