• Главная
• Исследования
• Негосударственные пенсионные фонды
• Кризис роста
• Новая надежда

Новая надежда

Павел Митрофанов
Марина Холмакова

График 1. Застыли Динамика величины активов под управлением УК

Пайщики уходят из ПИФов. Рост рынка управления активами почти прекратился. Новым драйвером роста рынка должны стать средства госкорпораций.

Некогда бурный рост рынка доверительного управления активами замедлился в конце 2007 г., а в 1 квартале 2008 года практически остановился. Сказался и невысокий приток новых средств, и невыразительное поведение фондовых индексов, повлекшее за собой убытки управляющих. Если на конец 2007 года «Эксперт РА» оценивал емкость рынка ДУ примерно в 1,8 трлн руб., то на конец 1 квартала 2008 года наша оценка - максимум 1,9 трлн руб. Таким образом, за квартал рынок прибавил в весе лишь 5,5%. После 80%-го увеличения в 2007 г. (в среднем прирост составлял 16% за квартал) – почти ничто (график 1). Несмотря на неудачи 1 квартала мы позитивно оцениваем перспективы рынка в 2008 году, ожидая достижения к концу декабря отметки в 2.5 трлн рублей. Однако без новых стимулов развитие отрасли затруднительно.

Притормозили

Падение котировок на фондовом рынке в начале 2008 года и последующее за этим снижение стоимости паев ПИФов окончательно напугало даже самых стойких инвесторов (график 2). Определенный оптимизм пайщиков, который наблюдался в начале года, был связан с возможностью войти на рынок «на дне». Он принес более 5 млрд руб. в виде чистого привлечения средств в январе. Однако, так и не дождавшись стабильности, пайщики «побежали» и с февраля по середину мая вывели более 10 млрд рублей по данным НЛУ.

От обвала рынок удержали крупные индивидуальные и институциональные клиенты. «Крупные частные клиенты не «убегают» во время падений и не пытаются спекулировать на своих активах. Они действуют рационально, больше соотносят свои действия с классической инвестиционной логикой фундаментального долгосрочного инвестирования, - убежден управляющий директор УК «ЦЕРИХ» Павел Толмачев. С ним соглашается руководитель управления активных операций УК «Альянс Континенталь» Денис Новиков: «Крупные клиенты хорошо понимают истинную ценность активов, которыми они владеют и достаточно спокойно относятся к смене конъюнктуры на бирже, поэтому мы не видели от них крупных продаж и вывода активов с рынка».

График 2. Падали вместе с фондовым рынком

Для управляющих начался трудный период в развитии. Теперь им важно не только привлечь новые средства и новых клиентов, но затем удержать их хотя бы в течение года. Ведь современный пайщик активно следит за судьбой своих вложений и при слабых результатах УК немедля расстается с ней. «В этом году трудно будет ожидать большого притока средств от этой категории инвесторов, - полагает директор по развитию клиентских отношений УК «КапиталЪ» Дмитрий Богданов, - розничные клиенты ПИФов достаточно быстро принимают решение выводе средств под влиянием плохих новостей и достаточно долго решаются вернуться в ПИФ или передать новые средства даже на растущем рынке». Впрочем, как считает начальник отдела маркетинга и PR УК "Русь-Капитал" Дмитрий Климов «розничные пайщики вернутся, ведь других доступных финансовых инструментов, позволяющих вкладывать в фондовый рынок, не существует».

На государственной волне.

Есть, однако, ниша рынка, освоить которую управляющим только предстоит, и благодаря которой рынок может продолжить развитие, даже несмотря на потери в розничном сегменте. Новым драйвером роста должны выступить временно свободные средства созданных и создаваемых госкорпораций – ОАК, Объединенной судостроительной корпорации, Олимпстроя, Росатома, Роснанотеха, Фонда содействия реформированию ЖКХ, Автодора, госкорпорации «Банк развития», Ростехнологий.

Прецедент уже случился: в марте «Тройка Диалог» выиграла тендер на право стать финансовым консультантом по размещению временно свободных средств ГК «Роснанотех» в размере 130 млрд руб. (это больше, чем все активы под управлением «Тройки» на тот момент). В конце мая госкорпорация ЖКХ начала процедуру выбора УК для размещения свободных активов (порядка 200 млрд руб.). Огромные бюджеты госкорпораций и невысокая скорость освоения этих средств дают управляющим надежду на участие в разделке пирога государственных инвестиций наряду с банками, в которых пока оседает основная часть свободных денег.

Таблица 1. Бюджеты некоторых госкорпораций

Источники: «КоммерсантЪ», АСВ

Управляющие по-разному оценивают возможности участников рынка включиться в управление средствами госкорпораций. Денис Новиков из УК «Альянс Континенталь» сетует, что «средств от госкорпораций на рынке не так уж и много, и скорее всего, большая часть из них уйдет в банковские краткосрочные депозиты и в ликвидные облигации». С ним соглашается заместитель директора департамента управления активами ФК "ОТКРЫТИЕ Игорь Аверьянов: «в течение ближайших двух лет объемы средств госкорпораций, размещаемых через УК, будут относительно небольшими - несколько десятков миллиардов рублей. Но в среднесрочной перспективе можно рассчитывать на значительный рост инвестирования через УК - до нескольких сот миллиардов рублей».

Государственные деньги – это в любом случае огромный груз ответственности. Для соответствия требованиям конкурсов на управление активами госкоропораций, большинству УК придется провести значительную работу над собой – улучшить бизнес-процессы и качество управления рисками, повысить информационную прозрачность, получить независимую оценку качества предоставляемых услуг. «В подавляющем большинстве случаев конкурсы, проводимые гос. структурами открыты и прозрачны. Другой вопрос – жесткие требования к конкурсантам – далеко не все компании, имеющие лицензии, могут быть допущены к конкурсу: необходимо иметь определенный опыт работы на рынке, рейтинги надежности», предупреждает Дмитрий Богданов из УК «КапиталЪ».

И если стремление получить бюджетные активы подтолкнет управляющих к качественному росту, это крайне позитивно отразится на всех клиентах. Как на действующих, так и на будущих, что даже важнее, потому что для них важно не разочароваться в идее коллективного инвестирования.