• Главная
• Исследования
• Управление активами
• Ценные бумаги вместо кредитов: иллюзия надежности

Ценные бумаги вместо кредитов: иллюзия надежности

 Скачать полный текст исследования

Обзор подготовили:

Ирина Велиева,
Руководитель службы рейтингов кредитных институтов
департамент рейтингов финансовых институтов

Станислав Волков,
Заместитель руководителя службы рейтингов кредитных институтов
департамент рейтингов финансовых институтов

Павел Самиев,
Заместитель Генерального директора

Ценные бумаги стали для банков одним из основных направлений размещения избыточной ликвидности: во II половине 2009 г. доля ценных бумаг в банковских активах выросла на 4,1 п.п. до 14,6%. Работа с облигациями первого эшелона для банков пока привлекательнее кредитования реального сектора. Бумаги надежных эмитентов улучшают показатели качества (доля просроченных ценных бумаг на балансе практически всех российских банков не превышает 1%), диверсификации и ликвидности банковских активов, но рост вложений в ценные бумаги не всегда носит здоровый характер. Растет чувствительность банков к фондовым рискам, особенно у тех банков, которые наращивают портфель за счет обременения имеющихся бумаг (т.н. «пирамида РЕПО»). Растет доля бумаг, которые маскируют плохие кредиты или кредиты, выданные с нарушением обязательных нормативов. «Увлечение» банков ценными бумагами уйдет в прошлое, скорее всего, уже к середине 2010 года. Доходность ценных бумаг продолжит падать, ликвидность на рынке сократится из-за повышения учетных ставок ведущими центробанками. Давление регуляторов и рейтинговых агентств сделают менее популярными и схемы по маскировке концентрации кредитов и обесценения портфеля.

Методология: как мы считали

Все расчеты проводились на основе данных банков, давших согласие на раскрытие (по состоянию на 01.10.10) 101 формы отчетности на сайте Банка России www.cbr.ru (1015 кредитных организаций из 1058 действовавших на 01.01.10).

Вложения в ценные бумаги включают вложения в акции и облигации (счета 501-503, 505-508, 601-602) и не включают учтенные векселя (счета 512-519), за исключением показателя «доля бумаг (с учетом векселей), имеющих обременение (залог или обязательство по второй части сделки РЕПО) в активах».

Показатель «доля бумаг (с учетом векселей), имеющих обременение (залог или обязательство по второй части сделки РЕПО) в активах» рассчитывается с учетом ценных бумаг, переданных в залог (внебалансовый счет 91411, где отражаются также заложенные векселя), и бумаг, переданных без прекращения признания (счета 50118, 50218, 50318, 50618, 50718).

Вложения в ценные бумаги рассчитываются без вычета резервов на возможные потери, за исключением показателя «доля ценных бумаг (за вычетом РВП) в активах».

Величина активов очищена от РВП и РВПС, межфилиальных расчетов, казначейских акций; сальдированы некоторые счета (в частности, счета доходов и расходов).

Вложения в ценные бумаги для банков стали одним из основных направлений размещения избыточной ликвидности. Улучшение ситуации с банковской ликвидностью (в 4К09 однодневная ставка MIACR не превышала 7,2% даже в периоды налоговых выплат) привело не к активизации кредитования, а к росту интереса к облигациям надежных эмитентов. За 6 месяцев (с 01.07.09 по 01.01.10) доля ценных бумаг в банковских активах выросла на 4,1 п.п. до 14,6%. К 01.01.10 насчитывалось 11 банков, у которых доля ценных бумаг в активах превышала 50% (см. таблицу 1). Еще полгода назад таких банков насчитывалось всего 3 (ОАО «БАНК БФА», ОКЕАН БАНК (ЗАО), КБ «ССТБ» (ООО)), и среди них не было банков даже из топ-150.

Вложения в облигации первого эшелона для банков пока привлекательнее кредитования реального сектора. Работая преимущественно с облигациями первого эшелона, банки улучшают показатели качества, диверсификации и ликвидности активов. Кроме того, за счет еврооблигаций российских эмитентов банки балансируют валютную структуру активов и пассивов в условиях, когда валютные кредиты не пользуются спросом, а средства клиентов привлечены в валюте. Серия дефолтов эмитентов второго-третьего эшелона в 2008-09 гг. не привела к катастрофическому ухудшению банковских балансов. Только у 7 нескольких сравнительно небольших банков просроченные облигации на 01.01.10 превысили 1% активов (см. таблицу 2). Ситуация с кредитами предприятиям гораздо серьезнее: у 66 банков просроченная задолженность по кредитам нефинансовым организациям на 01.01.10 превышает 5% активов, а общая просроченная задолженность нефинансовых организаций составляет 2,6% активов банковской системы.

В условиях дешевых денег все более популярной становится рискованная стратегия строительства «пирамиды РЕПО». Если в начале 2009 года на вложениях в бумаги первоклассных эмитентов можно было хорошо заработать на росте котировок, то к концу года такие возможности значительно сузились. Чтобы получать высокую доходность, приходится строить классические «пирамиды», закладывая бумаги или заключая сделки РЕПО. Но приобретая новые бумаги на средства, полученные от сделок РЕПО и залога ценных бумаг, банки в разы повышают свою чувствительность к фондовым рискам. Если падение котировок бумаг придется на период низкой ликвидности банка, переждать падение «в бумагах» не получится. Чтобы отдать средства, привлеченные под залог бумаг и по сделкам РЕПО, придется «выбрасывать» бумаги на рынок и фиксировать убыток. На 01.01.10 у 17 российских банков доля активов, имеющих обременение (залог или обязательство по второй части сделки РЕПО) превысила 20% (см. таблицу 3). Полгода назад таких банков было только 7, а максимальная доля бумаг с обременением составляла всего 35,6% активов (сейчас - 81,9%). В большинстве случаев очень высокая доля бумаг с обременением сочетается с активными операциями на рынке РЕПО.

Ценные бумаги все чаще используются в схемах по маскировке плохих кредиты и кредитов, выданных с нарушением обязательных нормативов. В IV квартале 2009 года на балансах некоторых банков появились бумаги эмитентов с неопределенным родом деятельности, запутанной структурой собственности, сомнительной биографией руководителей и неадекватной заявленной сфере деятельности численностью персонала. Наиболее яркие представители – акции «Интертрейдинвест» и «Финкоминвест», в конце декабря 2009 года оказавшиеся в списке 100 самых ликвидных на фондовой бирже ММВБ. Искусственно поддерживая котировки таких бумаг и оценивая их по справедливой стоимости, банки имеют возможность, например, замаскировать фактическое обесценение активов. Кроме того, покупка таких бумаг позволяет финансировать клиентов сверх ограничений, установленных нормативами Н6 (кредитный риск на одного заемщика), Н7 (кредитный риск на крупных заемщиков) и Н9.1 (кредитный риск на акционеров). Очевидно, если не вмешаются регуляторы, объем таких «вложений» будет расти.

«Увлечение» банков ценными бумагами пройдет уже к середине 2010 года. Повышение учетных ставок (либо сигналы о готовности сделать это в ближайшее время) ведущими центробанками приведет к коррекции на фондовых рынках развивающихся стран. ФРС уже в феврале 2010 года повысила ставку «дисконтного окна до 0,5%. Во второй половине 2010 года вероятно и сокращение Ломбардного списка Банка России за счет ужесточения требований к рейтингам эмитентов. Банки, которые к этому времени не переключатся на кредитование реального сектора и продолжат строить пирамиды на рынке ценных бумаг, столкнутся с серьезными проблемами, прежде всего, с ликвидностью. Ко второй половине 2010 года, скорее всего, перестанут быть популярными и схемы по маскировке концентрации кредитов и обесценения портфеля: скажется давление регуляторов (Банка России и ФСФР) и рейтинговых агентств.

Таблица 1. Банки с долей ценных бумаг в активах более 50% на 01.01.10

Источник: «Эксперт РА по данным ЦБ РФ

Таблица 2. Банки с долей просроченных бумаг более 1% активов на 01.01.10

Источник: «Эксперт РА по данным ЦБ РФ

Таблица 3. Банки с долей бумаг (с учетом векселей), имеющих обременение, более 20% активов на 01.01.10

Источник: «Эксперт РА по данным ЦБ РФ

Рейтинг-лист агентства «Эксперт РА»
Действующие публичные рейтинги кредитоспособности банков на 01.03.10

Рейтинговая шкала агентства «Эксперт РА»