Отключить автопилот
Александр Гущин
Обвал фондового рынка и мощнейший отток пайщиков
заставляют УК переходить к "ручному" режиму антикризисного управления. Это
усложняет работу крупнейшим игрокам и дает шанс управляющим второго эшелона.
Текущий год станет для рынка коллективных инвестиций
судьбоносным. Невиданное прежде падение фондового рынка и сопровождающий его
массовый исход пайщиков ставят под вопрос сохранение полноценного массового
сектора услуг доверительного управления, а управляющих толкают к
экстраординарным мерам в области управления рисками.
Управляющие компании вели себя за прошедший год лучше
рынка. Если индекс ММВБ с 01.11.2007 за год упал на 59%, то индекс RAEX.stocks,
отражающий изменение средней стоимости пая фондов акций, снизился в меньшей
степени – на 56% (График 1).
График 1. Управляющим удалось переиграть индекс акций:
Динамика индекса средней стоимости пая ПИФов акций в сравнении с индексом ММВБ
Источник: Эксперт РА, ММВБ
На рынке облигаций управляющие долгое время показывали
отличные результаты, однако к ноябрю все достижения сошли на нет: индекс Cbonds
за год с упал на 8,1%, а соответствующий ему индекса стоимости паев RAEX.bonds,
- на 9,8% (График 2). Причиной столь резкого падения индекса стоимости паев
облигационных ПИФов стал массовый вывод средств из фондов этой категории. Фонды
облигаций являются рекордсменами по оттоку средств, за два осенних месяца из
них было выведено около 4 млрд руб. При этом вывод из всех остальных категорий
за эти же два месяца составил только 2 млрд руб (данные Национальной лиги
управляющих).
График 2. : зато они проиграли индексу облигаций.
Динамика индекса средней стоимости пая ПИФов облигаций
в сравнении с индексом Cbonds
Источник: Эксперт РА
Государство приняло ряд мер по поддержке финансового
рынка, в результате чего часть средств, направленных на противодействие
кризису, попала на фондовый рынок. Однако эффект получился противоречивым:
практически ежедневные падения фондовых индексов на 10 и более процентов
сменяются аналогичным ростом, вызванным инъекциями ВЭБа. Наиболее эффективно
такой волатильностью могут воспользоваться мелкие инвесторы-спекулянты,
осуществляющие самостоятельное управление небольшим портфелем. Управляющие же
из-за жесткой зарегулированности их деятельности со стороны ФСФР в части
соблюдения лимитов по структуре инвестпортфеля не могут пользоваться благами
господдержки и скупать только те акции, которые ощущают государственную
поддержку.
В итоге на управляющих, которые активно развивались на
рынке коллективных инвестиций, разом обрушились все ключевые риски: и рыночные,
и клиентские, и связанные с ними риски ликвидности. В таких условиях УК
вынуждены коренным образом менять подходы к управлению рисками, чтобы выжить в
кризисе и не потерять рынок.
График 3. На майском пике ушли последние оптимисты
На фоне стремительного роста средней стоимости пая в мае рост
СЧА рынка оказался гораздо более медленным: пайщики выводили
средства, пользуясь "высоким" рынком
Источник: Эксперт РА
Методика расчета индексов RAEX
Проверка кризисом
Управляющие вынуждены "быть в рынке" при любых условиях -
ведь по закону они не могут долго находиться в кэше. Компании с серьезным
подходм к риск-менеджменту смогли смягчить негативный эффект. "В нашей компании
изначально в систему риск-менеджмента были заложены очень высокие требования к
надежности контрагентов и ликвидности приобретаемых активов. А наличие
"защитной" стратегии с динамическим перераспределением долей акций и облигаций
в портфеле позволило минимизировать потери путем сокращения доли акций до
минимального значения во время обвальных падений в сентябре-ноябре", -
поделился ноу-хау управляющий директор по инвестициям УК "Райффайзен Капитал"
Владимир Соловьев.
Но сейчас управление активами на высоковолатильном рынке
требует принятия решений с гораздо большей оперативностью. И теперь многим
придется перестраивать системы риск-менеджмента с "мирного" на "военный"
варианты. "В первую очередь нами была пересмотрена политика риск-менеджмента, -
рассказывает портфельный менеджер УК "АК Барс Капитал" Расим Саяхов, – В
качестве основной задачи было выделено создание системы эффективного управления
различными видами рисков в разрезе инвестиционной деятельности компании". "Наша
компания отказались от учета ряда "рыночных" показателей (спрэдов к безрисковым
бумагам и т.п.) – в условиях высокой волатильности эти показатели практически
не несут полезной информации, – комментирует антикризисные шаги главный
экономист УК "Русь-Капитал" Алексей Логвин.
Перестройка систем риск-менеджмента создаст относительные
преимущества управляющим второго эшелона. Для крупнейших УК вопрос
автоматизации риск-менеджмента уже, как правило, решен, а возврат к ручному
управлению на их мастшабах сложен, болезненен, и не всегда возможен. А значит,
они более узявимы в плане управляемости в период кризиса. Многие же управляющие
среднего уровня и раньше управляли рисками вручную, либо с незначительной
автоматизацией, и сейчас прежний недостаток превращается в их конкурентное
преимущество: им не требуется тратиться на изменение системы контроля за
рисками, а потому можно сосредоточиться на развитии.
В способностях УК второго эшелона уверен начальник
управления инвестиционных продуктов УК БФА Алексей Моисеев: "Сегодняшние
"середняки", при наличии выверенной бизнес-стратегии и достаточности
собственных ресурсов, имеют хорошие шансы потеснить лидеров. Однако новых имен
на рынке, наверное, будет немного". При этом практически все представители
рынка сходятся во мнении, что общее количество игроков неизбежно уменьшится,
при этом останутся только наиболее жизнеспособные компании, способные работать
в тяжелых рыночных условиях. "В результате передела рынка количество участников
может существенно сократиться, но оставшиеся компании, с таким опытом работы в
экстремальных ситуациях, будут конкурентоспособны уже на мировом уровне", -
убежден Расим Саяхов из УК "АК Барс Капитал". За счет гибкости систем
риск-менеджмента средним компаниям удастся значительно увеличить свой бизнес,
отвоевав часть средств у крупных УК. Однако это не повлечет серьезных
перестановок среди лидеров. Если сегодня на долю крупнейших 10 управляющих
компаний приходится 65% всего рынка доверительного управления, то к середине
2009 года их доля, хоть и опустится, но не ниже 60%.
2008 год наглядно продемонстрировал неподготовленность
значительного числа УК к серьезным потрясениям. Управляющие, у которых
организация контроля за рисками и инвестиционный процесс были выстроены на
высоком уровне, свели свои потери к минимуму.
|
Facebook
Отключить автопилот