|
Им есть чем платить
Беспокойство инвесторов в отношении объема выплат дивидендов за 2009 год, как всегда, вызывают два фактора: желание корпораций платить и прогнозируемая величина заработанной в условиях финансового кризиса прибыли. С учетом того, что государство контролирует большую часть российских публичных корпораций, многие решения по дивидендам напрямую зависят от решения чиновников. Частные компании, как показывают промежуточные дивиденды ОАО «ТНК-ВР Холдинг» с готовностью перечисляют часть прибыли своим акционерам. Ситуация с величиной прибыли за 2009 год внушает сдержанный оптимизм (график *12). В январе-октябре 2009 года, по оперативным данным Росстата, прибыль 36,4 тыс. прибыльных организаций (без организаций, осуществляющих деятельность в растениеводстве, животноводстве, без субъектов малого предпринимательства, банков, страховых и бюджетных организаций) в действующих ценах составила 4,09 трлн рублей. Финансовый результат составил 72,7% от прошлогоднего показателя.
График 12. Оперативные данные Росстата позволяют ориентироваться на 5 триллионов прибыли по итогам 2009 года
Больше всех возможностей для выплаты дивидендов в России имеет нефтегазовый сектор. Пятерка лидеров по заработанной чистой прибыли среди публичных российских компаний целиком состоит из представителей нефтегазового сектора (график *13).
График 13. Больше всех возможностей для выплаты дивидендов у нефтегазового сектора
Эмитенты из сектора металлургии в период высокой конъюнктуры показывают уровни рентабельности гораздо выше, чем в нефтегазовой отрасли. Ведь специальный налоговый режим, придуманный для нефтяников (прежде всего прогрессивные экспортные пошлины) оставляет акционерам меньше возможностей для выплаты дивидендов. Поэтому выплаты небольших по мировым меркам металлургических компаний часто сопоставимы с выплатами нефтегазовых гигантов (график *1). Даже рост прибыли не являлся гарантией высоких выплат. Так, «Газпром» сократил дивиденды за 2008 год в семь раз, до самого низкого уровня за последние восемь лет, направив акционерам чуть более 1% от чистой прибыли по МСФО. В итоге по выплатам дивидендов от уступил градообразующему предприятию НТМК, дочке Evraz Group. С другой стороны, активное перераспределение «сверхдоходов» от углеводородов по всей экономике в целом снижает волатильность дивидендных выплат из-за перепадов сырьевой конъюнктуры. Дивиденды же в металлургическом секторе гораздо более чувствительны к мировым ценам.
Телекоммуникационные компании привлекают инвесторов тем, что их выручка слабо зависит от мировой сырьевой конъюнктуры. Это относится как к сектору фиксированной связи, так и к мобильным операторам. Отрасль машиностроения, публичные представители которой по большей части убыточны, время от времени показывает примеры высокой дивидендной доходности, связанные, прежде всего, с низкой капитализацией, а не с большими дивидендными выплатами. В основном же машиностроители, даже успешные, предпочитают воздерживаться от дивидендов. Так, ОАО «КАМАЗ» с 1994 года не начисляло своим акционерам дивиденды.
Дивиденды российских публичных банков всегда были скромными. И это объяснимо – формирующийся финансовый сектор нуждается в привлечении дополнительного капитала, а не в распределении прибыли среди акционеров. Крупнейшие электроэнергетические компании после реформы стали платить дивидендов все меньше, и меньше (график *4). Большинство же вообще отказалось от распределения прибыли – ее или просто нет или она идет на инвестиционные программы.
Именно в электроэнергетике и банковском секторе широкое распространение получили дополнительные эмиссии – обратный выплатам дивидендов по экономической сущности процесс. Из компаний индекса ММВБ уставные капиталы увеличили ФСК (максимальные дивиденды заплатила по итогам 2006 года, график *4), «Русгидро» (2007) и ВТБ (2007). При этом ВТБ привлек от государства средств почти в 20 больше своих рекордных дивидендов. Успешные представители («Балтика», «Магнит») потребительского сектора выплачивают высокие дивиденды вне зависимости от того, есть ли необходимость в привлечении дополнительных ресурсов. Розничная сеть «Магнит», нарастившая чистую прибыль почти вдвое в первый раз заплатила дивиденды именно за 2008 год. После этого компания успешно провела дополнительную эмиссию акций.
В каждом конкретном случае следует помнить и о рисках. Ряд эмитентов отклонился от утвержденной дивидендной политики, кто-то несвоевременно направлял акционерам доход, начисленный при более благоприятной конъюнктуре. Но возвращения к массовой практике задержки платежей по образцу середины 90-х годов инвесторы избежали. Кто-то, как НКНХ просто утвердил длительный срок выплаты – 12 месяцев с даты принятия решения о распределении прибыли. Обнадеживают характерные случаи, когда основной владелец компании сам «разрешал» эмитенту отложить непосильную выплату уже начисленных дивидендов, «скрывая» от него свои реквизиты и тем самым снимая ответственность за срыв сроков.
|
Facebook
