Мониторинг деятельности управляющих компаний по итогам третьего квартала 2007 года

Рэнкинги УК

Базы данных

Исследования

Мероприятия

Издания

Индексы

От общего к частному

Павел Самиев

Таблица
Лидеры рынка управления активами по итогам 3 квартала 2007 г.

Таблица
Рэнкинг УК НПФ

Кризис спровоцировал структурные сдвиги на рынке управления активами: резко выросла доля индивидуального доверительного управления, а из ПИФов начался отток средств, причем в основном из фондов акций.

Теория инвестирования гласит: покупай на дне, продавай на пике. Казалось бы, чего проще? Тем не менее далеко не каждый становится Уорреном Баффетом. Что же мешает - недостаток интуиции или анализа? Актуальными эти вопросы становятся во время различных кризисов, падений рынков и прочих неприятностей. Достаточно распространено мнение, что одна из главных проблем частных инвесторов - "эффект толпы". Как наглядный пример обычно приводят леммингов. Для справки: лемминги - это мелкие зверьки, обитающие в тундре и питающиеся чем попало. В поисках пищи они постоянно мигрируют и периодически натыкаются на естественные преграды - реки и моря. И если стайка леммингов достигла водоема, она уже не может остановиться. Даже когда передний край стаи уже видит, что дальше пути нет, останавливаться поздно: на них давят сзади их "коллеги", и в результате большая часть леммингов тонет. Хотя поодиночке - это вполне разумные существа, способные неплохо ориентироваться на местности, и, как это ни странно, плавать. А вот толпа леммингов ни плавать, ни нормально соображать не способна. Согласитесь, сравнение довольно обидное для частных инвесторов. Однако по факту примерно по такому сценарию и развиваются события. Сначала бурный рост рынка: эйфория, рост доходности, радужные прогнозы. Затем - как следствие - перегрев, раздувание пузыря и горькое похмелье: стая инвесторов падает и тонет.

Американский ипотечный кризис - очередное "сдутие пузыря". Не первое и далеко не последнее. Пожалуй, впервые за последнее время внешний шок хотя и отразился на российской экономике и фондовом рынке, не привел к катастрофическим последствиям. Да, сжатие ликвидности и повышение стоимости фондирования, равно как и нервозность на рынке бондов - это неприятно. Однако фундаментальные факторы не дали развернуться полномасштабному кризису и сильно уронить наш фондовый рынок. Индекс РТС в этом периоде даже пробил очередные психологические рубежи - сначала в 2100, а затем - в 2200 пунктов.

Этой осенью можно выделить несколько новостных волн - и соответственно скачков индексов и настроений инвесторов (см график 1). Первая волна - это умеренно позитивная промежуточная отчетность крупнейших инвестиционных банков и снижение учетной ставки ФРС США до уровня 4,75%. Это позволило отыграть падение на рынке и установить новый исторический максимум в 2100 пунктов по индексу РТС.

Вторая новостная волна связана с рядом сообщений о сокращении прибыли некоторых крупных американских и европейских банков, что негативно сказалось на котировках ценных бумаг (в результате и РТС вернулся к 2100). Данные отчетности за третий квартал второго по величине банка в США, Bank of America, расстроил инвесторов: чистая прибыль снизилась на 32% - до 3,7 млрд долл. На этом список банков, пострадавших от кризиса, не заканчивается. Значительные потери понесли Citigroup (чистая прибыль снизилась на 57% - до 2,38 млрд долл.), Merrill Lynch & Co (чистые убытки 2,31 млрд долл.) и швейцарский UBS (чистые убытки 712 млн долл.). Многие известные топ-менеджеры (Том Махерас, Рэнди Баркер - "Citigroup"; Уоррен Спектор - "Bear Stearns"; Хью Дженкинс, Клив Стендиш - "UBS"; Стэн О'Нил, Доу Ким, Дейл Латтанцио - "Merrill Lynch & Co"; Джин Тейлор - "Bank of America"), занимавшие свои посты не один год, вынуждены были с ними расстаться.

Дальнейшее снижение учетной ставки принесло краткосрочный рост, однако успокоения не принесло. Рынок находится в стадии бокового тренда и высокой волатильности. Все ждут годовой отчетности и новых действий монетарных властей США и других стран. Даже российские президентские выборы перестали так сильно волновать инвесторов и уже не являются определяющим фактором динамики фондовых индексов. На этом фоне интересна следующая деталь: профучастники рынка обращают внимание на то, что давление вниз на российский рынок оказывают зарубежные инвесторы, которые сейчас настроены достаточно пессимистично и выводят свои активы из развивающихся рынков. Однако, если годовая отчетность по крупнейшим фондам и инвестбанкам не выявит новых потрясений, то рынки могут возобновить быстрый рост. Однако этого момента еще надо дождаться, и пока розничные виды управления активами слегка "просели".

Суммарные активы под управлением составили, по наши оценкам, около 1,5 трлн рублей на конец 3 квартала, что лишь на 5% больше, чем в конце 2 квартала. В списке лидеров изменений не произошло: по-прежнему его возглавляют: УК "Лидер" (264,7 млрд руб.), группа компаний "Ренессанс Управление Инвестициями" (117,2 млрд руб.), УК "Тройка Диалог" (107,4 млрд руб.). Среди резких падений стоит отметить УК "Алемар", объем активов которой снизился более чем в 5,3 раза. Стабильность списка лидеров и объемов рынка сочетаются с новым трендом. Кризис спровоцировал на рынке управления активами структурные сдвиги: если по итогам 3 квартала был зафиксирован чистый приток средств в ПИФы акций и смешанные фонды, то в октябре суммарный отток из паевых фондов составил 6,5 млрд руб, фонды акций потеряли более 5,68 млрд руб., а фонды смешанных инвестиций не досчитались 494 млн руб. "ЛУКОЙЛ Фонд Первый" понес наибольшие потери в размере 2,99 млрд руб. из числа фондов акций (минус 15%), а среди смешанных фондов "отличился" фонд "Тройка Диалог - Дружина" (минус 223 млн руб.). Часть средств перетекла в консервативные облигационные фонды, за октябрь выросшие на 275 млн руб. Лидером роста стал фонд облигаций Тройка Диалог - Илья Муромец (+240,67 млн руб.).

ПИФы

Пенсионные резервы НПФ

Пенсионные накопления от НПФ

Пенсионные накопления от ПФР

Резервы страховых компаний

ИДУ

оттоку из ПИФов

В период нестабильности нужна "тихая гавань", и это, возможно, ЗПИФы недвижимости или индивидуальный подход, более гибкое управление рисками, структурой портфеля и доходностью. И первый, и второй варианты подразумевают высокую цену "входного билета" и рассчитаны на обеспеченных клиентов. Тренд этой осени - значительный рост объемов индивидуального доверительного управления, как в относительном, так и в абсолютном выражении. В третьем квартале доля индивидуального доверительного управления в совокупных объемах рынка выросла с 22 до 27,2%. Объемы активов в ИДУ выросли почти на треть по сравнению с началом квартала и достигли порядка 350 млрд руб. Если в ближайшие 3 месяца не возобновится существенный приток в ПИФы (а этого вряд ли можно ожидать), то при сохранении такой динамики ИДУ может почти сравняться с объемами активов розничных фондов.

Примечание: все соотношения и показатели на графиках 2-4 рассчитаны на основе мониторинга деятельности УК, проведенного "Экспертом РА" по итогам 3 квартала 2007 года. В мониторинге приняли участие 82 управляющих компании (на их долю, по оценкам "Эксперта РА", приходится более 85% рынка). Совокупная стоимость чистых активов УК-участников мониторинга в III квартале 2007 года составила около 1,3 трлн руб. Экстраполяция дает нам оценку суммарных активов под управлением примерно в 1,5 трлн рублей на 01.10.2007 г. В разрезе классов бизнеса экстраполяция не производилась.