Новые вызовы: сложный рынок для привлечения финансирования
Удорожание финансовых ресурсов и сжатие ликвидности
российского финансового рынка в 1П 2008 не стало "роковым ударом" для
факторинга. Особенности рынка позволили Факторам своевременно скорректировать
свою политику по привлечению и размещению ресурсов. Однако надежд на то, что
второе полугодие окажется столь же удачным, как и первое, практически ни у кого
не осталось.
Последствия мирового кризиса ликвидности для факторинговой
отрасли отразились, в первую очередь, на стоимости финансовых ресурсов. В
первой половине 2008 г. российские компании, активно использующие заемный
капитал, вынуждены были переоценить выбранные стратегии фондирования с учетом
текущей рыночной конъюнктуры и скорректировать их. Российские Факторы оказались
в более выгодном положении: особенности рынка факторинга позволили им
своевременно принять меры по поддержке ликвидности и в первом полугодии
продолжать развитие бизнеса, не снижая темпов роста.
Статус Фактора (специализированная факторинговая компания
или факторинговое подразделение при банке) – решающий фактор при выборе
стратегии финансирования бизнеса. Так, банковские факторинговые подразделения
финансируются из ресурсной базы "своего" банка, который, в свою очередь, может
использовать комплекс инструментов по привлечению средств на финансовых рынках
и непосредственно от небанковских юридических и физических лиц. А
специализированная факторинговая компания может работать только с собственными
средствами и тем заемным капиталом, который ей удастся привлечь на финансовом
рынке. Опыт фондирования крупнейших российских Факторов показывает преимущества
и недостатки различных стратегий финансирования.
Крупнейший российский Фактор – ЗАО "ФК ""Еврокоммерц"
является специализированной факторинговой компанией. Значительным источником
финансирования деятельности компании и основой ее финансовой устойчивости
является собственный капитал. По состоянию на 30 июня 2008 г. собственный
капитал компании составляет 11 млрд руб. Акционерами компании являются
менеджмент "Еврокоммерц" и фонд Russia New Growth Fund под управлением Troika
Capital Partners, (ГК "ТРОЙКА ДИАЛОГ") среди инвесторов которого, в частности,
EBRD, Temasek и пр. В октябре 2008 года акционером "Еврокоммерц" стал также
консорциум инвесторов, объединяющий компании ГК "Тройка Диалог", UBS Pactual,
Eastgate Capital (входит в NCB Group), Fleming Family & Partners и ряд других
инвесторов.
Волков Илья, управляющий директор ЗАО "ФК "Еврокоммерц",
отмечает: "Компания активно использует и долговое финансирование. Для повышения
уровня взаимодействия с мировым рынком инвесторов и реализации инвестиционной
программы в июне 2008 г. в "Еврокоммерц" был сформировании Департамент по Работе
с Рынками Капитала и Финансовыми Институтами". Несмотря на кризис ликвидности,
"Еврокоммерц" в декабре 2007 г. и марте 2008 г. осуществил две сделки по
секьюритизации портфеля дебиторской задолженности на общую сумму 11,25 млрд
руб. По данным консолидированный отчетности на 30 июня 2008 г., структура
долгового портфеля компании следующая: долговые ценные бумаги в том числе
секьюритизированные облигации, рублевые облигации, CLN (общая сумма 24,5 млрд
руб.), двусторонние кредиты и займы (на общую сумму 9,5 млрд руб.)Долгосрочные
инструменты фондирования для факторингового портфеля, более короткого по
срокам, предоставляют широкие возможности по управлению ликвидностью и
осуществлению корректировок деятельности компании в условиях неопределенности
на финансовых рынках.
ОАО "Промсвязьбанк" как универсальная кредитная
организация использует не только долговые инструменты фондового рынка, но и
средства, привлеченные от клиентов. Устойчивая позиция Банка на финансовом
рынке позволяет размещать облигационные займы и в период финансовых потрясений
на мировых рынках. В январе и марте 2008 г. были размещены долгосрочные
еврооблигации на общую сумму 250 млн долл., а в июне 2008 г. – облигационный
займ на 5 млрд руб. Еще три облигационных займа были зарегистрированы в апреле
этого года, но размещение пока не состоялось. Помимо привлечения заемного
капитала, Банк планирует во втором полугодии 2008 г. увеличение уставного
капитала за счет собственников. Поддержка акционеров в ситуации нестабильности
финансовых рынков является важным фактором устойчивости компании.
Основное отличие фондирования Национальной Факторинговой
Компании состоит в том, что, в дополнение к традиционным способам
финансирования, НФК удалось заключить соглашение о партнерстве с французской
Coface. О сотрудничестве было объявлено 25.07.08 г. Оно предусматривает не
только обслуживание со стороны НФК транснациональных клиентов и обслуживание со
стороны Coface клиентов НФК за границей, но и дополнительное финансирование
Coface факторинговых операций. Председатель правления Национальной
Факторинговой Компании г-н Трейвиш оценивает данное сотрудничество как
достаточно перспективное: "подписанный на этот год договор предполагает в
течение 6 месяцев рефинансирование в объеме не менее 25 млн. евро, не считая
рефинансирования по клиентам Coface, приходящих на обслуживание в России к НФК.
Однако у нас есть договоренность о пересмотре суммы рефинансирования в сторону
повышения по истечении первых 6 месяцев сотрудничества". Среди российских
факторинговых компаний это первый опыт работы с иностранным партнером,
результаты которого можно будет оценить уже по итогам 2008 г. В то же время, как
и другие Факторы-лидеры, НФК использует облигационные займы. В конце апреля
2008 г. Фактору удалось разместить облигации на 2 млрд руб. под 13% годовых.
Еще один зарегистрированный 21.02.08 выпуск облигаций планируется разместить в
течение года.
ОАО Банк "Петрокоммерц" использует традиционные для
банковской организации источники финансирования. Так, в начале июля 2008 г. были
выпущены облигации на 3 млрд руб. (сроком до 2011 г.). Деятельность
факторингового подразделения рассматривается Банком как достаточно доходное и
устойчивое направление, поэтому при внутреннем распределении ресурсов
сокращения лимитов в I полугодии 2008 г. не происходило. Начальник управления
факторинга ОАО Банк "Петрокоммерц" Морозов Александр характеризует положение
факторингового подразделения в банке следующим образом: "На проектное
финансирование и лизинг нужны средства на срок 3-5 лет, с ресурсами на такой
срок сейчас ситуация не очень хорошая, так как в последние несколько лет
"коротких" денег у банков гораздо больше, чем "длинных". А факторинговое
подразделение использует самые короткие деньги банка и при этом еще с
достаточно высокой доходностью. В обычной ситуации, в условиях стабильности, мы
находимся в привилегированном положении. А сейчас, в ситуации сжатия
ликвидности, мы находимся в супер привилегированном положении, банку интересен
факторинг как наиболее эффективный продукт".
ЗАО "МФК "ТРАСТ", входящая в банковскую группу "ТРАСТ",
осуществляет самостоятельные мероприятия по повышению своего уровня
ликвидности. В конце I полугодия 2008 г. Фактор также провел сделку по
секьюритизации дебиторской задолженности в размере 4,12 млрд руб. Это второй
случай секьюритизации факторингового портфеля после ЗАО "ФК "Еврокоммерц".
Удачное завершение сделки свидетельствует о заинтересованности инвесторов в
рынке факторинга как менее рискованном в текущей ситуации. Выпуск традиционных
облигационных займов Фактор не осуществлял. Вице-президентОАО Национальный банк
"ТРАСТ" Волков Юрий считает, что "появление новых источников для финансирования
факторинга – это еще одна тенденция 2008 г. Если ранее это были в основном
традиционные кредиты, то сейчас многие игроки стали использовать широкий спектр
других финансовых инструментов. Растет и интерес инвесторов к факторингу. Ещё
год назад и российские, и иностранные инвесторы смотрели на факторинг как на
некий экзотический объект инвестирования, сейчас же они проявляют в нем всё
большую осведомлённость и заинтересованность".
Таким образом, в методах фондирования российских
факторинговых компаний в I полугодии 2008 г. значительных изменений не
произошло. Факторинговые подразделения тех банков, для которых данный сегмент
находится в числе приоритетных направлений развития, работают за счет средств
"родной" кредитной организации. Ситуация с финансированием здесь во многом
зависит от положения банка в целом. При этом быстрая оборачиваемость капитала и
сравнительно высокая доходность факторинга позволяют поддерживать
рентабельность кредитной организации. Однако даже возникновение единичных
дефолтов дебиторов несравнимо, например, с проблемами, которые могут возникнуть
при рефинансировании ипотечных портфелей. С другой стороны, наличие
дополнительных активов в виде дебиторской задолженности открывает новые
возможности повышения ликвидности: секьюритизация факторинговых портфелей
находит отклик среди инвесторов, напуганных падением фондовых рынков.
Специализированные факторинговые компании по-прежнему
используют заемный капитал, однако, в большей степени ощущают удорожание
ресурсов. Стоимость капитала для них несколько выше, чем для банковских
организаций. Тем не менее, удачные размещения на рынке облигаций,
секьюритизация активов, финансирование со стороны собственников, а также
привлечение партнеров свидетельствуют об активной работе над фондированием и
желании поддерживать развитие бизнеса. Ситуаций аварийного спасения бизнеса
(продаж компаний или части факторинговых портфелей) участники рынка в ближайшее
время не ожидают. По мнению Михаила Трейвиша, "наличие проблем с ликвидностью
может быть мотивом продажи части бизнеса. Но у нас нет такого сверхжесткого
кризиса ликвидности, который бы привел к такой ситуации. Кроме этого, на нашем
рынке работают в основном крупные Факторы, маленьких участников рынка
(специализированных факторинговых компаний, а не подразделений при банках),
значительно зависящих от конъюнктуры нет. В этом отличие России, например, от
США, где факторинг – очень децентрализованный бизнес и в пределах штата или
графства может действовать сотня мелких факторинговых компаний".
|
Facebook
