Что в рейтинге тебе моем?

Павел Самиев

Рейтингам надежности отводится ключевая роль в нормативах размещения страховых резервов и собственных средств страховщиков. Такая практика соответствует мировым тенденциям, однако резко ограничивает круг объектов вложений страховщиков.

Рейтинг надежности - известный всему миру инструмент оценки рисков эмитента, заемщика, контрагента. Стандарты Базель-2 для определения достаточности капитала банка рекомендуют определять степень риска активов на основе кредитного рейтинга. Необходимым условием победы, а иногда и просто участия в различных конкурсах, тендерах становятся рейтинги. Регуляторы финансовых рынков во многих странах формируют списки аккредитованных или признанных рейтинговых агентств и широко используют их рейтинговые оценки. Министерство Финансов РФ не осталось в стороне и в новых правилах размещения резервов и собственных средств страховых компаний практически ко всем объектам вложений установлены требования по рейтингу.

Ограничения, принятые в этих нормативах имеют двойной характер. Первое - основное ограничение - плавающее. Оно зависит от уровня суверенного рейтинга России. Рейтинг банка и эмитента акций и облигаций не должен отличаться более чем на 2 уровня вниз по сравнению с рейтингом Российской Федерации.

Рейтинг преткновения

В настоящее время суверенный рейтинг находится на уровне ВВВ по шкале S&P, Baa2 по версии Moody's и BBB по шкале Fitch. Следовательно плавающая линия отсечения сейчас составляет: BB по шкале S&P, BB по шкале Fitch и Ba2 по шкале Moody's. Только те банки и компании, которые имеют рейтинг выше этого уровня, удовлетворяют требованиям Минфина. Нижний фиксированный уровень отсечения вводится на случай снижения суверенного рейтинга России. В случае понижения российского странового рейтинга (что, конечно, маловероятно), рейтинг конкретного банка или эмитента не должен быть ниже ВВ-, Ва3 и ВВ- по шкалам Standard&Poors, Moody's, Fitch соответственно. Иначе говоря, если суверенный рейтинг снижается до уровня ВВ- по шкале S&P, к примеру, то лишь те банки, которые имеют рейтинг, равный суверенному, будут удовлетворять требованиям регулятора.

Таблица 1. Уровни отсечения по шкалам Standard & Poor`s, Moody`s, Fitch

Трактовка рейтинга	Fitch	Moody`s	Standard & Poor`s
Наивысшая надежность	AAA	Aaa	AAA
Высокая надежность	AA+, AA, AA-	Aa1, Aa2, Aa3	AA+, AA, AA-
Достаточная надежность	A+, A, A-	A1, A2, A3	A+, A, A-
Приемлемая надежность	BBB+	Baa1	BBB+
Суверенный рейтинг России	BBB	Baa2	BBB
Приемлемая надежность	BBB-	Baa3	BBB-
Удовлетворительная надежность	ВВ+	Ba1	BB+
Линия отсечения	BB	Ba2	BB
Минимальная линия отсечения	BB-	Ba3	BB-
Низкая надежность	B+, B, B-	B1, B2, B3	B+, B, B-
Очень низкая надежность	CCC+, CCC, CCC-	Caa, Ca	CCC+, CCC, CCC-
Неудовлетворительная надежность/ Банкротство	D	C	CC, C, D

Источник: "Эксперт РА" на основе анализа рейтинговых шкал агентств

Страховщики могут размещать до 40% резервов в банки, имеющие высокие рейтинги, в то время как доля средств страховых резервов, размещенных в не имеющих таких рейтингов банках может составлять до 20% от общего размера резервов. Таким образом, страховая компания может варьировать соотношение имеющих высокий кредитный рейтинг и не имеющих такового банков в пределах 40%, однако, ограничивая долю последних в размере 20%.

Для покрытия страховых резервов традиционно (и новые правила не исключение) принимаются не только банковские депозиты (в том числе удостоверенные депозитными сертификатами), но также векселя, сертификаты долевого участия в общих фондах банковского управления (ОФБУ), денежные средства в национальной и иностранной валюте на счетах в банках, а также прочие инструменты (к примеру, акции и облигации), эмитированные или выпущенные банками.

В новых правилах размещения резервов объединены векселя банков и небанковских организаций. Правильно ли это - вопрос спорный (участники рынка высказываются против такого объединения), однако с 1 июля стоимость векселей любых организаций, в том числе банков, лимитируется 10%, причем организации, выдавшие векселя обязаны иметь высокий рейтинг. Аналогичные требования предъявляются и к акциям и облигациям банков.

12 друзей страховщиков

Банки - основной объект вложений страховых компаний. Кроме того, для страховщиков банки крайне важный и выгодный поставщик клиентов. Как известно, широко распространенной практикой является размещение депозитов в банках в обмен на аккредитацию и соответственно возможность участия в страховании залогового имущества. Банковские депозиты, несмотря на их низкую доходность (особенно в сравнении с инструментами фондового рынка), являются для страховщиков крайне привлекательными. Во-первых, они относительно более надежны, а доход хоть и невелик, но стабилен и фиксирован. Во-вторых, и это самое главное, за счет низкоубыточного страхования залогов страховщики не только компенсируют альтернативные издержки вложений в прочие активы, но и очень неплохо зарабатывают. Поэтому традиционно именно вложения в банковские инструменты наиболее популярны среди страховщиков. В регионах депозиты и векселя банков вообще зачастую представляются единственной достойной альтернативой государственным и муниципальным облигациям.

В условиях дефицита надежных и ликвидных активов и высокой привлекательности банковских инструментов в рамках маркетинговой политики, страховщики стараются выбрать лимит по покрытию депозитами резервов по максимуму. Это означает, что после 1 июля страховщики будут отдавать предпочтение именно имеющим высокие рейтинги банкам. Ведь возможности покрытия депозитами (в том числе удостоверенными депозитными сертификатами) в таких банках в два раза больше, чем в прочих. Сейчас резервы страховых компаний сейчас составляют порядка 10 млрд долл. Однако потенциально в страховых компаниях могут аккумулироваться огромные суммы, особенно в секторе долгосрочного страхования жизни. Банкам следует внимательнее относиться к этому сектору.

По состоянию на начало мая 2006 года более пятидесяти банков-резидентов РФ имели рейтинги в 3 международных агентствах. В то же время требованиям по рейтингу кредитоспособности удовлетворяют всего лишь 12 российских банков (только резиденты РФ, имеющие лицензию ЦБ РФ и привлекающие депозиты страховщиков): Сбербанк РФ, Внешторгбанк, Газпромбанк, Банк Москвы, Россельхозбанк, КМБ-банк, Московский Народный Банк, ПромСтройБанк, Международный Московский Банк, Российский Банк Развития, Райффайзенбанк, Импексбанк.

Еще несколько банков теоретически в течение года могут повысить свой рейтинг до необходимого уровня. Например, это "Альфа-банк", МДМ-банк, "Русский стандарт", ВБРР, "Финансбанк".

Получается, что требованиям по уровню рейтинга в настоящее время удовлетворяет лишь около 1% банков, и еще 5% имеют рейтинги международных рейтинговых агентств, но эти рейтинги более чем на 2 уровня ниже суверенного российского. Оставшиеся почти 94% российских банков не имеют рейтингов этих агентств (см. график 1). Очевидно, что доля в достаточной степени надежных банков гораздо выше, чем это отмечают агентства "большой тройки", и еще как минимум 30-40 банков из числа федеральных и региональных могут рассматриваться как достаточно надежные и удовлетворяющие требованиям правил.

График 1. Рейтинги, удовлетворяющие новым правилам размещений страховых резервов, имеют только 1% российских банков

Источник: расчеты "Эксперт РА"

Что делать?

Целый ряд достаточно крупных и надежных банков оказался сейчас ниже линии отсечения. Если они получат высокий рейтинг в российском агентстве, то смогут продолжать работать со страховщиками в прежнем объеме или даже расширить объемы сотрудничества, пользуясь конкурентным преимуществом. В правилах специально прописан пункт о возможности принятия "рейтинга аналогичного уровня российского рейтингового агентства".

Во всем мире существует практика отбор рейтинговых агентств для нужд регулирования финансовых рынков. Как правило, в число рекомендованных или аккредитованных регулирующими органами попадают агентства "большой тройки" и 1-2 наиболее авторитетных местных агентства. "Практика использования услуг национальных рейтинговых агентств широко распространена в странах Европы и Юго-Восточной Азии. - отмечает кредитный аналитик АКБ "СОЮЗ" Мария Красникова - В определенных аспектах национальные агентства лучше знакомы со спецификой ведения бизнеса в стране, которую они представляют".

Когда речь заходит об экспансии иностранцев на банковский или страховой рынок - приводится множество аргументов в защиту отечественных игроков. Поэтому до сих пор не произошло полной либерализации финансовых рынков - и это правильно. Тем более не должно создаваться преференций иностранным игрокам (типа разрешения работать через филиалы) - если мы хотим сохранить национальный финансовый суверенитет. Этот тезис имеет множество сторонников. Однако когда речь заходит о рынке рейтингования высказываются почему-то иные соображения - призывы довериться трем крупнейшим американским агентствам и использовать их рейтинги в различных сферах регулирования.

Однако если власти и участники рынков будут использовать только рейтинги иностранных агентств, нам никогда не построить собственную инфраструктуру рыночной независимой оценки рисков. А это, между прочим, основа финансовой экспансии на рынки СНГ, Восточной Европы и других стран, поскольку задает международный стандарт из России.

"Страховое сообщество крайне заинтересовано в развитии национальных рейтинговых агентств в части анализа банков - ведь это позволит иметь еще один независимый профессиональный взгляд на состояние надежности этих финансовых институтов. - рассуждает генеральный директор СК "Ренессанс-жизнь" Евгений Никифоров. - Есть два условия, при которых это принесет страховщикам максимальную пользу - это аккредитация агентств при регуляторе (признание возможности размещать страховые резервы в банках, оцененных национальными рейтинговыми агентствами) и более детальная шкала финансового состояния, позволяющая риск-менеджеру более точно, чем это делают западные агентства, проанализировать риски того или иного банка. Думаю, сейчас в России есть агентства, способные выполнить эти требования".

В то же время важно осторожно подходит к процедуре отбора рейтинговых агентств, рейтинги которых будут приниматься регулятором. Нельзя допускать превращения этой процедуры в простую формальность - к агентствам должны предъявляться жесткие и конкретные требования. Ведь цель этой процедуры - не собрать пул всех участников рейтингового рынка, а отобрать наиболее независимые, профессиональные, объективные из них.