|
КЕЙСЫ ИЗ ПРАКТИКИ
ТНК-BP: жизнь во имя дивидендов
ОАО «ТНК-ВР Холдинг» было зарегистрировано 1 ноября 2004 года. Но за свою недолгую историю, при том, что выплаты акционерам за 2006 и 2007 годы снижались, компания успела начислить около 500 млрд рублей дивидендов (график *3). Как пишет нефтяная компания, дивиденды, получаемые основным акционером ОАО «ТНК-ВР Холдинг», представляют собой распределение денежных средств внутри группы компаний ТНК-ВР, которые в первую очередь используются для урегулирования внутригрупповых финансовых обязательств, а также направляются на корпоративные цели. Однако материнская компания TNK-BP International Limited (ей принадлежит около 95% ОАО «ТНК-ВР Холдинг») выплатила акционерам еще больше - свыше 24 млрд долларов США с 2003 года.
По итогам 2009 года «ТНК-BP Холдинг», вероятнее всего, сохранит абсолютное лидерство среди российских корпораций по объему дивидендных выплат. Акционеры компании на внеочередном собрании 10 декабря 2009 года уже одобрили дивиденды за девять месяцев на 114,4 млрд руб, традиционно распределив львиную часть прибыли по РСБУ – около 64%.
График 3. ТНК-ВР Холдинг уже побил свой прошлогодний рекорд
«Безнравственные» дивиденды: в поиске «золотой середины»
Недовольные миноритарные акционеры из имеющихся у них прав (на дивиденды; на участие в управлении обществом; на часть имущества, остающегося после его ликвидации) чаще всего отстаивают свое право на получение части прибыли общества в виде дивидендов. Как правило, претензии вызывает низкий уровень дивидендных выплат. Алексей Навальный, бывший функционер партии «Яблоко» и, пожалуй, самый известный российский миноритарий, возмущается: «Доходность по акциям «Газпрома» и «Роснефти» в последние годы невелика. На собраниях акционеры не раз задавали вопросы, почему выплачиваются такие низкие дивиденды. Представители компаний отвечают, что средства уходят на развитие и инвестиционную деятельность. Но думаю, они инвестируют в собственную красивую жизнь».
Однако все чаще встречаются и обратные примеры: претензии в отношении излишне щедрых дивидендов предъявляют иные заинтересованные стороны. Так, акционеры ОАО «Нижегородская сбытовая компания» приняли решение выплатить дивиденды за девять месяцев 2009 года в общей сумме около 566 млн. рублей. Свое отношение к этому факту высказал депутат Государственной Думы Александр Хинштейн:
«Решение Собрания акционеров НСК, генеральным директором которой является Олег Кондрашов, выплатить дивиденды в размере почти 566 млн. рублей абсолютно безнравственно».
На заседании общего Собрания акционеров НСК 17 декабря было принято решение выплатить дивиденды за девять месяцев 2009 года в общей сумме около 566 млн. рублей. Щедрые дивиденды НСК платила и раньше. Согласно данным последнего квартального отчета по итогам 2007-2008 годов компанией было объявлено свыше 1,777 млрд рублей дивидендов. При этом суммарная рыночная капитализация на ММВБ обыкновенных и привилегированных акций НСК на конец 2009 года составляла менее 2,659 млрд рублей.
Привилегия получать больше: дивиденды в обмен на право голоса
Лидерами по дивидендной доходности всегда были слабо заметные на общем фоне привилегированные акции. Причина проста: существенный дисконт привилегированных акций к обыкновенным (график *11). Кроме того, дивиденды по «префам», как правило, платят более щедрые, чем по обыкновенным акциям. Так, например, на протяжении последних пятнадцати лет поступал «Ростелеком» (только в 1998 году дивиденды по обоим выпускам акций равнялись нулю). В итоге, суммарно за период с 1994 по 2008 год владелец привилегированной акции «Ростелекома» получил в 2,4 раза больше дивидендов. При этом рыночная цена «префов» традиционно ниже «обычки». А в январе 2009 года дисконт «префов» «Ростелекома» достигал умопомрачительных 95% к цене обыкновенных акций. При этом «префы» при выкупе (РИТЭК) или конвертации («Лукойл») идентичны обыкновенным акциям, наличие права голоса по которым мало что дает владельцам миноритарных пакетов.
График 11. Переплата дивидендов по "префам" парадоксальным образом сочетается с их дисконтом по отношению к обыкновенным акциям
«Славнефть-Мегионнефтегаз»: в ожидании дивидендного чуда
Решения большинства корпораций по размеру дивидендов достаточно предсказуемы. Исходя из дивидендной истории, принятой дивидендной политики, прогнозируемой прибыли и текущих комментариев руководства компании аналитики с приемлемой погрешностью рассчитывают величину ожидаемых дивидендов. Однако случаются и «приятные» сюрпризы. Компании с большой нераспределенной прибылью могут позволить себе заплатить большие, и, главное, внезапные дивиденды. Так, по итогам полных 2004, 2005, 2006, 2007, 2008 годов владельцам обыкновенных акций ОАО «Славнефть-Мегионнефтегаз» дивиденды не объявлялись. Зато по итогам 6 месяцев 2005 года компания по всем типам акций начислила более 26,728 млрд рублей дивидендов. По данным последнего ежеквартального отчета (за 3 квартал 2009 года) нераспределенная прибыль ОАО «Славнефть-Мегионнефтегаз» составляла более 60% от рассчитанной рыночной капитализации эмитента.
Вопреки распространенному заблуждению, что дивиденды компании ограничены полученной за год прибылью, отдельные эмитенты практикуют «внезапные» выплаты за счет прибыли прошлых лет. Так, ковровское ОАО «Завод им. В.А.Дегтярева» начислило дивиденды за январь-сентябрь 2009 г. в сумме 615,442 млн руб. При этом, в январе-сентябре 2009 г. чистая прибыль завода по РСБУ составила всего 77,415 млн руб. Зато нераспределенная прибыль ОАО «Завод им. В.А.Дегтярева» на конец сентября составляла 714,733 млн рублей.
|
Facebook
