|
Дивиденды как политика
То, какие дивиденды получат акционеры, определяет, в том числе дивидендная политика компании. Компании из индекса ММВБ демонстрируют практически весь спектр возможных подходов к распределению прибыли. Скажем, дивиденды «Газпрома» состоят из гарантированной и переменной частей. «Газпром» гарантированно направляет на дивиденды меньшую из двух величин: 10% от чистой прибыли по РСБУ или 2% средневзвешенной капитализации за год. Переменная часть зависит от отчислений в резервный фонд.
Согласно дивидендной политике «Лукойла» на выплаты акционерам идет не менее 15% от чистой прибыли по US GAAP. Дивидендную политику, по которой «Роснефть» отдает акционерам не менее 10% от чистой прибыли по РСБУ, компания приняла только в преддверии «народного» IPO в 2006 г.v
Часто размер дивидендов ограничен не величиной прибыли корпорации, а ее желанием распределять прибыль. Скажем, «Полиметалл» за свою историю ни разу не платил дивиденды (график *4).
График 4. Выплата дивидендов за 2007 год остается для многих компаний из индекса ММВБ рекордом
«Транснефть» заплатила свои максимальные дивиденды по итогам 2003 года. По привилегированным акциям «Транснефть» традиционно выплачивает дивиденды в размере предусмотренных уставом 10% от чистой прибыли по РСБУ. Решение о выплате дивидендов по обыкновенным акциям принимается единственным их владельцем – государством, у которого свои приоритеты. При этом владельцы «префов» высказывают недовольство такой дивидендной политикой. Ведь прибыль по РСБУ оказывается гораздо меньше прибыли по МСФО. Так, за 2008 год прибыль «Транснефти» по МСФО и РСБУ различалась более чем в 19 раз (70,506 и 3,682 млрд рублей, соответственно). В итоге, «префы» «Транснефти» в начале 2009 года торговались с уникальным коэффициентом p/e («капитализация / прибыль») около 0,7. Спустя год, к началу 2010 года котировки поднялись более чем в три с половиной раза, однако показатель p/e нарастившей прибыль монополии все равно остается одним из самых низких на российском фондовом рынке и в мире.
Есть и диаметрально противоположные примеры. «Полюс Золото» стремится выплачивать дивиденды в общей сумме до 25% от чистой прибыли, рассчитанной в соответствии с МСФО. Кризис хорошо сказался на котировках драгоценных металлов и выплаты дивидендов по итогам шести месяцев 2009-го года превысили выплаты за весь предыдущий период существования компании.
Щедрые компании встречались и вне индекса ММВБ (из десяти крупнейших выплат по итогам 2008 года лишь шесть эмитентов включены в индекс ММВБ, график *1). Среди них - рекордсмен «ТНК-BP Холдинг», он отдал акционерам более 82 млрд рублей. Это вчетверо больше дивидендов «Роснефти», отраслевого лидера. «Роснефть», впрочем, по итогам 2005-2008 годов заплатила в бюджет почти 100 млрд долларов налогов (график *5). График во многом объясняет, почему государство так слабо заинтересовано в увеличении дивидендов по находящимся в его собственности акциям.
График 5. У госкомпаний свои приоритеты: 72 доллара налоговых платежей приходилось на каждый доллар выплаченных "Роснефтью" дивидендов в 2008 году
Металлургические компании, обложенные налогами в меньшей, чем нефтяники, степени, также радовали акционеров. Крупнейшая, после UC Rusal, торгуемая российская компания с иностранной пропиской, Evraz Group, по выплатам за 2008 год смогла обойти «Газпром нефть», которой раньше владел нынешний основной владелец металлургической компании Роман Абрамович. Правда, ввиду разразившегося кризиса и существенной долговой нагрузки, часть дивидендов Evraz Group заплатила акциями из допэмиссии и «чуть-чуть» поменяла дивидендную политику. На выплаты акционерам теперь будет идти не более 25% прибыли, в то время как раньше шло не менее 25% прибыли. Позднее Evraz Group и вовсе пообещала кредиторам отказаться от выплат дивидендов, пока соотношение чистого долга к EBITDA не опустится ниже трех.
Дочка Evraz Group, НТМК, отправила на дивиденды за 2008 год более 16 млрд рублей, а за 2005-2008 годы – более 55 млрд рублей. Следует заметить, что иногда дочерние компании платят больше публичных холдингов, в которые они входят. Так, розничная дочка ВТБ, «ВТБ-24», направила на дивиденды почти всю прибыль, обогнав по выплатам материнский банк.
«Северсталь» увеличила выплаты за 2008 год в полтора раза – почти до 31 млрд рублей. А лидер по дивидендам за 2007 год среди металлургов, «Норильский никель» (более 41 млрд рублей), потративший осенью 2008 года на выкуп своих акций более 48 млрд рублей, от выплаты дивидендов воздержался.
|
Facebook
