Павел Самиев Не ждите сейчас бума банковских IPO. Сбербанк, ВТБ — это исключения. Не по правилам. "Народные", "государственные" — как ни назови — особые случаи IPO. А заявления частных банков о скором размещении — не более чем PR-ход для привлечения стратегических инвесторов.

Эйфория по поводу размещений акций российскими компаниями разных отраслей в 2005-2006 гг. заставила говорить о буме IPO. Да, 2006 год выдался очень урожайным, и в 2007 тенденция продолжилась. Очевидно, что благодаря усилиям ФСФР и в не меньшей степени разовому усилию LSE, ужесточившему требования к российским эмитентам, размещения все чаще происходят отечественных площадках. Банковский сектор также в ударе. Все сегменты растут просто на глазах, а кризис все никак не случится. Стоимость банковских активов зашкаливает — инвесторы готовы давать премию к капиталу в 3, в 4 раза выше. Как же тут не задуматься о массовом публичном размещении?

Однако в том, что эти надежды не оправдываются, можно было уже убедиться после объявления о сентябрьской сделке Росбанка и группы Societe Generale. Напомним, что французская SG уже в июне 2006 г. приобрела 10% акций Росбанка за 317 млн долл., а через несколько месяцев французы докупили пакет 10% минус 1 акция. Группа также получила опцион на право приобретения 30% + 2 акции Росбанка, с ценой страйк 1,7 млрд долл. и сроком реализации до конца 2008 г.

Росбанк, к тому времени бывший одним из первых в очереди на IPO, предпочел продать пакет акций иностранному инвестору в частном порядке. Решение Росбанка было абсолютно логичным: публичное размещение позволило бы привлечь средства с коэффициентом отношения цены к капиталу порядка 4 (при том, что восточноевропейские банки в среднем продаются за 2,5 капитала). Тогда и пришло понимание, что, если стратегические иностранные инвесторы готовы входить в капитал российских банков такой ценой, то, пожалуй, о банковских IPO на ближайшие несколько лет можно забыть.

It's the economy, stupid! Что первично? Выгоды-результат. Это соотношение пока не в пользу IPO. Сбербанк и ВТБ — исключения, причем их особые свойства очевидны и резко выделяют на фоне остальных. Количество сделок по приобретению крупных пакетов банковских акций иностранными стратегическими инвесторами только за последние 2 года можно насчитать более двадцати. И это без учета покупки небольших региональных банков отечественными игроками.

Выходит, что многочисленные объявления о планируемых IPO — это, как ни парадоксально, стремление IPO избежать. Всего лишь немного неординарный PR и IR. Не цель, а средство. Акционеры банков подобными заявлениями сообщают потенциальным стратегическим инвесторам, что они ищут источники финансирования и готовы сократить свою долю в структуре собственности; их банки соответствуют требованиям к публичным компаниям, транспарентны и работают в соответствии с западными стандартами корпоративного менеджмента и имеют динамично развивающийся бизнес с растущей капитализацией. The medium is the massage.

Парадокс? Отнюдь. Любой рынок проходит закономерные фазы развития. Можно их проходить быстрее или медленнее. Но перескочить через фазу — значит исказить логику развития. Банковский рынок — на этапе консолидации активов. От crony capitalism к цивилизованному партнерству. Корпоративная структура собственности (читай: миноритарии, независимые Советы директоров, привлечение средств НПФ, страховщиков и прочих институционалов, ликвидный free float и проч.) — это еще не актуально. Актуально — наращивание капитала, причем за счет продаж блокирующих и контрольных пактов. Актуальны слияния (УРСА банк — можно сказать, открытие сезона). Публичных размещений придется подождать.

Павел Самиев, директор департамента рейтингов финансовых институтов

Обсудить на форуме

Карта сайта| Вакансии агентства| Реклама на сайте| Копирайт

Рейтинги Рэнкинги Исследования Конференции Издания Спецпроекты Базы данных Пресс-релизы Интернет-магазин Форум Репортажи Тендеры