Астреина Марина Карловна, руководитель Группы клиентской работы Фондовой биржи ММВБ

"Рынок облигаций на Фондовой бирже ММВБ"

Мне кажется, что здесь играет роль такой механизм как листинг, который является инструментом определения качества эмитентов. К сожалению, если сравнивать динамику листинга и динамику по размещению и обращению корпоративных облигаций, то есть разница, что количество надежных компаний в листинге - это, как правило, списки А и В. Их рост отстает от общей тенденции развития рынка корпоративных облигаций на ММВБ. Кроме того, важно, что на бирже постоянно идет процесс развития технологий и появление новых инструментов, таких как, например, биржевые облигации. Я попробую коротко остановиться на этом новом инструменте в своей презентации.

Постараюсь обратить Ваше внимание на наиболее важные и интересные моменты своей презентации - биржа, фондовый рынок, интернет-трейдинг, заработок, дилинговые залы, но в целом она называется "Рынок облигаций на Фондовой бирже ММВБ".

На втором слайде представлена коротко история создания биржи. ММВБ была основана в 1992 году, а в 2004 году на базе Секции фондового рынка ММВБ была создана Фондовая биржа ММВБ. Здесь же представлен список основных акционеров группы ММВБ.

В настоящее время группа ММВБ предоставляет торгово-расчетные услуги на пяти рынках, они перечислены на этом слайде. Торговля акциями и корпоративными региональными облигациями осуществляется на Фондовой бирже ММВБ. Следующий слайд.

Кроме торгов корпоративными облигациями на Фондовой бирже ММВБ, торги осуществляются на ММВБ, СПВБ, РТС. Если сравнивать долю СПВБ и РТС, то видно, что за последние годы она заметно снизилась и в настоящее время составляет порядка 1-2% от общего российского рынка облигаций. Следующий слайд.

Ликвидность рынка. Здесь сравнивается внебиржевой рынок и биржевой рынок корпоративных и региональных облигаций. На графике видно, что если сравнивать объемы торгов, то почти 85 % объема вторичных торгов корпоративными облигациями и почти 90 % региональными облигациями осуществляется на Фондовой бирже, остальное приходится на внебиржевой рынок. Следует отметить, что данное соотношение не характерно для торгов облигациями, которые, как правило, во всем мире торгуются вне биржи крупными операторами, поэтому опыт Фондовой биржи ММВБ активно изучается крупными зарубежными торговыми площадками для того, чтобы использовать этот опыт для развития биржевого рынка облигаций. Следующий слайд.

Здесь перечислены основные характеристики рынка облигаций, т.е. первые два момента. Как было видно из предыдущих слайдов, что российский рынок облигаций имеет организованный характер, торговля происходит на бирже и основной торговой площадкой является Фондовая биржа ММВБ. Из дальнейших слайдов будет видно, что российский облигационный рынок - это сектор наиболее активного роста рынка ценных бумаг и также будет видно из анализа этого года, что все основные параметры как первичного, так и вторичного рынка облигаций продолжают демонстрировать устойчивую положительную динамику. Следующий слайд.

Первичный рынок корпоративных облигаций. Несомненно, чтобы разместиться на бирже, нужно соответствовать всем требованиям биржи либо требованиям листинга, либо требованиям, которые устанавливаются биржей для включения этих облигаций в список. Биржа не решает включать эти ценные бумаги и давать им возможность размещаться на бирже. Тут есть строгие четкие правила, которые должны выполняться. Естественно, всем нам хотелось бы, чтобы было больше облигаций, в которые был бы включен листинг.

Давайте перейдем к следующему слайду. Здесь перечислены основные требования Фондовой биржи при включении корпоративных облигаций в котировальные списки. Это котировальные списки А-1, А-2 и Б. Основные требования - это объемы эмиссии, ежемесячный объем сделок, срок существования эмитента. Видно, что наиболее жесткие требования предъявляются при включении в котировальные списки А-1 и А-2. Для Б нет безубыточности. Также важно соблюдение корпоративного управления и предоставление аудированной отчетности по МСФО/GAAP. Следующий слайд.

Хотела бы подчеркнуть, что именно биржевой листинг является базовым механизмом оценки качества инструментов и компаний. В 2006 году наблюдался рост количества облигаций в биржевом листинге, а также увеличение объема облигаций в обращении. На 1 декабря 2006 года на ФБ ММВБ включены в листинг 146 облигаций 92 корпоративных и региональных эмитентов. Следующий слайд.

Это как раз тот момент развития технологий рынка облигаций на ФБ ММВБ. Перечислены реализованные в последнее время проекты, и продолжается их совершенствование. Это модернизация операций РЕПО с облигациями, введение института биржевых "маркет-мейкеров" и совершенствование тарифной политики. Следующий слайд.

Коротко остановлюсь на институте "маркет-мейкеров", который заново начал свою работу в конце прошлого года, и на сегодняшний день есть всего 12 "маркет-мейкеров", которые обслуживают 8 облигаций. Конечно, хотелось бы больше. Весь перечень ценных бумаг, в отношении которых Участнику торгов может быть предоставлен статус официального "маркет-мейкера", включает 28 облигаций. Цели введения этого института: создание/поддержание ликвидности ценных бумаг, стабилизация рынка отдельных ценных бумаг, создание дополнительных преимуществ для проведения IPO на ФБ ММВБ. Следующий слайд.

Если говорить о совершенствовании тарифной политики, то мне бы хотелось остановиться на основных трех моментах. Это введение единых тарифов по сделкам РЕПО с акциями и с облигациями. Это снижение почти в два раза совокупного тарифа по сделкам, совершаемых с негосударственными облигациями в основном режиме торгов, и также снижение совокупного тарифа для "маркет-мейкеров" при совершении сделок в основном режиме торгов. Следующий слайд.

Он посвящен биржевым облигациям. Здесь перечислены ключевые изменения, ключевые моменты, где понятно, что дают биржевые облигации эмитентам, и также перечислены цели и задачи. В настоящий момент дорабатываются новые редакции правил, где уже будут присутствовать новые инструменты, и с нового года уже можно будет выходить с этими инструментами на рынок. Главное, что при регистрации эмиссии биржевых облигаций существует более упрощенная процедура, и роль биржи гораздо значительнее и существенней, поскольку она регистрирует выписки и также несет полную ответственность за полноту предоставленных эмиссионных документов и за раскрытие информации. Важно, что обязательным условием выпуска биржевых облигаций является публичность эмитента. Это должны быть ОАО, чьи акции прошли листинг на бирже. Следующий слайд.

Здесь коротко представлено наше видение перспектив рынка облигаций на Фондовой бирже ММВБ. Мы полагаем, что в среднесрочной перспективе на рынке первичных размещений облигационных займов сохранится благоприятная конъюнктура. Существующие облигационные программы корпоративных эмитентов свидетельствует, что можно ожидать роста объемов заимствований в 2007 году. Также мне хотелось бы отметить появление уже в этом году таких новых инструментов, как, например, ипотечные облигации.

8 декабря на Фондовой бирже впервые начались торги ипотечными облигациями с ипотечным покрытием, что фактически означает зарождение в России биржевого рынка ипотечных ценных бумаг.

Гришанков Дмитрий Эдуардович:

Если какой-нибудь эмитент выпустил бумаги, и они входят в Ваш листинг (неважно в какой из списков), объявляет о дефолте, то означает ли это, что у Фондовой биржи возникают какие-то дополнительные проблемы?

Астреина Марина Карловна:

Немедленно останавливаются торги по бумагам. Мониторинг и регулярное предоставление информации и отчетности, постоянная взаимосвязь с эмитентами должны предотвратить полное незнание и сюрприз для Фондовой биржи, если возникает дефолт. В случае непредвиденных обстоятельств немедленно должны прекращаться торги.