Резюме

1. Цели

Миссия финансовой системы – обеспечение высоких темпов инновационного экономического роста, поддержание социальной стабильности и высокого уровня жизни населения и сохранение экономического суверенитета страны.

Для обеспечения ускоренного инновационного экономического роста финансовая система должна:

Предоставить всем отраслям экономики необходимые ресурсы.
Обеспечить эффективное перераспределение капитала и управление рисками.
Способствовать снижению территориального и социального неравенства, эффективно распределять ресурсы и доходы.

С точки зрения социальных целей финансовая система должна:

Обеспечить граждан механизмами приобретения или аренды доступного, качественного жилья.
Гарантировать высокий уровень жизненных стандартов (потребления, здравоохранения, образования).
Сформировать механизм обеспечения социальных гарантий и достойной пенсии, предоставлять максимальные возможности для инвестирования средств.
Предоставлять ресурсы и инструменты для развития (эффект "социального лифта", формирование среднего класса, рост малого предпринимательства).

Сохранение экономического суверенитета предполагает:

Сохранение контроля финансовых потоков, управления рисками и распределения капитала за российскими резидентами.
Создание мощной, интегрированной в мировые рынки, но не подчиненной им, финансовой системы.

Для эффективной реализации этих целей российский финансовый рынок должен за ближайшие 10 лет сделать качественный и количественный рывок, обеспечить ресурсами растущую экономику, дать гражданам социальные гарантии, а государству – эффективный инструмент геополитики и реализации макроэкономических решений. Если мы упустим шанс войти в число мировых ведущих экономик, обладающих самостоятельным, влиятельным и масштабным финансовым сектором, ни о каком инновационном росте и ускоренном экономическом развитии в долгосрочной перспективе не может быть и речи. Если у нас не будет мощного финансового сектора, мы потеряем все конкурентные преимущества и в других отраслях.

В настоящее время мы наблюдаем кардинальную перестройку мировой экономики. Каким будет через 5-10 лет мировой финансовый рынок сейчас очень сложно предсказать. Очевидно одно: это не просто очередной циклический кризис. Это – смена парадигмы и структурные сдвиги. Россия должна вписаться в новый порядок, причем не на вторых ролях, как сейчас, а в качестве лидера.

2. Механизмы реализации и драйверы роста

Ключевая идея Концепции – дать финансовому рынку необходимые для прорыва ресурсы (которые находятся вне финансового оборота) и обеспечить их доступность и эффективное использование.

Система решений, позволяющих осуществить Концепцию требует политической воли и достаточно интенсивной работы законодателей, монетарных властей и, конечно, самих финансовых институтов. Однако инерционный, неамбициозный сценарий развития – то есть линейно-поступательное развитие рынка как продолжение текущего среднесрочного тренда – равнозначен поражению России в долгосрочном периоде. Только мощный и суверенный финансовый сектор отвечает потребностям российской экономики. Кратное увеличение мощности обеспечит глобальную конкурентоспособность национальным финансовым институтам. Опора на импорт капитала ("аутсорсинг финансовой системы"), использование чужих институтов и инфраструктуры – это слишком высокая зависимость от внешней конъюнктуры. Финансовый суверенитет позволяет максимизировать создаваемую в российском финансовом секторе добавленную стоимость за счет сохранения ключевых управленческих и контролирующих функций и противостоять внешним шокам.

По сути, необходимо решить 2 мегазадачи: во-первых, обеспечить фондирование и влить огромную массу ресурсов в финансовый сектор, а во-вторых, гармонизировать развитие сегментов: устранить диспропорции в пользу банковского сектора, который доминирует на финансовом рынке – причем, не искусственно притормаживая его развитие, а ускоряя динамику других сегментов, а также снизить уровень спекулятивности фондового рынка и увеличить масштаб долгосрочных коллективных и частных инвестиций.

Мы против "сегментированного" мышления и разработки стратегий для отдельных секторов в отрыве от общих макроэкономических и социальных задач. Только синхронное развитие всех сегментов финансового рынка обеспечит синергетический эффект и позволит вывести Российскую экономику на лидирующие позиции в мире, а обществу и гражданам гарантировать высокие жизненные стандарты и стабильность.

В качестве ключевых драйверов роста национальной финансовой системы мы видим:

Недокапитализированные немонетарные активы, составляющие национальное богатство России;

Сбережения государства, слабо вовлеченные в финансовый оборот;

Средства населения и бизнеса, хранящиеся вне российской финансовой системы.

В краткосрочной перспективе (1-2 года) наибольший эффект мы ожидаем за счет привлечения на кредитной основе среднесрочных (на срок от 2 до 5 лет) сбережений государства. Через 2-3 года возможно создание условий для капитализации немонетарных активов, эффект которой будет ощущаться до 2020 г. Первые успехи в привлечении средств населения и бизнеса проявятся уже в ближайшие годы, но наиболее масштабные эффекты мы ожидаем в период 2015-20 гг.

3. Система мер

Система мер по осуществлению финансового прорыва соответствует принципам 4И.

Во-первых, мы должны создать институты, базу для прорыва: сделать современную законодательную базу, в том числе в сфере корпоративного управления и различных финансовых операций, капитализировать немонетарные активы, обеспечив спецификацию и защиту прав собственности и их рыночный оборот, привлечь частные банки и УК к управлению крупными инфраструктурными проектами, реализации национальных проектов, активизировать пенсионную реформу.

Во-вторых, обеспечить инвестиции – влить в финансовый сектор огромную массу активов, находящихся вне оборота – в том числе некапитализированных и нерыночных, сконцентрированных в различных фондах государства и на руках у населения. Это увеличить емкость финансового рынка, капитализацию финансовых институтов и, соответственно, их способность принимать на себя риски и выдавать кредиты, осуществлять международную экспансию и конкурировать с международными компаниями, банками и инвесткомпаниями, повысить кредитный рычаг в экономике и доступность финансовых услуг населению и бизнесу.

В-третьих, создать необходимую и эффективную инфраструктуру - управления рисками и осуществления сложных сделок при минимальных трансакционных издержках, создав стимулы для переключения секьюритизации, выпуска корпоративных ценных бумаг и перестрахования рисков на внутренний рынок. Концепцию создания мирового финансового центра и предложения ФСФР по развитию и совершенствованию фондового рынка мы считаем крайне важными и полезными. Однако проектируемый российский финансовый центр должен обеспечивать не только перераспределение иностранного капитала, но и обслуживание растущих потребностей внутренних инвесторов и заемщиков. Привлечение иностранных инвесторов, эмитентов и посредников не должно превратиться в стимулирование спекуляций, превращение Москвы в оффшор и создание системы, подверженной внешним шокам.

Наконец, в-четвертых, российский финансовый рынок и работающие на нем компании при поддержке финансовых регуляторов и правительства должны стать авангардом, передовым звеном во внедрении финансовых инноваций в глобальном масштабе, устанавливать стандарты сделок и правила, которые будут применяться по всему миру, создавать новые финансовые услуги. Бенефициарами финансовых инноваций станет вся российская экономика и население.

4. Ключевые меры по секторам финансового рынка

1. Банковский сектор

Требуется кардинальное изменение монетарной политики государства: неинфляционная кредитная экспансия – это главный фактор экономического роста.
На смену стерилизации как основному антиинфляционному инструменту должна прийти "гибкая стерилизация", не наносящая ущерба ликвидности банковского сектора и лишь дополняющая другие инструменты монетарной, бюджетной, таможенной и конкурентной политики. Государству следует более активно использовать механизмы неинфляционной кредитной экспансии для стимулирования экономического роста и повышения его качества. Посредником между российским государством, сберегающим нефтегазовые доходы, и российскими компаниями, инвестирующими в России и за рубежом, должна стать российская финансовая система. Это позволит разорвать порочный круг "аутсорсинга финансовой системы".
Необходимо реформирование системы рефинансирования, а также создание механизмов эффективного перераспределения ресурсов в банковской системы – во всех эшелонах.
Одно из решений – создание единого механизма, который позволит любой финансово устойчивой кредитной организации получать любой вид кредитов Банка России под обеспечение любых активов из "единого пула обеспечения", состоящего из "рыночных" и "нерыночных" активов. Ключевой задачей системы краткосрочного рефинансирования должно стать смягчение шоков ликвидности для максимально широкого круга банков.

Малым и средним региональным банкам необходим доступ к ресурсам. Для этого, в частности, могут быть использованы дополнительные схемы принудительного перераспределения ликвидности внутри банковского сектора: обязательный выкуп крупными банками облигационных займов малых банков; внедрение системы субординированных кредитов от крупнейших банков средним и малым; заключение долгосрочных соглашений о выкупе крупными банками части кредитных портфелей малых банков. На место изолированных эшелонов межбанковского рынка должен прийти "каскад уровней", благодаря которому избыточная ликвидность крупнейших банков будет переходить менее крупным специализированным банкам.
Рубль должен стать резервной валютой и основой международных расчетов.
Современная ситуация в финансовой сфере благоприятствует появлению региональных резервных валют, одной из которых должен стать российский рубль. Кроме того, рубль должен стать конвертируемым и широко использоваться в международных расчетах.
Банки должны стать ключевыми участниками реализации приоритетных национальных проектов и ЧГП. Это позволит повысить эффективность вложения средств, управления рисками и снизить коррупционное давление.
Реализация проектов развития жилищного, аграрного секторов, образования и здравоохранения, модернизации инфраструктуры – важнейшие социально-экономические задачи. Без привлечения частного банковского капитала все эти проекты рискуют быть низкоэффективными. Распределение средств и управление рисками должны осуществляться на основе ЧГП, а банки должны принимать непосредственное участие в процессе. Расширение кредитования малого бизнеса и микрокредитования должно превратить малый бизнес в один из двигателей экономического развития и помочь в формировании среднего класса.
Капитализация активов создаст базу для роста капитала банковской системы и наращивания базы ликвидных залогов, оцененных по рыночной стоимости, что приведет к системному снижению рисков и расширению возможностей кредитования экономики.
Рост капитализации и вовлечение в банковский сектор масштабных ресурсов позволит расширить кредитные возможности и обеспечить экономику необходимыми для роста средствами. Спецификация прав собственности на активы (а также усовершенствование залогового законодательства) – базовая задача Концепции – является критически важной для роста мощности банковского сектора России. Кроме того, кредитные механизмы до сих пор иногда используются в качестве инструмента рейдерских захватов, поэтому требуется формирование институтов, препятствующих такой практике. Правильная правовая база в сфере прав собственности на активы и корректировка их использования в качестве обеспечения и гарантий (в том числе – использование в этом качестве интеллектуальной собственности, будущих поступлений по контрактам и тд) – важнейший фактор развития бизнеса, особенно малого и среднего.

2. Страховой сектор

Ключевые институциональные новации – введение и законодательное закрепление понятия "экономическая стоимость жизни" и страхование всех активов по рыночной стоимости.
Эти базовые изменения способны придать огромный импульс страховому рынку. Для обеспечения непрерывности процесса производства и социальной стабильности в обществе необходимо минимизировать уровень недострахования рисков в экономике. Чтобы принять возрастающий объем рисков, страховые компании должны значительно увеличить размер собственного удержания за счет роста собственных средств. Российский перестраховочный рынок должен стать крупным региональным перестраховочным центром, для чего, возможно, нужны централизованные финансовые вливания по примеру опыта Китая.
Страхование может (и должно) стать одним из важнейших элементов осуществления макроэкономической стимулирующей, промышленной и региональной политики. Вмененные и некоторые обязательные виды страхования – локомотив развития рынка на данном этапе.
Частичное субсидирование в некоторых отраслях, замена лицензирования и сертификации страхованием, развитие страхования ответственности (профессиональной, особо опасных объектов, на транспорте и инфраструктурных объектах) позволят снять нагрузку с государства и обеспечить эффективную и некорупционную поддержку отраслям, стимулирование "точек роста" и поддержку качества услуг и технологичности (в том числе инновационности) бизнеса. Основной российского страхового рынка должно стать вмененное и добровольное страхование. На первом этапе обязательные виды страхования могут также стать драйвером роста. Впоследствии необходимо пересмотреть принципы действия существующих видов обязательного страхования в пользу рыночных механизмов, реформировать системы ОСАГО и ОМС.

3. Коллективные инвестиции и управление активами

Пенсионная система должна стать базой для обеспечения социальной стабильности, драйвером роста рынка коллективных инвестиций и источником "длинных" денег в экономике.
Требуется активное продолжение пенсионной реформы, реализация программы мер по переходу к полноценной накопительной системе, продолжение использования стимулов типа "вмененных" сбережений и софинансирования государством накопительных программ; в противном случае экономика столкнется с бюджетным, социальным и демографическим кризисом.
Государство должно стимулировать изменение модели поведения домохозяйств от потребительской к инвестиционно-сберегательной, способствовать росту нормы сбережений. Ключевая задача – повышение финансовой грамотности населения, а также пресечение возможностей деятельности финансовых пирамид.
Необходимо стимулировать создание населением долгосрочных сбережений и их вовлечение во внутренний финансовый оборот. Среди основных мер - расширение спектра доступных малорискованных инвестиционных инструментов за счет введения жилищного накопительного вклада с повышенными страховыми гарантиями, популяризации сберегательных сертификатов, которые могут выступить адекватной заменой безотзывным вкладам, увеличение суммы возмещений по страховым случаям ССВ, более широкое использование механизма "вмененных" сбережений, в том числе для капитализации неявных обязательств государства перед гражданами, повышение финансовой грамотности населения, замедление перехода части населения к кредитной модели поведения, в том числе путем ограничения роста беззалогового кредитования физических лиц с помощью повышенных нормативов резервирования и введения жестких требований к системе риск-менеджмента. Необходима кардинальная перемена в стереотипах как потребительского поведения, таки отношения бизнеса к социальным задачам и пенсионному обеспечению работников.
Необходимо создать условия для формирования широкого класса собственников, заинтересованных в развитии финансового рынка и повышении стоимости национального богатства.
Инвестиционные фонды должны быть разделены на три группы. Первая – аналоги хедж-фондов, а также иные формы ориентированные на краткосрочное инвестирование для широких кругов или только для квалифицированных инвесторов. Вторая группа – формы средне- и долгосрочного инвестирования (инвестиционные фонды, страхование жизни, НПФ), которые позволят гражданам стать собственниками активов российской экономики (чего не произошло по итогам приватизации) и, наконец, различные закрытые и трастовые формы, имеющие целью структуризацию проектов, обособление и минимизацию рисков и спецификацию и защиту прав собственности. Через механизмы инвестиционных фондов, страхование жизни, пенсионные фонды и иные формы организованных инвестиций должен быть создан прочный фундамент неспекулятивного фондового рынка и механизм более равномерного и эффективного распределения активов среди населения страны.
Эффективный фондовый рынок и развитая система коллективных инвестиций – это не только эффективная инфраструктура (которая в России уже в значительной степени создана). Необходим масштабный сдвиг – вливание долгосрочных ресурсов (капитализация активов, вовлечение средств населения и активная роль государства).
Мы поддерживаем концепцию ФСФР по развитию фондового рынка, считая, что меры по повышению прозрачности, усовершенствованию инфраструктуры, обнулению налогов на держателей ценных бумаг свыше 1 года, снижению рисков использования инсайдерской информации, расширению роли институциональных инвесторов являются крайне важными для реализации сценария прорыва на финансовом рынке. В частности, это позволит минимизировать системные риски, уменьшить асимметрию информации и снизить трансакционные издержки, а также будет стимулировать развитие долгосрочных инвестиций в противовес спекулятивным операциям. Кроме того, следует поощрять создание стандартизированных долгосрочных инструментов – объектов вложений на срок от 3 до 20 лет (и даже выше), в том числе госкорпорациями и провайдерами инфраструктурных проектов.

4. Лизинг

Лизинговый рынок – наиболее успешный пример развития сегмента финансового рынка; это один из важнейших инструментов обновления основных средств и расширения производства и бизнеса. Требуется решение налоговых проблем и дальнейшие стимулирование роста рынка.
Лизинг стал одним из главных инструментов модернизации производства, получения финансирования под крупные проекты с большой долей капвложений и эффективным механизмом развития среднего бизнеса. В значительной степени лизинг заменил среднесрочное банковское кредитование. Для дальнейшей экспансии лизингового рынка требуется решение проблемы возврата НДС, сохранение льгот (в том числе по ускоренной амортизации) и сохранение паритета государственного вмешательства и частных проектов на рынке.

5. О Концепции

В Концепции рассматривается вся финансовая система России.

Концепция отражает консолидированное мнение участников финансового рынка: регуляторов (ФСФР, ФССН, ЦБ РФ), ведущих ассоциаций и СРО (НАУФОР, ВСС, НЛУ, НАПФ), представителей банковского, страхового сообщества, рынка управления активами и других секторов финрынка. Концепция – это система документов по основным сегментам (Банковский сектор, Страхование, Коллективные инвестиции и управление активами, Лизинг), а также отдельные документы по макроэкономическим условиям реализации мер Концепции, законодательным изменениям, обеспечению доступности финансовых услуг.