• Главная
• Исследования
• Страхование
• Подходы к оценке страховых и перестраховочных компаний, 2006 г.
• Кто есть кто в российском перестраховании
• Основные участники рынка

Основные участники рынка

На текущем этапе развития перестрахования в России, оценить реальную стоимость той или иной организации довольно сложно. Во всем мире цену компании определяет рынок — акции ведущих перестраховщиков котируются на бирже. Очевидно, что в среднесрочной перспективе из российских перестраховщиков на биржу выйдут одна-две компании.

Существует, конечно, много различных методов оценки стоимости компании — вычислить стоимость чистых активов, спрогнозировать будущие финансовые потоки и т.д. Но все они ориентированы либо на рыночные котировки, либо на полностью достоверную отчетность. Ни тем, ни другим отрасль страхования похвастаться не может. И оценить стоимость компании в российских условиях можно только по управленческой отчетности. Тем не менее, стоит осветить круг потенциальных объектов для инвестирования.

Рассматривая деятельность перестраховочных организаций на рынке реального перестрахования, можно прийти к выводу, что круг игроков очень ограничен. Несмотря на то, что лицензией на перестрахование обладают более 400 компаний, исключительно перестрахованием занимаются лишь порядка 40 организаций. А реальные перестраховочные услуги оказывают лишь порядка 15 компаний, которые и составляют круг потенциальных объектов для инвестирования. В таблице представлены показатели деятельности основных игроков реального рынка перестрахования в 2005 году.

Показатели деятельности перестраховщиков реального рынка в 2005 г.

Выше были рассмотрены риски, характерные как для отрасли в целом, так и для отдельных компаний в частности. Но выбирать для инвестирования нужно не отрасль, а отдельные компании. На основании доступной информацию проведем сравнительный анализ деятельности страховщиков с точки зрения инвестиционной привлекательности.

В первую очередь потенциальных инвесторов интересует рентабельность бизнеса. Можно сказать, что с рентабельностью у ведущих перестраховщиков все в порядке — под ведущими компаниями на рынке имеется в виду тройка лидеров.

Рентабельность активов российских перестраховщиков

По показателю рентабельности активов на общем фоне выделяются 4 компании — "КапиталЪ Ре", "Ресо Ре", "Москва Ре" и "Транссиб Ре". Эти 4 компании показали в 2005 году приличные показатели рентабельности активов. Среди аутсайдеров оказались "Мегарусс Ре", "Находка Ре" и "Профиль Ре", которые согласно данным отчетности практически не генерируют прибыли.

Если же говорить о стабильности показателей рентабельности, то ситуация выглядит несколько иным образом.

Динамика рентабельности активов российских перестраховщиков, %

Так, рентабельность активов "КапиталЪ Ре" в 2002-2003 годах была на очень высоком уровне, что объясняется ростом стоимости ее активов на фондовом рынке, а вся прибыль компании заключается в переоценке стоимости активов. Более стабильные показатели рентабельности активов демонстрируют "Москва Ре" и "Транссиб Ре", но при этом у "Москвы Ре" показатели на порядок выше. При относительно сопоставимых объемах деятельности, а у "Транссиба" собранная премия даже всегда была выше, а убыточность ниже, компании получили абсолютно разные показатели рентабельности. Это свидетельствует о том, что при активном использовании западных перестраховочных емкостей ("Транссиб Ре") часть активов представлена долей перестраховщиков в страховых резервах, в то время как при использовании собственной емкости вся прибыль остается внутри компании, что наглядно доказал пример "Москвы Ре".

"Находка Ре" на протяжении всего рассматриваемого периода показывала минимальную рентабельность активов, практически не принося прибыли своим владельцам. В связи с этим, непонятен предмет спора меду ее бывшим и нынешним владельцем — компания не приносит прибыли, но между тем за нее спорят как за серьезный и доходный актив.

"Ресо Ре" показал довольно высокую рентабельность активов фактически в первый год своего существования при благоприятных сопутствующих факторах — низкоубыточный портфель и значительный поток поступления премии. В то же время предсказать, как будет развиваться компания дальше практически невозможно, учитывая тот факт что компанию ждут серьезные перемены — на базе нее планируется проект "Unity Re", который по замыслу руководства должен стать крупнейшим российским перестраховщиком. Объективные данные по остальным компаниям отсутствуют.

Рентабельность собственного капитала естественно оказывается выше общей рентабельности активов.

Рентабельность активов и рентабельность собственного капитала, %

При этом следует отметить, что собственный капитал "Транссиб Ре" на рассматриваемую дату составил 172 млн руб, собственные средства "КапиталЪ Ре" и "Москва Ре" — 9 360 млн руб и 796 млн руб соответственно. Отсюда столь сильное расхождение в показателях ROA и ROE.

Немаловажным фактором при выборе объекта для инвестирования становится стабильность бизнеса компании.

"КапиталЪ Ре" на протяжении последних лет лидирует на реальном рынке перестрахования по объему собираемой премии. В то же время бизнес компании находится в прямой зависимости от интересов Страховой группы "КапиталЪ", что выражается в нестабильной динамике собираемой премии.

Динамика премий и выплат "КапиталЪ Ре", млн руб

Бизнес остальных двух лидеров рынка — "Москва Ре" и "Транссиб Ре" более стабилен. А вот "Русское ПО" несколько затормозило в своем развитии в 2002-2003 годах, но потом вышло на сопоставимы с остальными темпы роста.

Динамика собираемой премии для "Москва Ре", Транссиб Ре" и "Русского ПО" тыс. руб.

Если же мы будем рассматривать рынок перестрахования в разрезе нетто-премии, то лидер поменяется — по нетто-премии на первом месте окажется "Москва Ре", единственная компания которой удалось воплотить в жизнь проект по созданию классического перестраховщика.

Если посмотреть динамику показателя собираемой премии для компаний второго эшелона, то можно отметить для "Находки Ре" характерна нестабильность динамики. А "ВПК" и "Профиль Ре", пока находятся в стадии начального развития бизнеса. К тому же "Профиль Ре" в 2005 году практически не увеличил показатель собираемой премии.

Динамика собираемой премии для "компаний второго эшелона"

Вообще объемы деятельности российских перестраховщиков пока незначительны. Если же рассматривать только компании, работающие на открытом рынке (убрать дочерние компании), то тройка лидеров ("Москва Ре", "Транссиб Ре", "Русское ПО") значительно опережает остальные компании. А по нетто-премиям "Москва Ре" более чем в 2 раза превосходит остальных участников.

Обсудить на форуме