• Главная
• Рэнкинги
• Списки крупнейших компаний и лидеров в отраслях экономики
• Рэнкинги УК
• Мониторинг деятельности управляющих компаний по итогам первого квартала 2008 года

Обзор рынка доверительного управления активами и коллективных инвестиций за 1 квартал 2008 года:

В погоне за любым рублем

Обзор подготовили:
Павел Митрофанов,
руководитель направления инвестиционных рейтингов
Александр Гущин,
эксперт направления инвестиционных рейтингов
Вероника Иванова,
референт направления инвестиционных рейтингов

Павел Самиев,
директор департамента рейтингов финансовых институтов

Методология обзора

Очередной (девятый) обзор рынка управления активами подготовлен рейтинговым агентством «Эксперт РА» на основе анкетирования управляющих компаний (УК).
В анкетировании приняли участие 92 УК.

Резюме

Денег – ноль… Первый квартал 2008 года, начавшийся падением на фондовом рынке и прошедший под знаком «пилы», окончательно напугал даже самых стойких инвесторов. Оптимизм, связанный с возможностью войти на рынок во время падения и проявившийся в виде чистого привлечения более 5 млрд руб. в открытые фонды в январе, сменился неуверенностью уже в феврале (–165 млн руб.) и явным негативом в марте (–2,4 млрд руб.). В апреле этот импульс иссяк окончательно – первые три недели вымыли с рынка еще 3,1 млрд руб.

График 1. Динамика величины активов под управлением УК

Для управляющих начался трудный период в развитии. Теперь им важно не только привлечь новые средства и новых клиентов, но и удержать их хотя бы в течение года. Современный пайщик активно следит за судьбой своих вложений и при слабых результатах УК немедля расстается с ней. Административные барьеры в виде повышенных комиссий за «преждевременный» (ранее года) выход из ПИФа и рекламные «танцы» вокруг доходности за несколько лет больше не действуют. Зато могут помочь более оперативное управление инвестициями, больший выбор инвестиционных стратегий, информационная прозрачность, доступность для пайщиков, максимальный контроль за рисками. В общем, все то, что принято называть профессионализмом УК.

Госкорпорации: новая надежда. Несмотря на все кризисные явления розничного сегмента, рынок управления активами имеет все шансы получить новый импульс к развитию. Этим новым драйвером роста должны выступить временно свободные средства созданных и создаваемых госкорпораций – ОАК, Объединенной судостроительной корпорации, Олимпстроя, Росатома, Роснанотеха, Фонда содействия реформированию ЖКХ, Автодора, госкорпорации «Банк развития», Ростехнологий. Прецедент на рынке уже случился: в марте «Тройка Диалог» выиграла тендер ГК «Роснанотех» на право стать финансовым консультантом по размещению временно свободных средств в размере 130 млрд руб. (это больше, чем все активы под управлением «Тройки» на тот момент). А в мае госкорпорация ЖКХ планирует начать передачу свободных активов (порядка 200 млрд руб.) в руки УК. Огромные бюджеты госкорпораций и невысокая скорость освоения этих средств дают управляющим компаниям надежду на участие в разделке пирога государственных инвестиций наряду с банками, в которых пока оседает основная часть свободных денег.

График 2. Семь процентов за три месяца

Притормозили. По нашей оценке, рынок доверительного управления в 1 квартале 2008 года практически не вырос. Сказался и невысокий приток новых активов, и невыразительное поведение фондовых индексов, повлекшее за собой убытки, и проблема, связанная с регистрацией новых фондов, остудившая сегмент закрытых фондов, прежде неустанно толкавших рынок к новым вершинам. Если на конец 2007 года мы оценивали емкость рынка ДУ примерно в 1,8 трлн руб., то на конец 1 квартала 2008 года наша оценка – максимум 1,9 трлн руб. Таким образом, за квартал рынок прибавил в весе лишь 5,5%. В структуре рынка произошли небольшие изменения: сказался приток 130 млрд рублей Роснанотеха. В итоге активы ПИФов составили 32% рынка, активы НПФ – 31%, а ИДУ и прочие виды ДУ – 32%. Оставшиеся 5% – это средства военной ипотеки, резервы страховых компаний, а также накопления ПФР под управлением УК.

В погоне за любым рублем

Результаты обзора рынка доверительного управления активами за 1 квартал 2008 года, подготовленного «Экспертом РА»

Совокупная стоимость активов под управлением УК, принявших участие в квартальном обзоре «Эксперта РА», незначительно превысила 1,4 трлн руб. В мониторинге приняли участие 92 управляющие компании, при этом, по оценке «Эксперта РА», на участников обзора пришлось порядка 75% рынка в денежном выражении. Таким образом, суммарные активы под управлением УК составили на конец 1 квартала 2008 года 1,9 трлн руб., лишь на 5% превысив объем активов в управлении на конец 2007 года (см. графики 1, 2). Не помогли даже ЗПИФы – традиционный двигатель отрасли. Рынку нужны новые драйверы роста.

Локомотив замедляется

График 3. . Индекс закрытости рынка уверенно движется вверх Динамика отношения активов ЗПИФ к общей величине активов ПИФов

Сегмент коллективных инвестиций подрос за 3 месяца 2008 года на 7%, чуть не достигнув объема в 800 млн рублей. В основе роста по-прежнему лежат закрытые фонды (см. график 2).

Однако и ЗПИФы пережили далеко не лучший свой квартал. Прирост СЧА этой группы фондов составил лишь 12%, что в сравнении с прошлогодними двадцати- и даже тридцатипроцентными скачками при среднеквартальном росте в 15% крайне мало. За три месяца текущего года количество ЗПИФов выросло до 466, а их вес в структуре активов сегмента достиг 80% (см. графики 3, 4)

График 4. . Растут и будут расти Динамика количества действующих и формирующихся ЗПИФ

Тем не менее, ожидания по поводу сохранения стремительного роста этого сегмента остаются. Со стороны ФСФР идет работа по совершенствованию нормативной базы и регулирования, и потому радужные перспективы, связанные с фондами квалифицированных инвесторов, по-прежнему в силе. Кроме того, строительный рынок – ключевой для развития ЗПИФов – также развивается, оказывая поддержку отрасли управления активами.

Розничный сегмент рынка коллективных инвестиций завершил квартал с потерями. СЧА открытых фондов сократилась на 8% до 124 млрд рублей, интервальных фондов – на 12% до 39 млрд рублей. Причина сокращения активов сегмента – в январском падении фондового рынка на 16% (в рублях), а также сохранении «пилообразной» динамики индексов в течение всех трех месяцев. Сравнив поведение индекса РТС и индекса средней стоимости пая, рассчитываемого «Экспертом РА», мы увидим покорное движение управляющих за всеми изменениями индекса, что и привело УК к убыткам (см. график 6).

В результате январский приток средств пайщиков в размере 5 млрд рублей сменился не менее резким оттоком в феврале-марте (суммарно – минус 2,6 млрд рублей), финал которого пришелся уже на апрель, когда за первые три недели (на момент подготовки отчета) с рынка ушло еще 3,1 млрд рублей.

Лидером волны привлечения средств является консервативный ПИФ УК «УралСиб», куда вкладчики принесли более 1,3 млрд рублей. Также нарастили свои портфели УК «Альфа капитал», получившая в январе более 1 млрд рублей в фонд акций, а также более 400 млн рублей за квартал в фонд акций металлургических компаний, УК «Регионгазфинанс» (+773 млрд рублей в фонд «Тактика» в январе), УК Росбанка (почти 500 млн рублей в фонд смешанных инвестиций «Гранат»).

График 5. Падали вместе с рынком Динамика индекса «Эксперта РА» средней стоимости пая в сравнении с рублевым РТС

Массовый выход пайщиков больше всего ударил по фонду «Добрыня Никитич» УК «Тройка Диалог», где январский приток в более чем 300 млн рублей свелся к нулю в феврале, а в марте ушел в минус на 570 млн рублей. Еще 218 млн рублей «Тройка» потеряла за счет выхода пайщиков «Ильи Муромца» в январе. Из фонда УК «Агана» пайщики вывели в марте 362 млн рублей. Отток в 200 млн рублей пришелся в январе на «Лукойл Фонд Первый» УК «УралСиб».

Новые горизонты

В общей структуре рынка управления активами по источникам привлеченных средств произошло одно изменение, не столь заметное на первый взгляд, но крайне важное по своему влиянию на развитие рынка. Так, мы видим, что на конец квартала доля ИДУ и прочих видов ДУ выросла до 32% с 25% по состоянию на конец 2007 года (см. график 6).

Этот рост был вызван знаменательным событием: приходом на рынок доверительного управления активами временно свободных средств крупных госкомпаний. В данном случае речь идет о передаче в управление «Тройки Диалог» 130 млрд рублей госкорпорации «Роснанотех». Причем подобный пример не единичен, поскольку и другая ГК – Фонд содействия реформированию ЖКХ – объявила конкурс на управление временно свободными средствами среди УК. Он должен завершиться в мае. Цена вопроса – 200 млрд рублей, т.е. почти 10% от всего рынка в его текущем виде.

Привлечение УК к размещению временно свободных средств ГК должно стать важнейшим этапом в развитии рынка доверительного управления. В настоящий момент бюджеты госкорпораций сопоставимы по масштабу с объемом всего рынка (см. таблицу 1), и потому приток даже незначительной их части в виде временно свободных средств даст крайне мощный импульс как к развитию самих УК, так и к развитию всего финансового рынка. Средства ГК способны поддержать ликвидность фондового рынка, банковской системы, ускорить развитие более сложных финансовых инструментов. А развитие более сложных инструментов поможет управляющим более активно пользоваться хеджирующими стратегиями как для защиты вложений обычных инвесторов, так и государственных средств.

Изменений в сводном рэнкинге УК по активам, подобных взлету «Тройки Диалог», не произошло. Практически все УК потеряли небольшую часть активов вследствие падения рынка. В зависимости от величины сокращения активов произошли небольшие перестановки (на 1-2 позиции) в верхушке рэнкинга.Обращает на себя внимание рост УК «Конкордия эссет менеджмент»: за квартал активы этой компании увеличились в 1,4 раза и достигли 27,7 млрд рублей, а также 25%-й рост УК Росбанка – до 45,7 млрд рублей. Основные передвижения – у компаний среднего уровня: на 78% выросли активы УК «Пиоглобал» по сравнению с началом года (до 7,5 млрд рублей), на 121% увеличилась УК «Свиньин и партнеры» (до 3,8 млрд рублей), на 56% увеличились активы УК «Алемар» (до 1,4 млрд рублей), на 33% – УК МДМ (до 2.5 млрд рублей).

График 6. Структура почти не изменилась… Структура рынка управления активами по объему привлеченных средств на конец 2007 г. и на конец 1 кв. 2008 г.

Среди заметных падений – 15%-е сокращение активов у УК «КапиталЪ» (с 69 до 58,7 млрд рублей), 10%-е сокращение активов УК «Регион» (до 22 млрд рублей), а также 5%-е падение УК «Агана» (почти на 3 млрд рублей – до 64 млрд рублей).

Таблица 2. Ренкинг УК-участников мониторинга по СЧА ПИФов
Таблица 3. Ренкинг УК-участников мониторинга по объему накоплений ПФР в управлении
Таблица 4. Ренкинг УК-участников мониторинга по объему страховых резервов в управлении
Таблица 5. Ренкинг УК-участников мониторинга по объему средств "военной ипотеки" в управлении
Таблица 6. Ренкинг УК-участников мониторинга по объему ИДУ и прочих видов ДУ
Таблица 7. Ренкинг УК-участников мониторинга по объему резервов и накоплений НПФ в управлении