• Главная
• Исследования
• Информационные технологии и телекоммуникации
• Российские телекоммуникации, 1999
• Капитальные вложения и фондовый рынок
• Фондовый рынок

Фондовый рынок

На протяжении 1996-1997 гг. акции телекоммуникационных компаний были одними из самых привлекательных на фондовом рынке. Этому способствовало несколько факторов:

• во-первых, хорошие перспективы российского телекоммуникационного рынка;
• во-вторых, начавшаяся модернизация региональных операторов связи и низкие сроки окупаемости инвестиционных проектов по сравнению с другими отраслями;
• в-третьих, в 1997 г. была решена судьба 25% пакета акций ОАО «Связьинвеста»; итоги конкурса показали, сколько реально инвестор готов платить за российскую телекоммуникационную компанию.

Значительное число акций телекоммуникационных компаний, включенных в листинг РТС, также свидетельствует об интересе инвесторов к данной отрасли. По состоянию на конец 1998 г. в РТС были включены акции 65 эмитентов, суммарная капитализация которых на 1 июля 1998 г. составила 5,1 млрд долл., что в 2,5 раза превышало капитализацию предприятий металлургии и было в 2,4 раза меньше капитализации акций энергетических компаний. На 10 крупнейших компаний по капитализации приходится более 58% суммарной капитализации, в том числе 28% — капитализация ОАО «Ростелеком».

Динамика капитализации телекоммуникационных компаний за последние два года приведена на рисунке 5.2.1. Своего максимального значения (16,2 млрд долл.) она достигла в августе 1997 г., когда был проведен аукцион по продаже 25% акций ОАО «Связьинвест». Цена этого пакета составила 1,875 млрд долл., т.е. стоимость ОАО «Связьинвест» (100% акций) оценивалась в 7,5 млрд долл., что являлось стоимостью контрольных пакетов большинства телекоммуникационных компаний. * Если абстрагироваться от премий за контрольный пакет акций и других вносимых поправок, то стоимость всех компаний можно оценить в 15 млрд долл., т.е. она примерно совпадала с рыночной капитализацией компаний, входящих в ОАО «Связьинвест» (15,8 млрд долл.).

В октябре 1998 г. капитализация телекоммуникационных компаний снизилась до 3,2 млрд долл., что в 5,1 раза меньше чем августе 1998 г., т.е. в октябре 1998 г. стоимость второго 25%-ого пакета акций можно было оценить в 370 млн долл., что значительно ниже требуемой долларовой цены (1 млрд долл.) летом 1998 г. На сегодняшний день единственным способом повышения стоимости 25-ого пакета акций ОАО «Связьинвеста» является выдача холдингу GSM-лицензии, что скорее всего и будет сделано.

За всю историю своего существования индекс связи достиг максимального значения в середине августа 1997 г., когда за 8 месяцев он вырос более чем в 3 раза (см. рисунок 5.2.2). При этом темпы роста отраслевого индекса были несколько выше, чем сводного индекса АК&М. Далее, на протяжении года, значение индекса снижалось, достигнув в сентябре 1998 г. своего минимального значения. После этого индексы стали расти, увеличившись к концу года по сравнению с сентябрьским уровнем более чем в 2 раза. Такая неадекватная экономической ситуации динамика индексов объясняется тем, что цена акций привязывается к доллару США, а индекс рассчитывается для цен выраженных в рублях, т.е. рост индексов происходит по мере обесценивания рубля.

В ситуации, когда курс рубля падает, а долларовая цена акций остается практически без изменений, акции являются одним из активов, который может уберечь деньги от обесценивания. Деньги, инвестированные в телекоммуникационную отрасль приносят, больший доход, чем рынок в целом. Существенным недостатком такого актива является низкая ликвидность.

Во время кризиса торги акциями большинства эмитентов и вовсе прекратились. Самой ликвидной телекоммуникационной бумагой осенью 1998 г. были обыкновенные акции ОАО «Ростелеком», объемы торгов обыкновенными акция\ш составляли 10-12%, суммарных объемов, уступая только РАО «ЕЭС России» и ОАО «НК Лукойл».

В таблице 5.2.1 приведены рыночные характеристики обыкновенных акций телекоммуникационных предприятий. Компании расположены по мере убывания их рыночной стоимости на 1 июля 1998 г. Соотношения «капитализация/чистая прибыль» (Р/Е) и «капитализация/задействованная емкость» (P/AL) позволяют оценить степень недооцененности компании на фоне всей отрасли. Из-за обострения финансового кризиса во второй половине 1998 г., для оценки предприятия лучше анализировать показатели на 1 января 1998 г. На наш взгляд, при оценке предприятий в российских условиях необходимо уделять больше внимания показателю P/AL.

По показателю Р/Е наиболее недооценнеными компаниями были ОАО  «Центральный телеграф» (1,5), ОАО «Хантымансийскокртелеком» (4,2) и ОАО «С.-Петербургский ММТ», т.е. данные компании имели наибольший потенциал для роста акций. Самый высокий показатель Р/Е имели ОАО«Электросвязь» Республики Калмыкия (47,7%) и «Тамбовская электросвязь» (39,2), что в данном случае свидетельствует о переоцененности компаний рынком, вызванной низкой прибылью этих эмитентов.

Самый низкий показатель P/AL был у ОАО «Дагсвязьинформ» (50,8) и ОАО «Электросвязь» Республика Адыгея (121,1). что показывает низкую оценку инвесторами телефонной емкости данных операторов связи. Более высоко была опенена емкость ОАО «Уралсвязьинформ» (1286,7), ОАО «Ямалэлектросвязь» (1198,2) и ОАО«Хантымансийскокртелеком» (905,4).

Обсудить на форуме