Банковский сектор

Сегодня банковский сектор – ключевой провайдер краткосрочных ресурсов и один важнейших "поставщиков" средне- и долгосрочных ресурсов. Но сложившаяся модель российского банковского рынка не адекватна потребностям российской экономики и лишь частично выполняет такие функции, как трансформация сбережений в инвестиционные ресурсы, аллокация ресурсов, содействие социальной стабильности и развитию, поддержание финансового суверенитета. Среди существенных ограничений модели – острый дефицит долгосрочных ресурсов, недостаточное развитие механизмов кратко- и среднесрочного рефинансирования, отставание в развитии законодательной базы, избыточное административное бремя, слабость механизмов защиты финансового суверенитета, неоптимальная продуктовая и географическая диверсификация активов ряда крупных банков.

Целевая модель рынка предполагает, что к 2020 году сектор, задействовав имеющиеся драйверы роста и развития, преодолевает отмеченные ограничения. Базовые для всего финансового рынка драйверы – повышение сберегательной активности населения, вовлечение в финансовый оборот сбережений государства и нефинансовых активов. Кроме того, для эффективной работы банковского рынка необходимо совершенствовать рыночную инфраструктуру оценки рисков, механизмы краткосрочного рефинансирования, межбанковского перетока ресурсов, внедрять риск-ориентированное дифференцированное регулирование, стимулировать диверсификацию активов за счет опережающего роста кредитования малого и среднего бизнеса, укреплять институциональные основы финансового суверенитета.

К концу 2007 года банки аккумулировали около 85% активов российских финансовых институтов, а наличие значительного слоя консервативных инвесторов и сложности в формировании ресурсной базы фондового рынка (прежде всего, пенсионных накоплений) предопределяют сохранение доминирующей роли банковского сектора в период до 2020 года. При реализации "сценария прорыва" к 2020 году на банковский сектор будет приходиться от 2/3 до ? активов финансовых институтов (около 180-205% ВВП). Доля банковских кредитов в структуре источников инвестиций в основной капитал вырастет с нынешних 8-10% до 23-30%.

"Сценарий прорыва" предполагает сохранение финансового суверенитета: доля активов банков, контролируемых нерезидентами, не превысит 40%, а мобилизация внутренних сбережений позволит удержать долю внешних займов в пассивах российских банков в пределах 30%. Финансовый суверенитет достигается благодаря появлению конкурентоспособных банков, контролируемых частным российским капиталом, а не за счет огосударствления банковского сектора.

Банковский сектор: важнейшие тезисы

1. Введение в оборот некапитализированных элементов национального богатства позволит в разы увеличить мощность банковского сектора.

По оценкам агентства "Эксперт РА", на начало 2008 г. в качестве капитала экономических агентов может выступать менее 7% национального богатства, хотя возможно ввести в оборот до 15%. Это основные фонды, земля, недра, естественные биологические и подземные водные ресурсы, недвижимость, нематериальные активы (патенты, авторские права). С одной стороны, капитализация активов позволяет кратно увеличить активы финансового сектора без катастрофического роста кредитных рисков. С другой стороны, рубли, эмитированные под трансакционный спрос для сделок с капитализированными активами, могут выступать как источники пассивов кредитных организаций, а сами активы – как часть собственного капитала кредитных организаций. Это существенно снизит потребность в притоке иностранных сбережений и обеспечит быстрый рост пассивов без потери финансового суверенитета.

Чтобы механизм капитализации активов заработал, требуются изменение законодательной базы в сфере защиты прав собственности, залогов, секьюритизации и планомерная работа по изменению соответствующей правоприменительной практики. Важнейшее препятствие из перечисленных – слабая спецификация и недостаточная защита прав собственности. Один из основоположников теории прав собственности, лауреат Нобелевской премии Р. Коуз справедливо отметил, что "определение прав является важным предварительным условием рыночных сделок".

Помимо основных мероприятий, способствующих капитализации активов, необходимы поддерживающие – процедуры оценки активов, организованные рынки для торговли активами, поддерживающие котировки маркет-мейкеры, позволяющее капитализировать интеллектуальную собственность патентное право, синхронизация кросс-секторного регулирования.

В итоге спецификация и создание эффективных правовых институтов защиты собственности вкупе с другими мерами способны обеспечить введение в оборот нефинансовых активов общей стоимостью порядка 100-150 трлн руб. в течение 8-12 лет. Благодаря капитализации активы финансовых институтов могут в течение 8-12 лет расти на 5-7 трлн руб. ежегодно, а совокупный эффект может составить около 55 трлн руб.

Успешный опыт капитализации нефтегазовых запасов в стоимости акций "Газпрома" и других российских компаний свидетельствует, что передача контроля над активами иностранному капиталу не является необходимым условием их адекватной оценки. Без существенного ущерба объемам капитализации можно предусмотреть систему встроенных ограничений, способную предотвратить угрозу перехода стратегически важных активов в собственность нерезидентов, в том числе транснациональных компаний. Это могут быть долгосрочные арендные права вместо прав полной собственности распоряжения, различные ковенанты использования активов и возможности их отчуждения в пользу иностранных лиц.

Оценки эффекта капитализации активов

Вид активов	Оценка эффекта роста активов финансового сектора	Механизмы вовлечения
1. Земля	27 трлн руб. в течение 12 лет	Основные: Спецификация и защита прав собственности; Залоговое право (процедуры регистрации и изъятия залога); Развитие внутреннего рынка секьюритизации Поддерживающие: Процедуры оценки активов; Организованные рынки; Маркет-мейкеры; Патентное право; Синхронизация кросс-секторного регулирования
2. Недвижимость	35 трлн руб. в течение 8 лет
3. Недра и ресурсы	10 трлн руб. в течение 4 лет
4. Человеческий и интеллектуальный капитал	32 трлн руб. в течение 12 лет
5. Прочие	6-10 трлн руб. в течение 10-12 лет
Итоговый эффект	Рост активов финансового сектора на 55 трлн руб. за 10-12 лет

Источник: "Эксперт РА"

2. Необходимо стимулировать создание населением долгосрочных сбережений и их вовлечение во внутренний финансовый оборот.

В 2007 г. домохозяйства сберегли менее 9% своих доходов, и значительная часть этих сбережений так и не попала в российскую финансовую систему. Россияне не доверяют большинству финансовых институтов, которые в последние 20 лет из-за деструктивной политики государства неоднократно оказывались неплатежеспособными. Высокая инфляция и потребительский бум также способствуют сохранению короткого горизонта планирования и высокой субъективной ставки дисконтирования будущих доходов: 1 рубль текущих доходов домохозяйства предпочитают 5-7 будущим. Поэтому сбережения россиян носят краткосрочный характер (только 7,3% вкладов на начало 2008 г.размещены на срок свыше 3 лет) и не могут служить базой для выдачи длинных инвестиционных кредитов.

В настоящее время нехватка долгосрочных внутренних сбережений замещается притоком иностранного капитала, однако это ведет к десуверенизации финансового сектора, что неприемлемо с политической и экономической точек зрения. Чтобы обеспечить устойчивый рост суверенного финансового сектора, недостаточно вовлечь в оборот капитализированных активов и сбережений государства. Одним из ключевых источников пассивов российских финансовых институтов должны стать сбережения домохозяйств.

Помимо макроэкономической стабильности, для этого потребуется специальная система мер, которая бы стимулировала создание и инвестирование долгосрочных сбережений:

Расширение спектра доступных малорискованных инвестиционных инструментов за счет введения жилищного накопительного вклада с повышенными страховыми гарантиями, популяризации сберегательных сертификатов, которые могут выступить адекватной заменой безотзывным вкладам.

Более широкое использование механизма "вмененных" сбережений, в том числе для капитализации неявных обязательств государства перед гражданами. Пример использования такого механизма уже есть – это "материнский капитал".

Повышение финансовой грамотности населения, без чего все другие мероприятия могут оказаться малоэффективными. Популяризация финансовых инструментов, в том числе банковских вкладов как инструмента для консервативного инвестора потребует информирования граждан о соответствующих возможностях и рисках.

Замедление перехода части населения к кредитной модели поведения, в том числе путем ограничения роста беззалогового кредитования физических лиц с помощью повышенных нормативов резервирования и введения жестких требований к системе риск-менеджмента банков, активно работающих с физическими лицами. Практика ограничения предложения потребительских кредитов существенно снизит риск-аппетиты российских банков, вероятность кризиса плохих долгов, а также давление на потребительские цены.

3. Для успешного развития группы малых и средних региональных банков необходим равноправный доступ к ресурсам.

Региональные банки способны демонстрировать более высокую эффективность и социальную ответственность, чем филиалы федеральных банков. Однако в существующих условиях они вынуждены поддерживать повышенный уровень ликвидности, что снижает их конкурентоспособность.

Недостаточное внимание к проблемам региональных банков ведет к постоянному уменьшению их количества (607 на 1.01.2006, 582 на 1.01.2007, 568 на 1.01.2008). Среди небольших банков немало высокоэффективных узкоспециализированных кредитных организаций, однако работать в нестабильной экономической среде и в условиях жесткого регулирования таким банкам крайне сложно. Малые банки, не нашедшие своей ниши, зачастую начинают обслуживать теневую экономику и теряют лицензию за нарушение законодательства по борьбе с отмыванием денег. Темпы роста активов региональных банков оказываются ниже темпов роста совокупных активов банковского сектора в целом. В результате доля региональных банков в совокупных активах банковского сектора в течение 2002-2007 гг. постоянно уменьшалась.

Если крупные государственные и частные банки способны достойно выдерживать конкуренцию, то в отсутствие бесперебойного доступа к источникам фондирования слой средних и небольших участников банковского рынка рано или поздно будет "размыт" активными действиями иностранных игроков. В особенности это касается ипотечных региональных банков, которые выполняют важные социальные функции на уровне отдельных регионов.

Мы видим следующие механизмы обеспечения равноправного доступа к ликвидности. Во-первых, на федеральном уровне предоставление ресурсов региональным банкам через специализированные институты – Российский банк развития и АИЖК – должно расширяться, в том числе за счет выкупа государством и государственными банками долговых ценных бумаг этих институтов. Кроме того, этот важнейший канал представления ликвидности должен регулироваться долгосрочными соглашениями и обеспечивать стабильные объемы притока ликвидных ресурсов вне зависимости от ситуации на рынке. Во-вторых, при слабости таких механизмов перетока ликвидности внутри банковского сектора, как двустороннее и синдицированное межбанковское кредитование, могут быть использованы дополнительные схемы принудительного перераспределения ликвидности внутри банковского сектора:

• обязательный выкуп крупными банками облигационных займов малых банков;
• заключение долгосрочных соглашений о выкупе крупными банками части кредитных портфелей малых банков;

Использование этих механизмов позволило бы предотвратить существующую напряженность в ипотечном секторе. Сегодня ипотечные кредиты, выданные региональными банками в расчете на быструю продажу рефинансирующим организациям, из-за сокращения объемов выкупа со стороны АИЖК, накапливаются на их балансах. Такая ситуация угрожает стабильности слабокапитализированных ипотечных банков и ведет к торможению ипотечного рынка, что ставит под сомнение достижение ряда важнейших ориентиров в социальной сфере и, в конечном итоге, целей Концепции социально-экономического развития на период до 2020 г.

В-третьих, следует предоставить субъектам федерации больше свободы в использовании механизмов поддержки местных банков, как посредством обеспечения источников финансирования, так и путем участия в кредитном риске. Местные органы власти должны иметь право на договорных отношениях устанавливать заказ на размещение кредитных организаций на своей территории, предлагать желаемый набор банковских услуг, совместное финансирование отраслей и предприятий.

4. Чтобы обеспечить конкурентоспособность российских банков, необходимо снять с них избыточное административное бремя.

Возложенное на банки бремя административных издержек избыточно. Яркий пример – возложенная на банки обязанность по контролю за выполнением организациями правил ведения кассовых операций. Банки стали одним из основных поставщиков информации об операциях нефинансового сектора, фактически помогая государству выводить бизнес из "тени", но соответствующие издержки банкам никак не компенсируются. Значительная часть издержек на соблюдение законов и многочисленных подзаконных актов мало зависит от объемов бизнеса, поэтому для малых и средних банков такие затраты особенно обременительны.

Более жесткие, чем во многих странах, требования Банка России к классификации активов по уровню кредитного риска и нормативы резервирования ограничивают кредитные операции банков. С точки зрения заботы о стабильности банковского сектора не всегда оправдан используемый ЦБ РФ единообразный подход к объему предоставляемой информации и выполняемых функций. Сохранение унифицированных процедур надзора, не зависящих от объема активов и разрешенных видов банковской деятельности, снижает конкурентоспособность этих банков и ставит под сомнение перспективы их существования.

С дополнительной нагрузкой для банков связано выполнение требований других регуляторов – ФСФМ, ФАС, Роспотребнадзора. Ужесточение надзора за легализацией преступных доходов со стороны увеличивает время обработки каждой операции, что сдерживает повышение доступности финансовых услуг. Требования Роспотребнадзора, ФАС и других регуляторов зачастую не только связаны с затратами на их выполнение, но и наносят значительный репутационный ущерб банковской системе. Наиболее опасны в этом смысле масштабные "кампании по повышению прозрачности банков", которые снижают доверие к банкам и повышают для них стоимость привлечения частных вкладов.

5. Альтернатива доминированию иностранных банков – не огосударствление банковского сектора, а появление конкурентоспособных банков, контролируемых частным российским капиталом.

В Российской Федерации сохраняется доминирование госбанков: на 22 кредитные организации с долей государственного участия более 50 % приходится более 45% активов кредитных организаций. Доля госбанков остается стабильной, в то время как частные банки в условиях экспансии иностранных банков либо вытесняются на периферию банковской системы либо поглощаются.

Однако открытый и суверенный финансовый сектор должен включать значительное число банков, контролируемым частным российским капиталом. Огосударствление банков опасно падением эффективности сектора, что не позволит ему быть глобально конкурентоспособным.

Для частных банков крайне важны меры, направленные на снижение общего уровня страновых и отраслевых рисков. У частных банков выше вероятность "набега вкладчиков", что требует адекватных страховых механизмов – экстренного рефинансирования, в т.ч. под залог нерыночных активов. Частным банкам сложнее пролоббировать участие в крупном инвестиционном проекте, где заказчиком выступает государство, поэтому такое участие должно быть предусмотрено законодательно. Размещение государственных ресурсов должно предусматривать широкий доступ банков и прозрачные условия. Для малых и средних банков должно быть предусмотрено место провайдеров услуг в регионах, действуют на основании государственных программ, по агентским договорам либо в рамках договоров рефинансирования.

Государство должно участвовать в капитализации банков, имеющих капитал менее 100 млн. евро, предоставляя им долгосрочные (более 10 лет) субординированные кредиты, с одновременным ужесточением надзора – вплоть до назначения руководителей службы внутреннего контроля из числа сотрудников Банка России.

6. Инновационный рост экономики невозможен без активизации процессов межотраслевого перетока ресурсов, который способен обеспечить банковский сектор.

Существующая финансовая инфраструктура обеспечивает лишь переток капитала в мировые финансовые и оффшорные центры, но не межотраслевую аллокацию. Банковский сектор, на который приходится около 85% активов российских финансовых институтов, обеспечивает лишь 9-10% инвестиций в российскую экономику. Это способствует сохранению существенной доли сырьевого сектора, дает конкурентные преимущества вертикально-интегрированным олигополиям, имеющим возможность перераспределять ресурсы внутри холдингов. Перекосы в структуре экономики могут быть преодолены только за счет эффективной аллокации ресурсов при посредничестве мощного банковского сектора.

Национальная банковская система должна стать системообразующим элементом, рычагом для проведения государственной политики в области ускорения экономического роста и структурной перестройки экономики. Эффективное функционирование кредитного рынка вкупе со стимулирующей политикой государства – ключ к решению проблемы сырьевой ориентации российской экономики.

7. На место изолированных эшелонов межбанковского рынка должен прийти "каскад уровней", благодаря которому избыточная ликвидность крупнейших банков будет переходить менее крупным специализированным банкам.

Сегодня на межбанковском рынке сложились эшелоны: крупные банки работают с крупными, средние в основном со средними. Такая структура препятствует перетоку избыточной ликвидности к наиболее нуждающимся в ней – небольшим банкам. Более высокая рентабельность небольших специализированных банков позволяет им платить некоторую премию к стоимости ресурсов для крупных банков. Однако система лимитов, которые устанавливаются на "знакомые" кредитные организации на основе имеющейся у данного банка информации, существенно ограничивает скорость и объем перемещения ликвидных ресурсов между ликвидоизбыточными и ликвидодефицитными банками.

"Каскад уровней" предполагает, что у банков сохраняется возможность классифицировать потенциальных партнеров на две группы. Сделки с "проверенными партнерами" могут носить внебиржевой характер. При возникновении избыточной ликвидности у одной группы банков она распределяется на организованном межбанковском рынке по конкурентным заявкам всех нуждающихся в ликвидности банков. При этом крупнейшие банки становятся маркет-мейкерами и берут на себя обязательства по поддержке индикативных котировок с объемами не ниже оговоренного минимума. Гарантией исполнения обязательств на организованном рынке может выступать право кредитора на безакцептное списание оговоренной суммы с корреспондентского счета в территориальном управлении Банка России.

Организованная площадка межбанковского рынка – только один из каналов аллокации ресурсов внутри банковского сектора. Полноценная система рефинансирования должна быть дополнена такими каналами, как синдицированное межбанковское кредитование, выкуп облигационных выпусков, кредитных портфелей и закладных.

8. Только кратное увеличение мощности обеспечит глобальную конкурентоспособность национальным финансовым институтам.

Существующий финансовый сектор неадекватен потребностям бизнеса, населения, государства по объему и качеству услуг. Российские финансовые институты малы в сравнении с масштабами экономики, их совокупные активы финансовых институтов на 01.01.08 составили примерно 70% ВВП, что существенно меньше уровня развитых стран, где этот показатель превышает 200% ВВП.

Глобальная экономика – поле деятельности мощных компаний финансового и нефинансового сектора. Крупнейшие российские компании, уже ставшие транснациональными, вынуждены уходить на обслуживание в иностранные финансовые организации. Российские банки не могут привлечь и предоставить необходимые этим компаниям финансовые ресурсы. Среди сдерживающих факторов – низкая капитализация и рейтинги "спекулятивного" уровня.

Только два российских банка (ВТБ и Сбербанк) вошли в список компаний с наибольшей капитализацией, составленный в 2008 г. Financial Times (FT 500). Для сравнения: Испания, не входящая, в отличие от России, в десятку крупнейших экономик мира, представлена 3 банками. Пока даже крупнейшие российские банки не добились глобальной конкурентоспособности. Более того, среди частных российских банков сложно назвать тех, кто способен претендовать на эту роль в обозримой перспективе. Последовательная политика по вовлечению сбережений государства, капитализации активов и формированию слоя внутренних инвесторов создаст условия для появления таких банков.

9. Государству следует более активно использовать механизмы неинфляционной кредитной экспансии для стимулирования экономического роста и повышения его качества.

В России, в отличие от развитых экономик с низкой отдачей от инфраструктурных инвестиций, небольшие по мировым меркам вложения в модернизацию уже в течение 2-3 лет способны привести к существенному росту производительности труда, росту предложения товаров и услуг и, как следствие, снижению инфляционного давления. Благодаря этому в России возможно сочетание кредитной экспансии и умеренной инфляции.

Чтобы исключить существенные инфляционные последствия, механизм долгосрочного рефинансирования должен дополняться ограничениями на использование предоставленных средств. Среди механизмов, которые могут применяться для стимулирования неинфляционной кредитной экспансии банков и роста предложения товаров и услуг:

• Рефинансирование валютных кредитов, выданным российским компаниям на покупку зарубежных компаний или технологий;
• Рефинансирование кредитов в рублях, замещающих внешнее фондирование;
• Рефинансирование кредитов в рублях, выданных предприятиям секторов, генерирующих немонетарную инфляцию.

Механизмы неинфляционной кредитной экспансии вполне способны заменить коррупционноемкое прямое распределение бюджетных средств на безвозмездной основе.

Механизмы неинфляционной кредитной экспансии: от распределения средств к кредитному финансированию

Источник: "Эксперт РА"

Первый механизм не имеет инфляционных последствий. В отличие от прямого кредитования предприятий, осуществляющих покупку зарубежных активов, этот механизм предоставляет государству возможность переложить большую часть рисков, связанных с проектами, на банковскую систему. Риски проекта также оценивает банк, предоставляя государственному органу его результаты.

Во втором случае государство целенаправленно замещает среднесрочные кредиты зарубежных банков на кредиты российских банков с сопоставимыми условиями (под 8-10% годовых, на 3-5 лет). Для этого выбираются сектора, где доля иностранных займов превышает 60-70%, однако потребности в инвестировании либо рефинансировании займов по-прежнему велики. В рамках этого механизма не возникает дополнительного давления на цены ни на рынках ресурсов, ни на рынках потребительских товаров. Рефинансирование кредитов в рублях, замещающих внешнее фондирование, способствует как трансформации государственных сбережений, так и укреплению финансового суверенитета. Маржа, которая теряется при аутсорсинге финансовой системы, достается государству и банкам, участвующих в рефинансировании.

В третьем случае рефинансирование без дополнительных ограничений может приводить к перегреву отдельных рынков промышленных товаров и инфляции цен на ресурсы. Однако канал, через который деньги, полученные банковской системой, могут попасть на потребительские рынки и вызвать инфляцию, – кредитование физических лиц – может быть перекрыт введением жестких требований к оценке таких заемщиков и резервированию средств на возможные потери.

Одним из эффективных путей реализации подобных ограничений может стать добровольное принятие банковским сообществом правил управления рисками в розничной сфере, которые приведут к ужесточению подходов к их оценке. Например, доступ к рефинансированию в рублях может быть открыт только банкам, добровольно установившим повышенные требования к первоначальному взносу при покупке товаров в кредит. Меры по сдерживанию роста беззалогового кредитования населения в меньшей мере влияют на экономический рост, чем ограничения корпоративного кредитования в силу существенной доли импортных товаров в расходах домохозяйств.

Наконец, снижать инфляционное давление можно за счет стимулирования конкуренции с помощью мер конкурентной политики и "точечных" налоговых и таможенных льгот для насыщения отдельных рынков в период между началом кредитной активности и ощутимым ростом производства потребительских товаров и производительности труда. Налоговое стимулирование удобнее всего реализовывать через введение инвестиционных льгот по налогу на прибыль и снижение ввозных пошлин на уникальное оборудование. В долгосрочной перспективе необходимость в налоговых мерах отпадет, т.к. рост предложения товаров и сопутствующее развитие инфраструктуры снижают издержки бизнеса.

10. Период высокой рентабельности банковской деятельности необходимо использовать для масштабной капитализации финансового сектора.

Собственные средства (капитал) действующих кредитных организаций на 01.01.2008 достигли 2 671,5 млрд. рублей, что соответствует 13,3% активов. Темп прироста капитала в 2007 г. – наивысший с 2001 г., когда темп прироста также составил примерно 58%, но свыше 40% прироста капитала обеспечили публичные размещения крупнейших банков – Сбербанка и ВТБ, которые привлекли в совокупности около $16 млрд. Однако к "буму IPO" частных банков это не привело – благоприятное для эмитентов ценных бумаг время закончилось вскоре после размещений госбанков. Для малых и средних кредитных организаций основным источником нового капитала оставалась капитализация прибыли, крупные банки активно привлекали субординированные кредиты.

Вместе с тем, капитал более 80% российских банков не позволяет им выдать ни одного кредита объемом свыше 10 млн. долл., т.е. эти банки фактически отсечены от кредитования крупного бизнеса. Отчасти это связано с достаточно жесткими нормативными требованиями по резервированию. Российские банки лишены возможности использовать внутренние рейтинги для расчета необходимых резервов, и вынуждены использовать менее гибкие методики, рекомендованные Банком России. В период кредитного кризиса на мировых финансовых рынках чрезмерный консерватизм не оборачивается фатальными последствиями, однако при улучшении ситуации на финансовых рынках этот фактор будет снижать конкурентоспособность российских банков.

Пока действует фактор, поддерживающий приток нового капитала в банковский сектор, – высокие финансовые результаты. По уровню рентабельности капитала российские банки опережают не только зарубежных конкурентов, но и большинство секторов российской экономики. По итогам 2007 г. рентабельность собственного капитала по прибыли до налогообложения составила 23% (в 2006 г. – 26%). Чтобы потребность банков в капитале и привлекательность сектора для инвесторов привели к активизации притока капитала, необходимо снижать сопутствующие трансакционные издержки. Речь идет об упрощении процедуры выхода на IPO, проведения SPO, слияний и поглощений. Сегодня процедура увеличения капитала банка может занимать от 6 до 12 месяцев.

Для банков, выполняющих социально значимые функции, но не имеющих возможность нарастить капитал с помощью IPO в силу размерных характеристик, возможно предоставление долгосрочного рефинансирования в виде субординированных депозитов по ставкам, близким к рыночным. Такая схема может быть использована и в случае необходимости рекапитализации финансовых институтов, проводивших взвешенную кредитную политику, но пострадавших от непредвиденных внешних шоков.

11. Ключевой задачей системы краткосрочного рефинансирования должно стать смягчение шоков ликвидности для максимально широкого круга банков.

В 2007 г. Банк России, используя механизмы рефинансирования, продемонстрировал способность смягчать внешние шоки, спровоцировавшие дефицит ликвидности. Предприняты меры по совершенствованию системы рефинансирования: с 10% до 8% снижена рублевая процентная ставка по операциям валютного свопа, расширена залоговая база по операциям РЕПО (ломбардный список) за счет включения в него ряда облигаций банков, облигаций с ипотечным покрытием, ликвидных корпоративных ценных бумаг, облигаций некоторых субъектов РФ, долговых эмиссионных ценных бумаг, принято положение 312-П о залоге под нерыночные активы.

В начале 2008 г. денежно-кредитная политика несколько ужесточилась, что выразилось в повышении нормативов обязательного резервирования и ставки рефинансирования, однако развитие системы рефинансирования компенсирует эффект этих мер.

В то же время система рефинансирования Банка России продолжает оставаться недостаточно эффективной для поддержания ликвидности малых и средних банков. В случае банковского "кризиса доверия" у ЦБ РФ пока слишком мало возможностей предотвратить трудности с ликвидностью у этой категории банков. По состоянию на конец марта 2008 г. около 50 % (508) кредитных организаций располагают ценными бумагами, входящими в ломбардный список, хотя практически все банки (929) имеют в портфеле кредиты и векселя 1-й и 2-й группы качества.

Необходимость дальнейшего развития механизмов рефинансирования диктуется и макроэкономическими условиями. Рефинансирование – гибкий инструмент смягчения негативных последствий внешних и внутренних монетарных шоков, что особенно актуально в свете потрясений, которые переживают международные финансовые рынки, и периодически возникающего дефицита ликвидности на внутреннем банковском рынке. Кредитная экспансия может привести к формированию разрыва между активами и пассивами по срокам. Сопутствующие риски ликвидности отчасти должна покрыть система краткосрочного рефинансирования. Наметившаяся смена модели денежного предложения приводит к тому, что российские банки все чаще и в больших объемах будут нуждаться в поддержке ЦБ.

Ожидаемое к 2010 г. сокращение прироста валютных резервов разрушит модель эмиссии рублей под сальдо по текущим и капитальным операциям. При сохранении текущих тенденций в сфере внешней торговли сальдо торгового баланса продолжит сокращаться за счет опережающего роста импорта товаров и услуг. Сальдо операций с капиталом в условиях восстановления финансовой системы США будет формироваться в большей степени за счет прямых инвестиций в российские активы и портфельных вложений в долевые финансовые инструменты. Эти факторы существенно снизят потребность в эмиссии рублей для интервенций на валютном рынке и последующей стерилизации "избыточной" денежной массы. Для обеспечения соответствия объема денежной массы спросу на деньги Банку России необходимо будет активизировать операции по рефинансированию банков.

Дальнейшее развитие рефинансирования банков должно компенсировать негибкость стерилизационного механизма. Эмиссия денег под приток валюты с последующим ее изъятием из экономики периодически приводит избыточной стерилизации, что оказывает негативное влияние на функционирование банковского сектора и инвестиционные процессы. Чтобы устранить этот негативный эффект, стерилизация должна дополняться гибким рефинансированием банков и других участников финансовой системы за счет активизации рынка РЕПО, эффективных механизмов переучета векселей и других способов перераспределения денежных средств.

Для снижения рисков потери ликвидности, характерных для российского банковского сектора, представляется, в частности, необходимым расширить список инструментов, под которые предоставляется финансирование, а также определить четкие критерии, в соответствии с которыми ЦБ может предоставлять финансирование коммерческим банкам (в противовес закрытому списку возможных залоговых инструментов). Некоторые из возможных мероприятий представлены в таблице.

Инструменты рефинансирования и возможные мероприятия по их совершенствованию

Таблица Инструменты рефинансирования и возможные мероприятия по их совершенствованию

Версия для печати

Инструмент	Ограничения	Возможные мероприятия
Кредитование под залог ценных бумаг (положение 236-П)	Обеспечение - бумаги из ломбардного списка	Расширение ломбардного списка за счет включения в него ипотечных ценных бумаг
Внутридневной кредит	В пределах установленного лимита кредитования	Увеличение лимитов
Кредитование под залог векселей, прав требования по кредитным договорам (положение 273-П)	Требования к финансовой устойчивости векселедателя/заемщика, поручительство	Аккредитация рейтинговых агентств, оценивающих кредитоспособность векселедателя/заемщика
Операции валютного свопа	Минимальная сумма сделки на внебиржевом рынке 3 млн долл. США/1 млн евро	Расширение списка валют за счет валют торговых партнеров, снижение ставки
Кредиты овернайт	Предоставляются по ставке рефинансирования в размере непогашенного внутридневного кредита	Увеличение лимитов по внутридневному кредитованию
Кредитование под залог нерыночных активов (положение 312-П)	Требования к финансовой устойчивости банка-заемщика, в основном аналогичные 273-П	Формализация процедуры предоставления «иных кредитов» в положении 312-П
Беззалоговое кредитование	Отсутствует	Создание соответствующего механизма

Источник: "Эксперт РА"

Конечная цель развития системы рефинансирования – создание единого механизма, который позволит любой финансово устойчивой кредитной организации получать любой вид кредитов Банка России под обеспечение любых активов из "единого пула обеспечения", состоящего из "рыночных" и "нерыночных" активов. Этапы создания единого механизма рефинансирования:

1. унификация инструментов рефинансирования (кредитования) под обеспечение рыночных и нерыночных активов (предоставление внутридневных кредитов и кредитов овернайт под обеспечение ценных бумаг из Ломбардного списка Банка России в соответствии с Положением №236-П и векселей и прав требования по кредитным договорам организаций в соответствии с Положением Банка России №312-П);
2. 2. формирование "единого пула обеспечения", включающего как рыночные активы (ценные бумаги из Ломбардного списка Банка России), так и нерыночные активы (векселя, права требования по кредитным договорам организаций, иное имущество).

Отслеживать вероятность возникновения дефицита ликвидности должно специальное подразделение по управлению рисками в составе центрального аппарата Банка России.

Даже ограниченные объемы кредитования под залог имущества, не отмеченного в положениях 236-П, 273-П и 312-П, дадут толчок развитию соответствующих рынков и повысят ликвидность их активов. Для снижения рисков ЦБ может использовать высокие дисконты. Функции агента по реализации нерыночных активов, перешедших ЦБ при невозврате кредита, можно осуществлять чере