• Главная
• Исследования
• Управление активами
• Обзор рынка коллективных инвестиций и доверительного управления активами за 9 месяцев 2009 года: Квартал ожиданий

Обзор рынка коллективных инвестиций и доверительного управления активами за 9 месяцев 2009 года

Резюме

Российский финансовый рынок отметил год с момента перехода кризиса в РФ активную стадию в сентябре 2008 г. Результат кризисного года для УК: сжатие активов на 10%, сокращение клиентской базы в коллективных инвестициях на 5%, в институциональном сегменте - на 20-30%, аннулирование лицензий у порядка 10% управляющих. К концу 2009 года рынок подходит с фактически отсутствующими драйверами роста и большим «запасом» рисков: низкая капитализация, дефолтные бумаги в портфелях, суды с НПФ, отток крупных клиентов в банки, регулятивные риски развития кредитных ЗПИФов. УК выжидают и осторожно ищут новые ниши для развития.

По оценке «Эксперта РА», за третий квартал 2009 года объем рынка доверительного управления увеличился на 20% до уровня в 1,55 трлн рублей, впервые в текущем году продемонстрировав рост. За последние три месяца на четверть выросли накопления НПФ, на 13% - сумма чистых активов в паевых инвестиционных фондах. Объем активов в ИДУ и прочих видов ДУ (включая средства «военной ипотеки») уменьшился на 15%.

Новый рыночный тренд, вызванный кризисом - формирование сегмента кредитных и ипотечных фондов. С начала текущего года было зарегистрировано около 50 кредитных ЗПИФов, 8 фондов уже работают. Кредитные ЗПИФы помогают банкам расчищать балансы, а управляющим – повышать объемы под управлением и соответственно, комиссионный доход. Однако бурное развитие кредитных фондов уже привлекло внимание ЦБ, при этом непрозрачность активов, которыми наполнены фонды, и сложность их оценки, создает дополнительные риски регулирования и надзора для УК, активно продвигающих эти продукты.

Непрозрачность инструментов, ориентированных на квалифицированных инвесторов, создает риски для розничных клиентов УК. Возможный выход – повышение культуры рейтингования. Компании, формирующие на рынке фонды для квалифицированных инвесторов, не раскрывают информацию об объемах СЧА и составе активов фондов. В таких условиях коллективные инвесторы оказываются не в состоянии определить риски работы с УК и возможные негативные последствия для них от ее бизнеса в закрытом сегменте. Помочь поддержке доверия и репутации УК могут рейтинги: агентствам раскрываются данные по всем портфелям, и их влияние учитывается в оценке. Однако в 2009 году многие компании, в том числе из числа крупнейших, отказываются от поддержки рейтингов, что дополнительно снижает прозрачность отрасли и доверие к ней. Тем не менее большинство крупнейших рыночных игроков поддерживают публичные рейтинги даже в сложное для отрасли время.

Кризисный год для коллективных инвестиций: заработали на акциях и электроэнергетике. За год с начала кризиса ПИФы акций смогли в среднем показать доход (+2%), обыграв рынок (индекс ММВБ -12%), фонды облигаций оказались в убытке (-3%), проиграв рынку (+2,5%), отраслевые фонды, за исключением ПИФов энергетики, были убыточны, из открытых фондов пайщики вывели больше трети активов (15,2 млрд. рублей или 36%), при этом сегмент отраслевых ПИФов существенно сжался (с рынка ушло 12 фондов).

Методология обзора

Очередной (пятнадцатый) обзор рынка коллективных инвестиций и доверительного управления активами подготовлен рейтинговым агентством «Эксперт РА» на основе анкетирования управляющих компаний (УК). В анкетировании приняли участие 83 УК, предоставивших предварительные данные по состоянию на 30.09.2009 г. В рэнкингах ряд УК представлен в виде групп УК.

Квартал ожиданий

График 1. 3 квартал 2009 г.: попытка роста Динамика объема рынка доверительного управления активами.

По данным «Эксперта РА», за прошедший кризисный год объем рынка доверительного управления уменьшился на 10% и достиг уровня 1,55 трлн руб. В третьем квартале текущего года на рынке впервые за последние полтора года наблюдался рост активов в управлении. Прирост объема активов составил 19% по сравнению с первым полугодием и 11% по сравнению с началом года. Однако предкризисный уровень в 1,8 трлн руб. достичь пока не удалось.

Сокращение объема рынка доверительного управления произошло за счет уменьшения таких сегментов как управление активами паевых инвестиционных фондов и индивидуального доверительного управления. За «кризисный» год с сентября 2008 г. по сентябрь 2009 г. почти вдвое сократился сегмент «индивидуального доверительного управления и прочего ДУ», в основном, из-за ухода с рынка средств бюджета и госкорпораций, а также выводом средств крупными клиентами УК. Сумма чистых активов в ПИФах уменьшилась на 36%. Рост наблюдается в сегментах управления накоплениями от негосударственных пенсионных фондов и «военной ипотеке». Объем средств «военной ипотеки» в ДУ увеличился за год на 71%, на 66% выросли накопления от НПФов.

Таблица 1. Динамика активов у УК-участниц мониторинга в сегментарном разделе

Источник: «Эксперт РА»

Рост, наблюдающийся в некоторых сегментах рынка ДУ, не был вызван увеличением числа клиентов. По данным, предоставленным участниками рэнкинга «Эксперт РА», по итогам первого кризисного года совокупное число клиентов рынка доверительного управления уменьшилось на 6%. По направлению «ПИФ и АИФ» клиентская база юридических лиц сократилась на 20%, количество физических лиц – клиентов паевых и акционерных фондов уменьшилось лишь на 5%. В иных видах ДУ отток клиентов составил 24% и 28% соответственно.

Таблица 2. Динамика клиентской базы у УК-участниц мониторинга

Источник: «Эксперт РА»

Несмотря на сокращение рыночного объема активов под управлением, часть компаний смогли увеличить объем активов под управлением. Наибольший прирост активов наблюдается у Группы Управляющих компаний «ТРИНФИКО» (77%), УК «Альфа-Капитал» (40%), УК «ТРАНСФИНГРУП» (37%). Менее значительный прирост продемонстрировали Группа компаний «УРАЛСИБ» (21%), «КОНКОРДИЯ - эссет менеджмент» (18%) и Группа управляющих компаний «КапиталЪ» (15%).

Рост активов под управлением крупнейших компаний во многом обеспечен выводом на рынок новых продуктов, в частности, кредитных ЗПИФов. Новый продукт поспешили внедрить компании, входящие в банковские группы. Кредитные ЗПИФы были зарегистрированы под управлением Группы компаний «УРАЛСИБ», УК «Альфа-Капитал» и УК «АК БАРС КАПИТАЛ».

Другим важным источником роста активов под управлением компаний стали закрытые фонды прямых инвестиций и фонды недвижимости. Значительный прирост активов Группы компаний «УРАЛСИБ» объясняется формированием под управлением Группы ЗПИФа прямых инвестиций «Стратегический» для квалифицированных инвесторов. Фонды недвижимости были зарегистрированы под управлением Группы компаний «ТРИНФИКО» и УК «ТРАНСФИНГРУП».

Также на рынке появились ЗПИФы, средства которых компании планируют инвестировать в инновационные компании небольших размеров в области информационных технологий, энергетики и нанотехнологий. По мнению некоторых компаний, развитие венчурных фондов – одно из перспективных направлений рынка доверительного управления.

Оценить появление на рынке большого числа ЗПИФов для квалифицированных инвесторов можно с двух сторон. С одной стороны, поиск новых продуктовых ниш говорит развитии рынка доверительного управления и попытках УК отвечать вызовам кризиса и падению продаж в традиционных сегментах.

С другой стороны, рост сегмента фондов для квалифицированных инвесторов ведет к перекосу рынка ДУ в сторону крупных и институциональных инвесторов, из-за чего могут пострадать интересы розничных клиентов. Снижение приоритетности розницы в бизнесе УК ставит на второй план задачи защиты интересов мелких клиентов, а также и поддержке высокого качества услуг для них. Отсутствие информации по значительной части объектов инвестирования не позволяет пайщикам розничных фондов оценить риски, которые несет им «закрытая» часть бизнеса УК.

Помочь поддержке доверия и репутации УК могут рейтинги: агентствам раскрываются данные по всем портфелям и активам, в том числе входящим в ЗПИФы, и их риски и возможное влияние на интересы розничных клиентов УК учитываются в оценке. Здесь, однако, мы видим негативную тенденцию по отказу компаний от поддержки публичных рейтингов. Безусловно, кризис заставляет экономить, но именно в кризис необходимо бороться за доверие. Отказ от рейтинга – однозначный сигнал рынку и клиентам о превращении УК в «компанию для своих». Те же управляющие, кто способен поддерживать высокий уровень прозрачности даже на сложном рынке – основные претенденты на лидерство в пост-кризисное время.