|
История - за дивиденды
Без дивидендов 1 доллар США, инвестированный в индекс S&P 500 в начале 1930 года, к концу 2009 года превратился бы в 49 долларов США. Однако, согласно данным индексной службы S&P, с учетом реинвестированных дивидендов результат за те же 80 лет оказался бы намного лучше – 1249 долларов США.
История США показывает, что покупка акций компаний в расчете на получение дивидендов - наиболее взвешенный подход. Инвесторы, которые покупают акции в надежде на рост курсовой стоимости, игнорируя показатели дивидендной доходности, подвергают себя чрезмерному риску. DJI, самый известный и самый старый индекс в мире, который учитывает движение цен акций, но не учитывает выплачиваемых дивидендов, в период своего существования показывал и 82% прироста в 1915 году, и 53% падения в 1931 году. Зато на дивиденды акционеры могли рассчитывать всегда, особенно в кризисные годы. Средняя дивидендная доходность акций (отношение дивиденда к цене акции), входящих в индекс, варьировала от 1% во времена эйфории до 15% во времена депрессии. Именно во времена кризисов ряд эмитентов способен приносить акционерам дивидендную доходность выше процентов по выпущенным облигациям. Стоит ли говорить о том, что кризисы, во время которых компании платят максимальные дивиденды – самое благоприятное время для их реинвестирования в подешевевшие акции. В период кризиса капитализация российского фондового рынка с пиковых значений 2008 года сжалась в пять раз, а дивидендная доходность, напротив, кратно выросла. В наиболее тяжелые времена дивиденды приобретают для акционеров максимальную значимость.
Из компаний индекса S&P500 к началу 2010 года 43 компании ежегодно повышали дивиденды на протяжении последних 25 лет (график *6). Среди этих компаний, для которых рассчитывается специальный индекс «дивидендных аристократов»: 3M, Coca-Cola, Exxon Mobil, Johnson & Johnson, Kimberly-Clark, McDonald's, McGraw-Hill, PepsiCo, Procter & Gamble и Wal-Mart Stores. Американские «дивидендные аристократы» широко диверсифицированы, представляя 10 различных секторов экономики, но больше всех представлен потребительский сектор.
График 6. Почти каждый десятый эмитент из индекса крупнейших публичных корпораций S&P 500 ежегодно повышал дивидендные выплаты в течение последних 25 лет
Аналогично, в европейском индексе S&P Europe 350 насчитывалось 48 эмитентов, которые повышали дивиденды в течение последних 10 лет. Среди европейских «дивидендных аристократов»: AstraZeneca, BP, British American Tobacco, Cadbury, Danone, Diageo, L'Oreal, Nestle, Novartis, Novo Nordisk, Pearson, RWE, Repsol-YPF, Roche, Royal Dutch Shell, Sanofi-Aventis, Tesco, ThyssenKrupp, Unilever, Vinci, Vivendi, Vodafone Group и WPP. За годы кризиса ряды «аристократов» покинуло большое количество финансовых гигантов. Так, в конце 2009 года из индекса S&P Europe 350 Dividend Aristocrats были исключены бельгийский KBC, шведский Svenska Handelsbanken, британские Barclays и British Land.
Парадоксальным является давно известное наблюдение, что компании, выплачивающие дивиденды в среднем дорожают быстрее, чем эмитенты, направляющие средства в свое развитие (график *7). По логике все должно быть ровно наоборот – при прочих равных выплата дивидендов должна эквивалентно снижать стоимость акции. На практике оказывается, что щедрость компаний воспринимается инвесторами позитивно, это и отражается на котировках.
График 7. Регулярный рост дивидендов хорошо сказывается на котировках акций
В России процент компаний, которые пытаются ежегодно наращивать дивидендные выплаты, гораздо меньше. Более того, из 200 самых дорогих компаний России, согласно данным «Эксперт РА», от выплаты дивидендов в 2009 году отказались 128 компаний против 108 в 2008 году. Впрочем, на «скупых» пришлось менее четверти капитализации списка.
Наиболее длительный период непрерывного повышения дивидендов по акциям, входящим в расчет индекса ММВБ зафиксирован у ОАО «ЛУКОЙЛ». Нефтяная компания демонстрирует рублевый рост начисленных дивидендов с 1997 года (график *8). С другой стороны, дивиденды ОАО «ЛУКОЙЛ» за 2008 год, переведенные в валютный эквивалент, упали по сравнению с дивидендами за 2007 год (1,52 и 1,77 доллара США по курсу на дату составления списка лиц имеющих право на получение годовых дивидендов – 8 мая 2009 года и 2008 года, соответственно). И такое поведение выделяет ОАО «ЛУКОЙЛ» среди коллег. Например, «Газпром» не побоялся обвинений в отсутствии хорошего тона и семикратно уменьшил объем дивидендов по итогам 2008 года при возросшей прибыли.
График 8. "ЛУКОЙЛ" наращивает дивиденды с 1997 года
Очевидно, что дивидендная история ОАО «ЛУКОЙЛ» - это постоянный сигнал от эмитента инвесторам о том, что компания считает себя ответственной и заботится о последовательном увеличении дивидендов. Однако сложно утверждать, что, как и в США, на российском фондовом рынке акции корпораций с позитивной дивидендной историей показывают лучшую динамику. Так, акции ОАО «ЛУКОЙЛ» по состоянию на конец 2009 года проигрывали (без учета дивидендов) динамике индекса ММВБ и на 3-х, и на 5-ти, и на 10-ти летнем горизонте. В то время как акции ОАО «Полиметалл», единственного эмитента из индекса ММВБ который изначально воздерживался от выплат дивидендов, обыграли индекс за период с момента их вывода на биржу. Таким образом, инвесторы не рассматривают отсутствие дивидендов как негативный сигнал, если они считают, что реинвестирование прибыли позитивней скажется на перспективах компании и котировках ее акций.
Общепринятым рыночным показателем щедрости эмитента к акционерам считается дивидендная доходность – величина дивиденда, отнесенная к цене акции. Явная абсурдность ценовых минимумов осени 2008 года по многим акциям прибыльных компаний была доказана инвесторам размерами поступивших дивидендов. Так, привилегированные акции «Дальсвязи» 24 октября 2008 года торговались по 14 рублей, тем, кто владел ими 24 апреля (спустя полгода), позднее начислили по 5,4772 рублей дивидендов за 2008 год (график *9). «Дальсвязь», как и другие межрегиональные компании связи, направила на выплаты по «префам» 10%, а «Сургутнефтегаз» - традиционные 7,5% прибыли по РСБУ. Компании малой капитализации вели себя еще более парадоксально: акции «Красноярскэнергосбыта» 24 октября 2008 года стоили 22,44 копейки, а дивиденды за 2008 год составили 48,05 копеек. Биржевые котировки двигались вне любых разумных диапазонов.
График 9. Ценовые минимумы осени 2008 года смотрятся абсурдно на фоне щедрых дивидендов
Средняя дивидендная доходность по акциям из индекса ММВБ в 2010 году упадет ниже 2%. На высокую дивидендную доходность могут рассчитывать лишь владельцы акций эмитентов из второго эшелона. За редким исключением максимальные значения дивидендной доходности составят около 10%. Благодаря росту биржевых котировок дивидендная доходность российских акций в среднем по рынку снизится по отношению к прошлогодней более чем в полтора раза. Интересно отметить, что сезон начисления дивидендов совпадает с исторически наиболее доходным периодом первого-второго квартала (график *10). Хотя по логике сразу после закрытия реестров акции должны дешеветь на дисконтированную величину дивиденда.
График 10. Дивиденды начисляют в наиболее доходный на российском фондовом рынке период
|
Facebook
