Индустрия управления активами: рост могущества государственных игроков и вымывание слабых участников.
Динамика отечественного рынка доверительного управления повторяет динамику других финансовых рынков: в первом полугодии 2011-го наблюдался медленный рост практически во всех сегментах - от наиболее традиционных и устойчивых (закрытые ПИФы и институциональные инвестиции) до самых рискованных и конъюнктурных (розничные ПИФы). Это верный признак того, что кризис заставил управляющих осваивать науку грамотного распределения яиц по разным корзинам.
Общий объем активов, находящихся под управлением российских управляющих компаний (УК), в первом полугодии увеличился, по данным агентства "Эксперт РА", с 2,14 трлн до 2,4 трлн рублей, то есть на 12%. Показатель хоть и не ошеломляющий, но достаточно оптимистичный - это почти вдвое выше темпов роста, зафиксированных на середину прошлого года (тогда было 6,8%). Пожалуй, самый большой подарок, который получили УК в первой половине года, - это пенсионные накопления, переданные из Пенсионного фонда России. Как уже писал "Профиль", в результате кампании по переводу гражданами пенсионных накоплений в негосударственные пенсионные фонды, УК получили в управление рекордные 39 млрд рублей. Этот транш поступил на рынок в конце марта.
Правда, на этом пенсионный ресурс роста рынка доверительного управления практически исчерпался: следующий крупный транш от ПФР будет получен в марте будущего года, а до тех пор управляющие, скорее всего, смогут довольствоваться лишь незначительными поступлениями от граждан-участников программы софинансирования пенсии.
Почти такой же прирост обеспечили закрытые ПИФы (ЗПИФ), создающиеся для нужд корпоративных и институциональных инвесторов. Согласно данным Национальной лиги управляющих (НЛУ), за полугодие стоимость чистых активов (СЧА) ЗПИФов увеличилась на 32 млрд рублей. При этом в передовики неожиданно выбились ЗПИФы художественных ценностей (14,7 млрд рублей). Хотя эти фонды все еще остаются экзотикой для российского рынка.
Не подвели и наиболее популярные, но мало предсказуемые инструменты - открытые ПИФы (ОПИФ).
По информации НЛУ, к середине 2010-го чистый приток средств в ОПИФы составлял 1,64 млрд рублей, а к 1 июля нынешнего года - 5,95 млрд рублей. Правда, подавляющую часть этого прироста съели биржевые котировки, и СЧА ОПИФов за полгода выросла всего на 2,7 млрд рублей. Фондовый рынок падал, но его нынешнее падение оказалось более плавным, чем годом ранее: в январе-июне 2011 года индекс ММВБ снизился на 1,27% против прошлогодних 4,43%.
Лидерами по объему привлеченных средств стали УК "Райффайзен Капитал" (1,88 млрд рублей), "Тройка Диалог" (1,33 млрд рублей) и УК Сбербанка (929,9 млн рублей).
Аутсайдерами среди ПИФов оказались интервальные фонды. По данным НЛУ, за шесть месяцев инвесторы вывели из них 372 млн рублей. Вкупе с проседанием фондового рынка это дало снижение СЧА на 3,9 млрд рублей.
ОТ ОБЩЕГО К ЧАСТНОМУ
Отдельного анализа заслуживает сегмент индивидуального доверительного управления (ИДУ). Речь идет об услугах по управлению крупным частным капиталом. Оценить этот сегмент в цифрах непросто - это та строка в отчетности, которую УК, согласно законодательству, не обязаны выносить на всеобщее обозрение. Но, судя по всему, именно на него сегодня делают ставку управляющие - инструменты коллективных инвестиций им уже не столь интересны.
По мнению гендиректора ЗАО "КапиталЪ Управление активами" Андрея Гриценко, сегмент ИДУ стал настолько привлекательным, что конкуренцию управляющим стали составлять банки.
"ИДУ развивается заметно быстрее розничных ПИФов, я бы сказал, в разы, - объясняет гендиректор УК "Солид Менеджмент" Юрий Новиков. - На рынке появились новые стратегии, новые возможности и соответственно новые инвесторы с крупными портфелями, которые в силу своей подготовленности раньше остальных принимают решения".
Гендиректор УК "Спутник - Управление капиталом" Александр Лосев полагает, что в ритейле сегмент ИДУ будет расти, причем, возможно, в ущерб развитию рынка ПИФов.
По словам эксперта, пайщики ПИФов, забирающие свои средства из фондов, делятся на две основные группы. "Более молодые, экономически активные, инициативные и обладающие при этом свободным временем люди начинают самостояте-льно управлять своими инвестициями, открывая биржевые счета для интернет-торговли. Люди, чей бизнес уже состоялся, люди, обладающие капиталом и жизненным опытом, более склонны доверить свои средства профессионалам, которые обладают экспертизой и актуальной аналитикой", - поясняет Александр Лосев. Так что в дальнейшем, с усложнением фондового рынка и с ростом волатильности финансовых инструментов эти тенденции будут только усиливаться.
"СЛИЯНИЕ ЧЕТЫРЕХ ЛУН"
Если рыночная конъюнктура не преподнесла в первом полугодии больших сюрпризов, то по-настоящему взбудоражили рынок громкие сделки в области слияний и поглощений. Так, профессиональным сообществом активно обсуждается предстоящая интеграция крупных игроков - "Тройки Диалог" с УК Сбербанка и УК Банка Москвы с УК "ВТБ Капитал Управление инвестициями". В обоих случаях интеграция выглядит вынужденной, поскольку является следствием покупок, но если Сбербанк сознательно покупал группу "Тройка Диалог", чтобы стать серьезным игроком на рынке доверительного управления, то ВТБ приобретал Банк Москвы по приказу сверху.
Как бы то ни было, интеграция компаний идет полным ходом. В начале августа Федеральная антимонопольная служба удовлетворила ходатайство УК "ВТБ Капитал Управление инвестициями" о приобретении 100% акций УК Банка Москвы. Теперь вопрос заключается лишь в том, как долго ВТБ готов поддерживать на плаву бренд УК Банка Москвы и как будет выстроена продуктовая линейка объединенной компании после окончания интеграционных процессов.
Тем временем УК Банка Москвы быстро теряет клиентуру: вопреки общему тренду на приток средств в публичные ПИФы пайщики открытых фондов под управлением УК Банка Москвы только за последние полгода вывели 350,2 млн рублей.
"Длительная процедура перехода Банка Москвы от одного собственника к другому способствовала оттоку средств, - полагает Андрей Гриценко. - Пайщики испугались". В мае УК Банка Москвы покинула ее руководитель Елена Касьянова. Была ли ее отставка вынужденной, судить трудно, но сразу после этого компанию возглавил директор по портфельным инвестициям "ВТБ Капитал Управление активами" Владимир Потапов.
Любопытно наблюдать и то, как сложится "брак" "Тройки Диалог" и УК Сбербанка. И хотя ни та, ни другая компания не входит в пятерку крупнейших по объему активов в управлении, в розничном сегменте это очень даже значимые игроки. "Тройка" является неоспоримым лидером среди всех УК по СЧА открытых и интервальных ПИФов (на 1 июля, по данным НЛУ, - 21,1 млрд рублей, или 17,6% рынка). УК Сбербанка занимает более скромную позицию - 19-ю, но для компании, начавшей продажу паев своих фондов только в декабре прошлого года, это впечатляющий результат: за первые семь месяцев она смогла привлечь свыше 1 млрд рублей.
Разумеется, функционирование двух УК в рамках одной группы выглядело бы странным - внутренняя конкуренция, дублирование административных функций и продуктовых линеек вряд ли бы пошли на пользу обеим компаниям.
Поэтому в Сбербанке решили пожертвовать своей недавно созданной "дочкой" и присоединить ее к "Тройке Диалог". Паи фондов "Тройки" продаются через сеть Сбербанка уже несколько лет, но объединение двух УК должно лишь подстегнуть новые продажи, уверены в Сбербанке. Возглавит объединенную структуру, как планируется, нынешний управляющий директор "Тройки" Антон Рахманов. Он полагает, что после завершения интеграции можно ожидать многократного роста активов под управлением за счет синергетического эффекта, но пока не готов сказать, сколько времени займет объединение. По-видимому, это произойдет не раньше следующего года.
Алексей Клепиков
Источник: Профиль