Низкий старт
Лариса Кращенко
Есть ощущение, что авторы пенсионной реформы сместили свои
приоритеты из социальной сферы в образовательную. Как бы то ни было, но
население впервые вынуждено будет задуматься об управлении своими
средствами.
Очередную задачку к этому учебному курсу подбросил Минфин,
утвердив список из 55 управляющих компаний, которым будущие пенсионеры смогут
доверить часть своих накоплений (см. "О пенсионной
реформе"). Непосвященным эти управляющие компании в большинстве своем
абсолютно неизвестны.
Таблица
Лидеры по размеру собственных средств
|
|
| N |
Управляющая компания |
Размер собственных средств на 01.07.03 (млн руб.) |
| 1 |
"КапиталЪ" |
1359,00 |
| 2 |
ВИКА |
501,00 |
| 3 |
"Лидер" |
241,00 |
| 4 |
"НИКойл" |
231,00 |
| 5 |
"Тройка Диалог" |
108,00 |
| 6 |
"ПИОГЛОБАЛ Эссет Менеджмент" |
103,00 |
| 7 |
"Менеджмент-Центр" |
85,00 |
| 8 |
"Интерфин Капитал" |
66,00 |
| 9 |
"Дойчер Инвестмент Траст" |
61,00 |
| 10 |
Управляющая компания Промышленно-строительного банка |
60,70 |
|
Уравнение с 55-ю неизвестными
По мнению президента управляющей компании "Тройка Диалог"
Павла Теплухина, "выбор такого количества компаний, по расчетам
Минфина, должен будет обострить конкуренцию среди управляющих компаний и тем
самым снизить издержки. Но, на мой взгляд, надо было оставить всего компаний
пять. Почему? Во-первых, из пятидесяти пяти выбрать одну довольно сложно.
Во-вторых, если пенсионные средства передадут всем, то эта сумма будет только
размазана. И как следствие - для большинства этот бизнес станет убыточным,
ведь компании, получив малую часть средств, обязаны будут ими управлять, а
это нерентабельно. В итоге большая часть компаний уйдет с рынка".
Менее категоричен генеральный директор управляющей компании
"КапиталЪ"Алексей Шкрапкин: "Даже если число претендентов ограничили
пятью или десятью компаниями, все равно бы пришлось делать выбор, но это уже
был бы не рыночный выбор. Правительство уверено в адекватности системы надзора
и контроля, а значит, в сохранности пенсионных средств. Можно ожидать лишь
непрофессионализма со стороны некоторых компаний. Такое может быть. Но кто
выживет, а кто нет - покажет время". Правда, процесс вымирания может
искусственно ускориться за счет того, что в этом году значительная часть денег
останется в ведении Пенсионного фонда. "Верить всегда хочется в лучшее, -
говорит генеральный директор Национальной управляющей компании Екатерина
Александрова. - Однако логика последних действий правительства показывает,
что ставка была сделана на малую информированность населения, его инертность и
застарелую боязнь всех и всяческих инвестиций и финансистов. Многое было
сделано для того, чтобы знания населения о проходящей реформе до самого
последнего момента были близки к нулю".
Таблица
Лидеры по количеству привлеченных физических лиц
|
|
|
Профессионалы обеспокоены прежде всего перспективами рынка. А
как быть российским гражданам?
Выбор среди 55 компаний - задача не из легких даже для
специалистов. Мы изучили не один десяток российских и зарубежных методик,
оценивающих деятельность управляющих компаний. Российские варианты в
большинстве своем сводились к банальному рэнкингованию компаний по
всевозможным показателям. Но сделать вывод из десятка таблиц практически
невозможно. Что же касается западных методик, то они не прижились у нас как
минимум по двум причинам. Во-первых, далеко не у всех наших компаний есть
многолетняя история, по которой можно оценить качество их работы. Во-вторых,
в отличие от своих западных коллег наши управляющие довольно скупы на
информацию. Можно даже сказать, скрытны - семь из 55 компаний не удалось найти
ни через базы данных, ни через всезнающий Интернет.
Многочисленные консультации с аналитиками, участниками рынка
все же позволили нам сформулировать основные критерии для выбора управляющих
компаний, применимые в наших условиях информационного дефицита. Для того чтобы
оценить надежность компании, необходимо выяснить, насколько она устойчива на
рынке, эффективно ли управляет доверенными ей средствами и пользуется ли она
доверием со стороны клиентов. Эти три основных критерия и легли в основу
построения рейтинга.
Устойчивость компании на рынке
Как узнать, устойчиво ли управляющая компания "стоит на
ногах"? Прежде всего об этом свидетельствуют масштабы ее бизнеса. И в качестве
первого показателя обычно приводят размер средств в доверительном
управлении. То есть ту сумму, которую фонды - паевые (ПИФ),
негосударственные пенсионные (НПФ), инвестиционные (ИФ), а также другие
категории клиентов передали ей в доверительное управление (ДУ). Есть и такой
показатель масштабов бизнеса, как размер собственного капитала.
Многие компании гордятся им - согласитесь, вес всегда придает
устойчивости.
Для того чтобы пройти конкурс Минфина на право управления
пенсионными накоплениями, надо было к 1 августа иметь под управлением средств
свыше 100 млн рублей, а размер собственного капитала должен был превышать 50
млн рублей. И компании, подававшие заявки на участие в конкурсе, изо всех сил
старались этим требованиям соответствовать. Для справки: на 1 июля 2003 года
до необходимого минимума не дотягивали 20 компаний - участников нашего
рейтинга. Чтобы дотянуться до поставленной планки, некоторые прибегали к
финансовым схемам: занимали недостающую сумму денег, затем предавали ее НПФ и
забирали эти деньги обратно (этот механизм уже окрестили "формула
тридействия").
Вообще же абсолютный размер средств в доверительном управлении
- наиболее наглядный для инвестора показатель. Именно поэтому на рынке
существует большое количество рэнкингов, сформированных на основании оценки
этого критерия (см. таблицу "Лидеры по размеру средств в доверительном
управлении (ДУ)"). Основное возражение
"обиженных" - в лидерах этих списков прочно обосновались кэптивные
компании.
Наконец, большой объем активов в управлении обусловливает
наличие в управляющей компании развитой инвестиционной инфраструктуры,
технологий и опыта, необходимых для успешного инвестирования переданных в
управление средств. По мнению Павла Теплухина, "на сегодняшний день на рынке
всего две-три компании, способных управлять крупными средствами и умеющих
работать, вкладывая в каждый класс активов до ста миллионов рублей".
Что касается размера собственных средств, то он
свидетельствует не только о величине компании, но и о серьезности ее планов
дальнейшего развития (см. таблицу "Лидеры по размеру собственных средств"). "Качественное
управление пенсионными средствами невозможно без развития технологий
управления рисками - рыночными, кредитными и операционными, - говорит Алексей
Шкрапкин. - И если вы думаете о дальнейшем развитии своего бизнеса, то
постоянные вложения собственных средств необходимы для разработки
инвестиционной политики и стратегии компании, для развития профессионализма
сотрудников".
Устойчивость компании определяется и тем, сколько у нее
крупных клиентов. Причем в период развертывания пенсионной реформы наиболее
важным является наличие у компании опыта работы с активами, переданными
в управление крупными негосударственными пенсионными фондами (см.
таблицу "Управляющие компании - лидеры по управлению активами
негосударственных пенсионных фондов (НПФ)"). Величина фонда говорит о количестве
физических лиц, поверивших ему, а стало быть, и доверивших ему свои пенсионные
сбережения. Особенно важно, когда таких людей в фонде несколько тысяч. Высший
пилотаж - когда поверивших несколько миллионов. Можете себе представить, какая
ответственность ложится на плечи управляющего, которому фонды, а значит и эти
люди, доверили управление своими кровными (см. таблицу
"Управляющие компании - лидеры по количеству привлеченных физических лиц").
Обилие клиентов - не самоцель, куда важнее их диверсификация.
Это позволит компании не распрощаться со своим бизнесом, даже если один из ее
клиентов уйдет. А сегодня 18 участников нашего рейтинга критерию
диверсификации не удовлетворяют: у каждого из них есть клиент, доля которого
в общем объеме средств в управлении превышает 50%.
И еще две характеристики устойчивости на стартовом этапе -
опыт работы компании на рынке и наличие в ее штате
профессиональных сотрудников. Эти сведения позволят вам понять,
сколько времени компания уже смогла продержаться на рынке и выстоит ли она
впредь, если возникнут неблагоприятные рыночные или другие непредвиденные
обстоятельства.
"Опыт компании определяется ее умением работать как на
растущем, так и на падающем рынке, на сегодняшний день этим этим особым
искусством овладели всего лишь восемь компаний, работавших на этом рынке до
кризиса 1998 года и успешно его переживших, - говорит Павел Теплухин. - Умение
же компании управлять и крупными, и мелкими активами - это вовсе две разные
науки и технологии".
Те же, кто опыта приобрести не успел, компенсируют его
недостаток наймом опытных сотрудников. "Наша компания благодаря
профессионализму сотрудников, - говорит Екатерина Александрова, - уже в первый
год своей работы на рынке коллективных инвестиций смогла закрепиться в
двадцатке крупнейших управляющих компаний страны и получить в доверительное
управление средства пенсионных резервов крупных НПФ".
Таблица
Лидеры по размеру средств в доверительном управлении (ДУ)
|
|
| N |
Управляющая компания |
Размер средств в ДУ на 01.09.03. (млн руб.) |
| 1 |
"Лидер" |
29187,00 |
| 2 |
"КапиталЪ" |
21,00 * |
| 3 |
"Менеджмент-Центр" |
15708,00 |
| 4 |
"НИКойл" |
9714,00 |
| 5 |
"Тройка Диалог" |
5223,00 |
| 6 |
"ПИОГЛОБАЛ Эссет Менеджмент" |
4056,00 |
| 7 |
"Тринфико" |
3447,00 |
| 8 |
"Альфа-Капитал" |
2811,00 |
| 9 |
"Ямал" |
2046,00 |
| 10 |
"Атон-менеджмент" |
1683,00 |
|
Качество управления
К сожалению, огромных статистических массивов за последние
"дцать" лет у наших управляющих пенсионными средствами нет.
Поэтому пришлось воспользоваться косвенными показателями.
Например, динамика изменения доли компании на рынке очень
наглядно свидетельствует о том, насколько стабильно управляющий добивается
положительных результатов деятельности и насколько прочны его позиции на
рынке. Как оказалось, всего лишь 14 компаниям удавалось из года в год,
начиная с момента привлечения первого клиента (даты окончания формирования
фонда), все больше отвоевывать место под солнцем у своих конкурентов.
Впрочем, от качества управления инвестиционным
портфелем будет зависеть не только положение компании на рынке, но и
доходность средств, переданных вами в доверительное управление, а значит, и
толщина вашего пенсионного кошелька в будущем.
Скажем прямо, что компании - участники нашего исследования
охотно раскрывали информацию о доходности ПИФов (и это понятно, раскрытие
этой информации жестко регламентировано) и почти не давали информации о
доходности НПФ. Это, кстати, следует иметь в виду будущим пенсионерам -
наблюдать в реальном режиме времени за своими накоплениями удастся
немногим.
Из 45 компаний только 13 поделились своими результатами.
Насколько они были искренны с нами - судите сами. Доходность пенсионных
фондов варьировалась за II квартал этого года от 13,5 до 100% (у фондов
акций). Если сравнивать эти данные со средней ставкой по депозитам в Сбербанке
за этот же период (10,9% годовых), то получается, что почти все компании
показали высокую доходность. Но у такой эффективности есть и оборотная сторона
- повышенный риск.
К сожалению, управляющие не только редко могут показать свои
навыки на сколько-нибудь солидной предыстории, но и крайне скупо говорят о
том, как они намерены инвестировать пенсионные средства. Обычно даже в
инвестиционных декларациях присутствуют расплывчатые фразы вроде "от двадцати
до восьмидесяти процентов - в госбумаги, до сорока - в акции..." Лишь пять из
пятидесяти управляющих в порыве откровенности сообщили, что они намерены
пенсионные деньги поделить на порции с разными стратегиями инвестирования (на
разные вкусы инвесторов).
Однако из-за боязни потерять клиентов большая часть компаний,
скорее всего, выберет консервативные варианты инвестирования пенсионных
средств. По мнению Алексея Шкрапкина, "в работе с пенсионными накоплениями
граждан доходность преданных нам в управление средств будет превышать уровень
инфляции на три-шесть процентов. Это невысокий показатель, однако на
длительном временном интервале - для тех, кому до пенсии еще двадцать-двадцать
пять лет, эти небольшие проценты превратятся в существенную прибавку".
Таблица
Лидеры по управлению активами негосударственных пенсионных фондов (НПФ)
|
|
| N |
Управляющая компания |
Сумма активов на 01.09.03 (млн руб.) |
| 1 |
"Лидер" |
29187,00 |
| 2 |
"КапиталЪ" |
21,00 * |
| 3 |
"Тринфико" |
3439,00 |
| 4 |
"РТК-Инвест" |
1466,00 |
| 5 |
"Атон-менеджмент" |
1465,00 |
| 6 |
"Интерфинанс" |
1184,00 |
| 7 |
"НИКойл-Сбережения" |
782,00 |
| 8 |
"Тройка Диалог" |
744,00 |
| 9 |
"Аналитический центр" |
720,00 |
| 10 |
Национальная управляющая компания |
703,00 |
|
Доверие со стороны клиентов
Можно спорить о том, насколько способность компании внушать
доверие характеризует ее истинную надежность. Но само доверие зафиксировать
относительно просто - оно выражается в динамике роста клиентской базы
управляющей компании.
И доверие это вырабатывается не столько агрессивной рекламой,
сколько трезвым выбором клиентов, а влияет на них прежде всего
информационная прозрачность. По мнению Екатерины Александровой,
"успешное развитие компании и увеличение ее клиентской базы невозможно без
проведения политики прозрачности и информационной открытости". Этому аспекту
мы и уделили особое внимание. Если компания скрывает от нас данные, это
значит, ей есть что скрывать. Это во-первых. А во-вторых, сам клиент получит
информации заведомо меньше. Так о каком уж тут доверии говорить.
Пока ценность раскрываемой информации не очень велика, особую
роль играют сведения о собственниках компании. В конце концов
неплохо знать, кому же мы доверяем свои деньги. Как ни странно, этот
простейший вопрос вызвал максимальное сопротивление участников рейтинга.
Собственников чаще всего не раскрывают. В связи с этим мы ввели в
рассмотрение дополнительный фактор - участие компании в профессиональном
объединении. Девятнадцать компаний - участников рейтинга не являются членами
никаких профессиональных объединений. Почему - спросите вы. Да потому, что
членство в любом сообществе обязывает соблюдать некие правила.
|
Facebook
Низкий старт