Веское слово
Распродажа продолжается.
В России более 1100 банков, свыше 800 страховщиков и порядка 500 лизинговых компаний (по крайней мере, активных игроков). Казалось бы: инвесторам есть из чего выбрать. Действительно сделок по слияниям и поглощениям, покупке значительных пакетов и долей участия в российских финансовых структурах в последнее время много. 2007 год поставил рекорд и по абсолютным значениям инвестиций – достаточно вспомнить РЕСО-гарантию, Альянс и РОСНО, Zurich и НАСТА, Абсолют-банк, Росбанк и Бин-банк. Тем не менее, число банков и страховщиков стремительно сокращается не только из-за слияний - отзывы лицензий и сделки дают примерно одинаковый эффект.
Прогнозировать такие параметры, как число сделок – вообще занятие неблагодарное. Планы меняются, вносит свои коррективы мировой финансовый кризис, переговоры могут затягиваться и срываться. Однако, по моему мнению, в 2008 году нас может ожидать 3-4 крупные (с компаниями из топ-30) сделки в страховом секторе, 7-8 в банковском (банки из топ-50, в том числе, видимо, Уралсиб). Общее количество сделок в страховании может достигнуть 30-40, в банковской сфере – 40-50. Кроме того, мы ожидаем бум инвестиционной активности в ранее менее заметных отраслях – таких как лизинг, commercial finance, факторинг и коллекторский бизнес.
Региональные банки буквально выстраиваются в очередь на продажу. В настоящее время число потенциальных объектов (собственники которых ведут активные переговоры с инвесторами) более сотни. Сужение маржи, повышение нагрузки на капитал, ужесточение конкуренции на фоне проблем с ликвидностью и фондированием заставляют срочно искать возможности выхода из бизнеса. Кризис послужил своего рода катализатором этого процесса. Мультипликаторы (P/BV) по сделкам с крупными и средними банками, а также со специализированными ипотечными банками не будут падать, в то время как банки ниже второй сотни однозначно сейчас в невыигрышной переговорной позиции. Их стоимость будет в большей степени определятся стороной инвестора (а значит и мультипликаторы будут на уровне не выше 2-2,5) .
Привлекательные страховщики – это не монолайнеры (доля ОСАГО и автокаско не должна превышать 80%), обладающие значимой долей на рынке (место на розничном рынке не ниже топ-50), корпоративный бизнес – относительно диверсифицированный, некэптивный; комбинированный коэффициент убыточности – 95-100%. Технологии, инфраструктура, брэнд и менеджмент составляют значимую часть текущей стоимости компаний, однако при сделках их стоимость может обнулиться – новый собственник зачастую перестраивает все бизнес-процессы и системы. Так что пресловутая «синергия» здесь может иметь и обратный знак. Консолидаторы страховой отрасли – Столичная страховая группа, Troika Capital Partners, «Русские фонды», Genesis capital.
Лизинг находится на пороге волны масштабных слияний и поглощений, однако пока что сделки единичны. Наибольшую активность мы ожидаем от крупных российских лизинговых компаний, которые будут консолидировать средних по величине лизингодателей с интересными для них портфелями (по типам оборудования и рискам) и в интересных для них регионах.
Вообще лизинг, факторинг, коллекторский бизнес – это крайне интересные отрасли, растущие очень высокими темпами (в среднем ежегодно объемы рынка удваиваются). Покупка лизинговой компании – это прекрасная возможность выхода на российский рынок финансового холдинга. Основная клиентская база лизинговых компаний – быстрорастущий средний бизнес. Впоследствии ему можно будет предложить весь спектр финансовых услуг – от кредитов и операционного обслуживания до организации эмиссии облигаций и страхования ответственности. Однако именно через лизинговую компанию дешевле, проще и быстрее выйти на российский рынок, чем через банк или страховщика. Лизинговый рынок – динамичный, но при этом не зарегулированный; выход на него не требует долгой и дорогой процедуры согласования с регуляторами (такими как ЦБ РФ, ФССН). Сейчас основной интерес к лизингу будет у фондов прямых инвестиций. Мы ожидаем порядка 10 сделок в 2008 году. Наиболее активную позицию по консолидации лизинговых активов занимает ФК «Открытие».
Уникальность коллекторов и факторов – в огромном нереализованном пока потенциале роста. ЖКХ, сотовые операторы, страховые компании – эти сегменты только начинают осваивать российские коллекторы. Факторинг, инвойс дискаунтинг и commercial finance (asset-backed finance) – очень востребованные услуги в условиях дефицита залоговой массы для работы с банками и быстрорастущего бизнеса требующего постоянной подпитки ликвидности. Эти рынки еще только ожидает настоящий бум. А значит, будут и сделки – их число ограничено пока только малым числом активных игроков.
Павел Самиев, директор департамента рейтингов финансовых институтов
