Москва, 10 августа 2018 г.
Рейтинговое агентство «Эксперт РА» подтвердило рейтинг кредитоспособности финансовой компании BrokerCreditService Structured Products (BCS Structured Products) на уровне ruВВВ+ со стабильным прогнозом и отозвало его в связи с расторжением договора по инициативе компании.
BCS Structured Products plc. является фабрикой структурных продуктов ФГ БКС, при этом не занимается деятельностью, подлежащей лицензированию, и не имеет лицензий. В 2015 году была запущена программа выпуска нот (EMTN), которая была зарегистрирована Центральным Банком Ирландии, при этом ноты обращаются на Ирландской бирже и кросс-листингуются на Московской бирже. На конец апреля 2018 года в третий список ценных бумаг, допущенных к торгам на Московской бирже, включались 24 структурные ноты компании, из них 7 было включено в список только за 2018 год. В 2017 году в Группе БКС была разработана возможность покупки структурного продукта дистанционно, а также была расширена линейка структурных продуктов, в том числе с опцией защиты капитала. Если в 2016 году основными продуктами были «FTD» (credit linked notes) и «Фениксы» (equity linked notes) и с преобладанием в выручке последних, то по итогам 2017 года порядка пятой части выручки уже занимали ETN (exchange-traded notes), а «Фениксы» и «FTD» занимали сопоставимые части выручки.
С момента начала программы выпуска структурных продуктов и до апреля 2018 года всего было выпущено 35 нот, из которых две уже погашены. На конец первого полугодия 2017 года портфель нот составлял около 26,2 млрд руб., по итогам 2017 года – 44,2 млрд руб. Специфика деятельности по выпуску структурных продуктов влияет на оценку диверсификации пассивов, которая оценивается как невысокая. Пассивы компании без учета сделок РЕПО преимущественно сформированы обязательствами по займам, так как при размещении нот дилер выкупает весь выпуск. Дилером для BCS Structured Products является другая компания группы - BrokerCreditService (Cyprus) Ltd (далее – BCS Cyprus). Также агентством отмечается низкое значение отношения расходов на обслуживание долга к чистым доходам от операционной деятельности, показатель за 2016 год составил 0,52, за 6 месяцев 2017 года – 0,26, что позитивно влияет на уровень рейтинга компании.
Другая существенная часть пассивов компании сформирована сделками РЕПО со связанными компаниями. За первое полугодие 2017 года доля этой части пассивов выросла с 29% (211 млн евро) до 56% (699 млн евро). Компания проводит сделки РЕПО с компанией BCS Cyprus с условным рейтинговым классом ruBBB+ по шкале «Эксперт РА», что в существенной степени повышает риски влияния финансового состояния этого контрагента и всей группы ФГ БКС на финансовую устойчивость рейтингуемого лица. При этом агентство отмечает, что часть сделок РЕПО на 30.06.2017 (далее - отчетная дата) на 172 млн евро с BCS Cyprus было обеспечено облигациями этого же контрагента, на 31.12.2016 в обеспечении по сделкам РЕПО отсутствовали ценные бумаги связанных сторон. Рост объема сделок РЕПО и проведение значительного объёма сделок обратного РЕПО со связанным контрагентом при обеспечении сделок бумагами самого контрагента оказывают негативное влияние на рейтинг.
Качество активов компании было оценено как умеренно высокое. На 30.06.2017 отношение балансовой стоимости активов к их скорректированной стоимости составило, по расчетам агентства, 0,77, на 31.12.2016 – 0,78. Также было отмечено снижение диверсификации активов на отчетную дату: доля крупнейшего вложения и доля пяти крупнейших вложений выросла до 22% и 44% соответственно на 30.06.2017, для сравнения на 31.12.2016 аналогичные показатели составляли 18% и 42% соответственно. Рост в основном объясняется появлением на отчетную дату существенного вложения в облигации BCS Cyprus в рамках сделок РЕПО.
Показатель «стрессовой» ликвидности был оценен как невысокий и составил 0,88 на отчетную дату. Основное давление на показатель оказала низкая достаточность капитала (12% активов на отчетную дату), значительный размер выданных в РЕПО займов связанным сторонам (56%), наличие необеспеченных долгосрочных займов связанным сторонам (4%) и вложения в акции компании, не имеющей признаваемые котировки (5,4%). При этом показатель текущей ликвидности оценивается как высокий (1,32 на отчетную дату) и позитивно влияет на уровень рейтинга. При объеме скорректированных оборотных активов в размере 923,3 млн евро краткосрочные обязательства составили 699,7 млн евро, и преимущественно представлены задолженностью по РЕПО.
Значительная часть активов и обязательств компании номинированы не в функциональной валюте отчетности, евро, что способствует значительным переоценкам соответствующих финансовых инструментов. Высокая зависимость компании от валютных колебаний оказывает негативное влияние на уровень рейтинга. При этом в 2017 году компанией принято решение о смене функциональной валюты отчетности, и по итогам 2017 года такой валютой является рубль. Агентство ожидает снижения негативного влияния валютных рисков при анализе отчетности по итогам 2017 года.
Также агентство отмечает высокие показатели рентабельности. За первое полугодие 2017 года рентабельность активов, очищенных от сделок РЕПО, по чистой прибыли составила 4%, рентабельность капитала по чистой прибыли – 24%, за 2016 год аналогичные показатели составили 6% и 34% соответственно.
В блоке бизнес рисков положительно на рейтинг влияют высокая информационная прозрачность компании и высокий уровень риск-менеджмента. Компания составляет и публикует полугодовую и годовую отчетность по стандартам МСФО. На уровне Группы БКС действует подразделение по риск-менеджменту, а также два департамента операционных рисков и отдел внутреннего контроля. Также отдельно проработаны документы по управлению кредитными, операционными и рыночными рисками. При этом сдерживающее влияние на уровень рейтинга, по мнению агентства, оказывают невысокое качество корпоративного управления и стратегического планирования, и отсутствие информации об аудиторе: аудитор компании зарегистрирован на Кипре и не входит в международные аудиторские группы, что не дает агентству возможность оценить репутацию аудитора.
Объем активов компании по состоянию на 30.06.2017 составил 1,2 млрд евро, капитал – 147,1 млн евро.
Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 225-34-44.
Кредитный рейтинг BCS Structured Products plc. был впервые опубликован 14.04.2017.
Предыдущий рейтинговый пресс-релиз по данному объекту рейтинга был опубликован 21.05.2018.
Кредитный рейтинг был присвоен по российской национальной шкале.
При присвоении кредитного рейтинга применялась методология присвоения рейтингов кредитоспособности финансовых компаний http://raexpert.ru/ratings/credits_fin/method/ (вступила в силу 23.04.2018).
Ключевыми источниками информации, использованными в рамках рейтингового анализа, являлись данные Банка России, BCS Structured Products plc., а также данные АО «Эксперт РА». Информация, используемая АО «Эксперт РА» в рамках рейтингового анализа, являлась достаточной для применения методологии.
Кредитный рейтинг был присвоен в рамках заключенного договора, BCS Structured Products plc. принимало участие в присвоении рейтинга.
Число участников рейтингового комитета было достаточным для обеспечения кворума. Ведущий рейтинговый аналитик представил членам рейтингового комитета факторы, влияющие на рейтинг, члены комитета выразили свои мнения и предложения. Председатель рейтингового комитета предоставил возможность каждому члену рейтингового комитета высказать свое мнение до начала процедуры голосования.
АО «Эксперт РА» в течение последних 12 месяцев не оказывало BCS Structured Products plc. дополнительных услуг.
Кредитные рейтинги, присваиваемые АО «Эксперт РА», выражают мнение АО «Эксперт РА» относительно способности рейтингуемого лица (эмитента) исполнять принятые на себя финансовые обязательства и (или) о кредитном риске его отдельных финансовых обязательств и не являются установлением фактов или рекомендацией покупать, держать или продавать те или иные ценные бумаги или активы, принимать инвестиционные решения.
Присваиваемые АО «Эксперт РА» рейтинги отражают всю относящуюся к объекту рейтинга и находящуюся в распоряжении АО «Эксперт РА» информацию, качество и достоверность которой, по мнению АО «Эксперт РА», являются надлежащими.
АО «Эксперт РА» не проводит аудита представленной рейтингуемыми лицами отчётности и иных данных и не несёт ответственность за их точность и полноту. АО «Эксперт РА» не несет ответственности в связи с любыми последствиями, интерпретациями, выводами, рекомендациями и иными действиями третьих лиц, прямо или косвенно связанными с рейтингом, совершенными АО «Эксперт РА» рейтинговыми действиями, а также выводами и заключениями, содержащимися в пресс-релизах, выпущенных АО «Эксперт РА», или отсутствием всего перечисленного.
Представленная информация актуальна на дату её публикации. АО «Эксперт РА» вправе вносить изменения в представленную информацию без дополнительного уведомления, если иное не определено договором с контрагентом или требованиями законодательства РФ. Единственным источником, отражающим актуальное состояние рейтинга, является официальный интернет-сайт АО «Эксперт РА» www.raexpert.ru.
