Жулин Степан Аркадьевич Тема первичного размещения акций на бирже (IPO) уже который год является горячей. Сейчас, после IPO Роснефти она горяча, как никогда: компания вошла в тройку лидеров по капитализации. На бирже торгуется лишь каждая шестая компания из списка Эксперт-400, а это значит, что спрос на публичный статус со стороны частных и государственных компаний обеспечен на годы вперед. Какие биржи будут выбирать эмитенты? Поправки в законах обязали часть акций (не менее 30%) размещать в России. Поэтому компаниям, зарегистрированным в России, обойти ФБ ММВБ и ФБ РТС никак не удастся.

А вот выбор западной площадки весьма сложен. Число проведенных IPO — конференций на порядок превышает количество состоявшихся IPO. Каждая биржа (LSE, NYSE, NASDAQ, Deutsche Borse) доносит до эмитентов один и тот же месседж: "мы — лучшие". И аргументирует это своим набором показателей. Как известно, все четыре биржи (в отличие от их российских коллег) сами являются "голубыми фишками". Поэтому мы предлагаем будущим эмитентам оценить биржи по их годовым отчетам. Приведенная таблица не так подробна, как на "Конкурсе годовых отчетов", но позволяет сделать однозначные выводы.

Компания	Число страниц (графиков)	Индекс	Формат отчетности	Язык
Deutsche Borse	208 (22)	+	IFRS	английский, немецкий
LSE	58 (20)	-	UK GAAP	английский
NASDAQ	169 (1)	-	US GAAP	английский
NYSE	446 (0)	-	US GAAP	английский
ФБ ММВБ	71 (32)	-	RF GAAP	русский
ФБ РТС	48 (14)	-	RF GAAP	русский
Источник: годовые отчеты компаний за 2005 год

Американские площадки (NYSE и NASDAQ) вообще не делают презентационных годовых отчетов. Они обходятся обязательным для всех американских компаний документом по форме 10-k. Такой документ почти или вообще не содержит графиков. Поэтому в дополнение к форме 10-k ответственные компании обычно делают красочные годовые отчеты (так поступает, например, Golden Telecom).

LSE издает легко читаемый, но краткий отчет. Так же поступает и большинство прошедших процедуру IPO на этой бирже компаний с российскими активами (Highland Gold Mining Limited, Peter Hambro Mining PLC, Sibir Energy PLC и другие).

Ну а безусловным лидером является Deutsche Borse. Биржа первой опубликовала международную отчетность (IFRS), готовит обширный и хорошо иллюстрированный отчет на двух языках. Удобство обеспечивается как содержанием отчета (есть даже индекс), так и наличием нескольких форматов отчета на сайте (можно скачать pdf-версию, в том числе по частям, посмотреть online-версию или заказать печатную версию прямо в офис). Помимо годового, компания публикует промежуточные квартальные отчеты.

Пока на Deutsche Borse процедуру IPO прошла всего одна компания с российскими активами (C.A.T. oil разместилась в сегменте первоклассного стандарта), но на немецкую биржу обращает внимание все большее число эмитентов. Американские площадки после скандалов вокруг финансовой отчетности ENRON и прочих теряют в привлекательности из-за законодательных новаций SOX (Татнефть уже провела делистинг своих акций с NYSE). Выход на LSE, даже на площадку AIM, весьма дорог. Цена в отдельных случаях доходила до 20% поступлений от размещения бумаг. Представьте, что за продажу Вашей квартиры маклер просит пятую часть в качестве комиссионных.

То, на какие зарубежные биржи пойдут российские эмитенты, зависит и от маркетинговых усилий бирж. По крайней мере три из них (LSE, NASDAQ, Deutsche Borse) имеют русскоговорящих менеджеров, которые представляют биржи на профильных мероприятиях в России. Но и биржам тоже есть из чего выбирать. На NYSE имеют листинг 15 компаний из Китая, 10 — из Индии и только 5 (МТС, Вымпелком, Ростелеком, Мечел, ВБД) — из России, причем суммарная капитализация китайских компаний (почти $400 млрд) на порядок превосходит российский показатель.

Жулин Степан Аркадьевич,
руководитель службы рейтингов корпоративного управления
jouline@raexpert.ru

Обсудить на форуме

Карта сайта| Вакансии агентства| Реклама на сайте| Копирайт

Рейтинги Рэнкинги Исследования Конференции Издания Спецпроекты Базы данных Пресс-релизы Интернет-магазин Форум Репортажи Тендеры