• Главная
• Рэнкинги
• Списки крупнейших компаний и лидеров в отраслях экономики
• Рэнкинги УК
• Мониторинг деятельности управляющих компаний по итогам 9 месяцев 2008 года

Реакция на кризис – сдержанное падение

Обзор рынка коллективных инвестиций и доверительного управления активами за 9 месяцев 2008 года.

Рэнкинги УК в разрезах различных видов доверительного управления

Таблица 1. Рэнкинг УК - участников мониторинга по общему объему средств в управлении на конец третьего квартала 2008 г.
Таблица 2. Рэнкинг УК - участников мониторинга по СЧА на конец третьего квартала 2008 г.
Таблица 3. Рэнкинг УК - участников мониторинга по резервам НПФ на конец третьего квартала 2008 г.
Таблица 4. Рэнкинг УК - участников мониторинга по накоплениям НПФ на конец третьего квартала 2008 г.
Таблица 5. Рэнкинг УК - участников мониторинга по накоплениям ПФР на конец третьего квартала 2008 г.
Таблица 6. Рэнкинг УК - участников мониторинга по резервам страховых компаний на конец третьего квартала 2008 г.
Таблица 7. Рэнкинг УК - участников мониторинга по военной ипотеке на конец третьего квартала 2008 г.
Таблица 8. Рэнкинг УК - участников мониторинга по объему средств в ИДУ и прочих видах ДУ на конец третьего квартала 2008 г.

Методология обзора

Очередной (одиннадцатый) обзор рынка коллективных инвестиций и доверительного управления активами подготовлен рейтинговым агентством «Эксперт РА» на основе анкетирования управляющих компаний (УК). В анкетировании приняли участие 115 УК.

Резюме

Мягкая посадка

Объем рынка доверительного управления на конец 9 месяцев 2008 г. составил, по оценке «Эксперт РА», 1,75 трлн. рублей, сократившись по сравнению с первым полугодием 2008 года менее чем на 5 %. На фоне 46 %-ного падения индекса РТС за это же время – результат практически отличный. Рынок получил поддержку со стороны консервативных сегментов – ДУ пенсионными резервами, а также ИДУ, и в результате падение стоимости активов в более агрессивных сегментах рынка было нивелировано.

Мы не видим возможностей для возобновления роста рынка до конца года, и корректируем прогноз по емкости рынка на конец декабря 2008 г. до 1,6 трлн рублей.

Почти закрылись

Открытый сегмент рынка коллективных инвестиций к концу третьего квартала 2008 года существенно сократился. Лишь 13% от всех активов ПИФов находятся в открытых и интервальных фондах. «Индекс закрытости» рынка вплотную приблизился к 90%. Причем к концу года тенденция, скорее всего, усилится за счет опережающего темпа снижения СЧА открытых и интервальных ПИФов по сравнению с более устойчивым закрытым сегментом.

Доллар помешал

Управляющие смогли в среднем незначительно обыграть рынок в третьем квартале, однако укрепившийся доллар сократил и без того небольшой выигрыш до минимума.

Сравнение динамики рыночных индексов и динамики индексов стоимости паев – RAEX – показывает, что практически за исключением фондов потребительского сектора и телекоммуникаций УК смогли обыграть рынок. Однако практически 8 %-ный рост курса доллара в третьем квартале поддерживает рыночные индексы и «съедает» достижения управляющих.

Мягкая посадка

Объем рынка доверительного управления на конец 9 месяцев 2008 г. составил, по оценке «Эксперт РА», 1,75 трлн. Рублей¹, сократившись по сравнению с полугодием менее, чем на 5 %. На фоне 46 %-ного падения индекса РТС за это же время – результат практически отличный.

Рынок в очередной раз поддержали наиболее консервативные сегменты – управление активами пенсионных и страховых резервов (объем которых даже вырос в каждом сегменте на 2 %), а также средства крупных индивидуальных инвесторов, где падения практически не наблюдалось (сокращение всего на 5 %). Более зависимые от котировок акций сегменты - ПИФы и доверительное управление пенсионными накоплениями - посыпались вслед за падением фондового рынка (таблица 1).

Таблица 1. Рынок сжимается лишь частично.

Источник: рейтинговое агентство «Эксперт РА».

Разбушевавшийся финансовый кризис окончательно поставил крест на любых позитивных прогнозах, превратив в позитивный прогноз даже нулевой рост. Мы были вынуждены пересмотреть оценку объемов рынка ДУ к концу года. Скорректированный прогноз – сокращение рынка до 1,6 трлн рублей. При этом необходимо выполнение ряда важных условий, а именно: повышение эффективности мер господдержки фондового рынка, поступление очередного транша от ПФР к управляющим и НПФ, пролонгация договоров между НПФ и УК для предотвращения необходимости фиксировать убытки. Влияние остальных сегментов рынка будет менее заметным. В ПИФах и ИДУ скорее всего не будет наблюдаться сильного оттока вкладчиков, поскольку все, кто хотел выйти, уже давно это сделали, но в то же время не будет и ощутимого притока, поскольку экстремально высокие риски и полное отсутствие определенности отпугивают инвесторов.

График 1. Снижаемся медленно, но верно. Динамика объема рынка доверительного управления активами	График 2. ПИФы упали…
Источник: «Эксперт РА»	Источник: «Эксперт РА» по данным НЛУ

На розничном сегменте финансовый кризис проявился в виде крайнего пессимизма пайщиков и оттока средств. Открытый сегмент рынка коллективных инвестиций к концу третьего квартала 2008 года существенно сократился. Лишь 13% от всех активов ПИФов находятся в открытых и интервальных фондах. «Индекс закрытости» рынка вплотную приблизился к 90%. Причем к концу года тенденция, скорее всего, усилится за счет опережающего темпа снижения СЧА открытых и интервальных ПИФов по сравнению с более устойчивым закрытым сегментом.

Доллар помешал

Управляющие смогли в среднем обыграть рынок в третьем квартале, однако рост курса доллара свел этот выигрыш на нет.

За третий квартал 2008 год индекс RAEX, показывающий изменение стоимости «среднего» пая открытых ПИФов упал на 30%, показав тем самым, что основная масса средств УК продолжает находиться в стремительно подешевевших акциях. Тем не менее, управляющие компании смогли незначительно обыграть фондовый рынок. Так индекс RAEX.stocks, демонстрирующий изменение стоимости «среднего» пая фондов акций снизился на 40%, а индекс RTS за аналогичный период упал почти на 46%.

Фонды облигаций также оказались лучше рынка. Значение индекса RAEX.bonds за третий квартал текущего года снизилось на 3,19%, в то время как Индекс RUX–Cbonds упал на 4,76%.

Графики 4-5. Рынок падал быстрее.
Динамика индексов RAEX.stocks и RTS (значения нормированы для сопоставимости данных)	Динамика индексов RAEX.bonds и RUX-Cbonds (значения нормированы для сопоставимости данных)
Источники: «Эксперт РА», РТС	Источник: «Эксперт РА», RUX-Cbonds

Большинство отраслевых ПИФов также оказались лучше рынка. Так, индексы семейства RAEX металлургия и промышленность, топливная энергетика, электроэнергетика и финансовый сектор потеряли меньше, чем аналогичные отраслевые индексы RTS. Хуже рынка оказались только фонды потребительского сектора, а также фонды телекоммуникаций (Таблица 2.).

Таблица 2. Прирост отраслевых индексов RAEX и соответствующих отраслевых индексов RTS за третий квартал 2008г.:

Источник: «Эксперт РА», РТС

Отмечая заслуги УК в деле противостояния кризису, нельзя обойти вниманием одну деталь. В третьем квартале курс американского доллара к рублю вырос на 7,9%. А это значит, что падение индекса RTS можно уменьшить на эту величину. Котировки же ПИФов рассчитываются в рублях, и потому не могут ощутить подобной поддержки. А значит, что с учетом колебаний валютного курса средний выигрыш УК перед рынком на уровне 4-7 процентных пунктов превращается в лучшем случае в ноль, а в худшем – в проигрыш.

Взлеты и падения

В целом активы под управлением крупнейших управляющих компаний сократились, однако некоторые компании продемонстрировали ровно противоположные движения относительно всего рынка. Если активы под управлением УК Росбанка сократились на 28%, а средства, переданные в управление «КИТ Фортис» и УК «Континенталь», - на 24%, то активы под управлением УК «Ингосстрах-Инвестиции и «Атон-менеджмент» увеличились на 23% и 24% соответственно.

По итогам третьего квартала общий объем средств под управлением управляющих компаний сократился со 1,8 до 1,75 трлн руб. Почти все компании из первой двадцатки продемонстрировали падение. Самое значительное сокращение средств под управлением зафиксировано у УК Росбанка – на 28% со 49,5 до 35,8 млрд руб. Объем средств под управлением УК «Континенталь» и УК «КИТ Фортис Инвестмент Менеджмент» упал на 24%, с 74,9 до 57,1 млрд руб. и с 63,6 до 48,5 млрд руб. соответственно. Уменьшением средств под управлением на 22% (с 62 до 48,4 млрд руб.) завершился третий квартал для УК «АГАНА». На 12% сократились активы Группы компаний «Ренессанс Управление Инвестициями» и УК «Менеджмент-Консалтинг». Размер активов под управлением остальных компаний первой двадцатки сократились в пределах 10%.

Однако несколько УК смогли переломить тренд. Так, объем средств под управлением у Группы УК «РЕГИОН» вырос на 12%, с 21,4 до 24,1 млрд руб. Ряд компаний продемонстрировали рост средств под управлением в пределах 10%. Наконец, практически без изменений завершился квартал для УК «Лидер», чьи активы увеличились в пределах одного процента.

Почти на 14% сократились объемы направления паевых инвестиционных фондов. СЧА ПИФов УК-участников мониторинга на конец третьего квартала составили около 607 млн руб. по сравнению с 703 млн руб. на конец первого полугодия. На треть сократились объемы средств под управлением таких управляющих компаний как УК «Альфа-Капитал» (35% с 19,1 до 12,4 млрд руб.) и УК «Тройка Диалог» (31% с 29,5 до 20,3 млрд руб.). За прошедший квартал потери УК «Континеталь» в данном направлении составили 24% или почти 18 млрд руб. в абсолютном выражении. На 2,5 млрд руб., что составляет порядка 23%, сократились средства УК «Интерфин КАПИТАЛ». Для УК «АГАНЫ» третий квартал ознаменовался сокращением средств на 22% (с 59,3 до 46,4 млрд руб.). Уровень средств под управлением у УК «АГ Капитал» практически не изменился – рост составил лишь 28 млн руб. Единственная компания, у которой наблюдался значительный рост объемов средств в ПИФах, является «КОНКОРДИЯ - эссет менеджмент». Активы компании выросли на 2,5 млрд руб. или 7% по отношению к первому полугодию.

За третий квартал совокупные резервы НПФ выросли на 2% с 451 до 461 млрд руб. Среди наиболее крупных компаний этого сегмента наблюдались как росты, так и падения. На 19% (до 2,5 млрд руб.) сократились резервы УК «Атон-менеджмент». В пределах 10-15% сократились резервы НПФ УК «Тройка Диалог» (15% до 6,1 млрд руб.), УК «Север Эссет Менеджмент» (14% до 5,3 млрд руб.), УК «КИТ Фортис Инвестмент Менеджмент» (14% до 4,2 млрд руб.), УК «ТРИНФИКО» (13% до 20,2 млрд руб.), «ОФГ ИНВЕСТ» (12% до 3,2 млрд руб.), Группа УК «РЕГИОН» и «Национальная управляющая компания» (на уровне 11% до 9,2 и 4,7 млрд руб. соответственно). Тем не менее, у нескольких компаний резервы НПФ выросли. Так, небывалый рост резервов (31% с 2,6 до 3,4 млрд руб.) был зафиксирован у УК «Альфа-Капитал». Менее значительные выросли резервы у УК Росбанка (12% до 11 млрд руб.) и УК «НМ-траст» (13% до 4,9 млрд руб.).

Накопления НПФ по итогам прошедшего квартала сократились более, чем на 13% с 41,3 до 35,8 млрд руб. Ни одна компания не продемонстрировала роста. Самые значительные падения составили порядка 20%. Подобное сокращение накоплений НПФ наблюдались у УК «ТРИНФИКО» (с 4 до 3,2 млрд руб.), УК «Север Эссет Менеджмент» (с 1,2 до 0,9 млрд руб.), УК «Портфельные инвестиции» (с 450 до 360 млн руб.).

Больше всего за третий квартал сократились накопления ПФР - 14%, что составляет почти 1,7 млрд руб. Все компании, возглавляющие рэнкинг, понесли потери. На 26% сократились накопления ПФР УК «Тройка Диалог» (до 800 млн руб.) и УК «СОЛИД Менеджмент» (до 730 млн руб.). На 20% сократились накопления ПФР УК «АК БАРС КАПИТАЛ» (до 758 млн руб.), УК «ВТБ Управление активами» (до 104 млн руб.), УК «Портфельные инвестиции» (до 64 млн руб.).

Сегмент резервов страховых компаний за прошедший квартал вырос на 2% с 29,8 до 30,5 млрд руб. Несмотря на совокупный рост, многие компаний понесли большие потери средств. Резервы УК «Альфа-Капитал» уменьшились почти вдвое с 1,5 до 0,8 млрд руб. Около 30% составили потери УК «КапиталЪ» (до 659 млн руб.) и УК «АМК Финанс» (до 1,9 млрд руб.). Рост активов под управлением УК «Лидер» составил 1,7 мрлд руб. (с 5,3 до 7 млрд руб.).

Активы остального доверительного управления сократились на 24 млрд руб. до 497 млрд руб. У компаний наблюдались значительные колебания в изменении средств под управлением. Так, УК «Пиоглобал Эссет Менеджмент», Группа УК «РЕГИОН», УК «Атон-менеджмент» завершили квартал почти с трехкратным увеличением средств под управлением до 8,3, 6,3 и 4,4 млрд руб. соответственно. В свою очередь, «ОФГ ИНВЕСТ», УК «Парма–Менеджмент» и УК «ИНТРАСТ» продемонстрировали двукратное сокращение средств под управлением до 2,8, 2,5 и 1,7 млрд руб. соответственно.

Краткое описание индексов.

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» запустило проект «Индексы рынка коллективных инвестиций RAEX». Семейство индексов RAEX призвано помочь инвесторам, а также управляющим компаниям, лучше понимать ситуацию на рынке, его тенденцию и перспективы развития.

«Эксперт РА» выделяет две группы индексов – индексы взвешенной по активам стоимости пая, а также индекс прироста стоимости СЧА. Индексы RAEX рассчитываются на основе данных о стоимости пая, а также стоимости СЧА открытых российских ПИФов. В качестве источника мы используем данные веб-сайтов УК о стоимости и размере СЧА фондов, находящихся под их управлением.

Основную роль в проекте играют индексы взвешенной по активам стоимости пая, т.к. они характеризуют доход, который инвестор мог получить, и показывают динамику отрасли. Индекс прироста стоимости СЧА позволяет оценить, насколько изменился объем средств, проинвестированных в фонды какой-либо отрасли. Этот индекс носит справочный характер, не разделяя приток новых средств и прирост стоимости существующих активов.

Семейство индексов RAEX условно можно разделить на две группы. К первой относятся отраслевые индексы. Отрасли для расчета индексов выбраны таким образом, чтобы их можно было сравнивать с отраслевыми индексами РТС. Рассчитываются индексы по отраслям электроэнергетики, металлургии и машиностроения, топливной энергетики, потребительского сектора, финансового сектора, связи и телекоммуникаций. Ко второй группе относятся сводные индексы. Это индексы фондов акций, фондов облигаций, фондов смешанных инвестиций, а также сводный индекс по всем действующим открытым фондам.

Для расчета используются следующие формулы:

Если на момент расчета индекса в распоряжении «Эксперт РА» нет данных по какому-либо фонду на требуемую дату, то берутся данные за предшествующий период.

Индексы RAEX рассчитываются с учетом отраслевой направленности фондов. Индексы каждой отрасли показывают динамику изменения стоимости пая в ОПИФах акций этой отрасли. 4 сводных индекса обобщают тенденцию по рынку в целом, а также по крупнейшим типам фондов – фондам акций, облигаций и смешанных инвестиций.

Динамику индексов можно сравнивать с отраслевыми индексами РТС, т.к. сегментация по отраслям одинакова. Для удобства пользователей мы приняли за точку отсчета 1 января 2007 года, когда на рынке уже сформировалось достаточное количество фондов с отраслевой направленностью.

Индексы RAEX можно использовать как для оценки доходности паевых инвестиционных фондов конкретной отрасли и ПИФов в целом, так и для оценки динамики развития этих отраслей и всего рынка.

¹Совокупная стоимость активов под управлением УК-участников очередного квартального мониторинга «Эксперт РА» составила 1,6 трлн. руб. В опросе приняли участие 115 управляющих компаний, под управлением которых, по нашей оценке, сосредоточено около 90% активов рынка.
²Выборка компаний, участвующих в мониторинге, не позволяет нам на 100% закрыть сегмент коллективных инвестиций, в результате чего падение активов участников мониторинга оказалось более значительным, нежели в целом по этому сегменту. Так, по данным НЛУ, активы ПИФов снизились лишь на 8% (или на 67 млрд рублей), а не на 14%, как в нашей выборке. Однако это не отменяет тенденции и не противоречит сделанным нами выводам.