Москва, 3 декабря 2020 г.
Рейтинговое агентство «Эксперт РА» пересмотрело рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании «Золото Селигдара» по обновленной методологии и присвоило рейтинг на уровне ruА+, прогноз по рейтингу стабильный.
АО «Золото Селигдара» входит в Группу «Селигдар». Компания занимается финансированием Группы, а предприятия, входящие в Группу, являются поручителями по обязательствам компании. Принимая во внимание критическую значимость, размер активов и операционный денежный поток дочерней компании, агентство в соответствии с методологией проводило оценку кредитоспособности АО «Золото Селигдара» по консолидированной отчетности Группы.
ПАО «Селигдар» (далее – компания) является одним из ведущих золотодобывающих холдингов в России, занимает десятое место по итогам 2019 года по добыче среди российских компаний, добыча золота в 2019 году составила 6,6 тонн, что на 9% больше предыдущего периода. Балансовые запасы золота на 01.01.2020 составляют порядка 106 тонн золота. Производственные активы компании располагаются в Республике Саха (Якутия), Алтайском крае и Республике Бурятия. Основным драйвером роста выступает работа золотоизвлекательной фабрики на месторождении Рябиновое, запущенной в середине 2017 года и вышедшей на проектную мощность по переработке более 1 млн тонн руды уже в 2018 году. Кроме этого, в результате приобретения контрольного пакета акций ПАО «Русолово» в 2017 году, в отчетности компании консолидируется весь оловодобывающий дивизион, представленный месторождениями Правоурмийское, Фестивальное и Перевальное в Хабаровском крае. По итогам 2020 года компания планирует добыть более 7 тонн драгоценного металла с учетом золота, произведенного по договору подряда на россыпях ручья Юрский. Благодаря диверсификации производственных активов доля крупнейшего месторождения Рябинового за 2019 год в структуре выручки составила около 37%, что оказало положительное влияние на уровень рейтинга. В 2019 году добыча олова увеличилась на 48% до 2,3 тыс. тонн металла в концентрате, а в 2020 году производство олова в концентрате ожидается на уровне 2,8 тыс. тонн. На оловодобывающий дивизион за период 30.06.2019-30.06.2020 (далее – отчетный период) приходится порядка 9% от суммарного объема выручки ПАО «Селигдар». Объем запасов золота на 1 января 2020 года оценивался в 106 т, что в терминах объемов производства за 2019 год является достаточным для обеспечения стабильной работы компании на протяжении более 16 лет. На период до 2026 в планах компании стоит чистый прирост запасов в 42 т золота. Таким образом, рыночные и конкурентные позиции оказывают умеренно позитивное влияние на уровень рейтинга.
Динамика цен на золото на протяжении последних 3 лет демонстрирует положительную динамику. Стимулирующая денежно-кредитная политика развитых стран способствовала притоку инвесторов в золото, провоцируя тем самым поступательный рост цен на сырье. Также можно было наблюдать эпизодические всплески ценовых уровней на фоне обострения торговых конфликтов между США и КНР. Теперь же, в условиях обострения эпидемии коронавирусной инфекции, ввергнувшей мировую экономику в рецессию, многие страны мира продолжили, или приступили к проведению мягкой денежно-кредитной политики. Это привело к тому, что золото оказалось одним из немногих активов, стоимость которых реагировала положительно на меняющиеся экономические условия 2020 г. За 9 месяцев 2020 года средняя стоимость унции выросла на 27% до 1 734 долл./унцию. Таким образом, с учетом размера компании, агентство оценивает риск-профиль отрасли как умеренно позитивный.
Высокая операционная рентабельность и способность компании показывать стабильно высокий финансовый результат положительно сказываются на рейтинговой оценке. Совокупные денежные затраты на производство и его поддержание за унцию проданного золота (All-in sustaining costs, AISC) в 2019 году незначительно увеличились с 731 до 775 доллара за унцию из-за роста поддерживающих капитальных вложений, связанного с покупкой новой техники, которая позволит снизить удельные издержки в будущем. В рамках стратегии до 2024 года ожидается поддержания AISC на уровне не выше 700 долларов за унцию и роста к 2024 году производства золота до 10 т в год, в основном за счет прироста запасов по результатам геологоразведки и строительства золотоизвлекательной фабрики на месторождении Хвойное. Запуск золотоизвлекательной фабрики на месторождении Рябиновое в 2017 году и её выход на мощности выше плановых, а также внедрение технологии зимнего орошения на нескольких участках кучного выщелачивания позволил компании перейти на круглогодичную добычу золота. Вследствие увеличения добычи драгоценного металла и благоприятной ценовой конъюнктуры на рынке золота показатель EBITDA за отчетный период увеличился на 50% и составил по расчетам агентства 11,8 млрд руб., рентабельность по EBITDA составила 47%. По расчетам агентства, за 2020 год рентабельность составит около 45%. В расчет выручки и EBITDA агентство добавляет результаты АО «Лунное», совместного предприятия компании и ГК «Росатом» по совместному освоению месторождения золота, серебра и урана «Лунное». Доля владения «Селигдара» составляет 49%, поэтому результаты АО «Лунное» не консолидируются в отчетность.
С 2017 года в связи с увеличением объемов добычи и необходимостью в оборотном финансировании компания заключала договоры по авансированию будущих поставок золота. Поскольку полученные авансы предполагали начисление процентов на весь срок действия договора купли-продажи, агентство их ранее также учитывало при расчете долговой нагрузки. В конце третьего квартала 2019 года компания рефинансировала все кредитные обязательства на комфортных условиях, был привлечен кредит в золоте на 8 т со сроком погашения 5 лет. Условия нового кредитного договора также учитывают сезонность бизнеса, благодаря чему большая часть платежей по кредитам проходит во второй половине каждого года. При этом на 30.06.2020 (далее - отчетная дата) в рублевом выражении долг вырос из-за роста цена на золото и ослабления рубля и составил 36,5 млрд руб. На отчетную дату долг, скорректированный на денежные средства и готовую продукцию золота, к LTM EBITDA составил 2,9х. Агентство ожидает соотношение по итогам 2020 года на уровне 2-2,5х, что с учетом низких значений долга к FFO за вычетом капитальных затрат на поддержание, позволяет оценить долговую нагрузку на умеренно низком уровне. Общий уровень процентной нагрузки также позитивно влияет на рейтинг, отношение EBITDA к процентам к уплате за отчетный период составило 6,6х, на следующие период показатель ожидается на уровне 7х, при бенчмарке на максимальную оценку в 5,6х.
Показатель прогнозной ликвидности был оценен позитивно. Компания наращивает размер дивидендных выплат, при этом даже с учетом консервативных предпосылок о цене на золото и программе капитальных затрат, операционного потока будет достаточно для их покрытия. В 2018 году выплаченные дивиденды были на уровне 216 млн руб., в 2019 году - 1,3 млрд руб. В первые 6 месяцев 2020 года дивиденды были выплачены в размере 1,2 млрд руб. (финальные по итогам 2019 года). В рамках действующей дивидендной политики, целью по выплате дивидендов компания заявляет от 30% от чистой прибыли при уровне чистого долга к EBITDA менее 1, при соотношении 1-2х – 20% чистой прибыли, при соотношении 2-3х – 10% чистой прибыли. Агентство также отмечает, что компания имеет умеренно низкую подверженность рыночным рискам. Имеется определенный дисбаланс выручки и затрат по валютам, однако кредит в золоте хеджирует одновременно ценовой и валютные риски.
Агентством также был позитивно оценен блок корпоративных рисков, в силу высокого качества стратегического обеспечения и качества управления. Кроме того, публикация информации о существенных фактах в деятельности компании и раскрытие годовых и ежеквартальных отчетов в открытом доступе характеризует высокий уровень информационной прозрачности компании.
На 30.06.2020 согласно консолидированной МСФО отчетности ПАО «Селигдар» активы находились на уровне 62,7 млрд руб., капитал - 16,2 млрд руб. Выручка компании за первое полугодие 2020 года составила 10,3 млрд руб., чистый убыток, с учетом балансовой переоценки займов в золоте и валюте, - 4 млрд руб.
Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 225-34-44.
Кредитный рейтинг АО «Золото Селигдара» был впервые опубликован 30.09.2016. Предыдущий рейтинговый пресс-релиз по данному объекту рейтинга был опубликован 03.12.2019.
Кредитный рейтинг присвоен по российской национальной шкале и является долгосрочным. Пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по нему ожидается не позднее года с даты выпуска настоящего пресс-релиза.
При присвоении кредитного рейтинга применялась методология присвоения рейтингов кредитоспособности нефинансовым компаниям https://raexpert.ru/ratings/methods/current/ (вступила в силу 23.11.2020).
Присвоенный рейтинг и прогноз по нему отражают всю существенную информацию в отношении объекта рейтинга, имеющуюся у АО «Эксперт РА», достоверность и качество которой, по мнению АО «Эксперт РА», являются надлежащими. Ключевыми источниками информации, использованными в рамках рейтингового анализа, являлись данные Банка России, АО «Золото Селигдара», ПАО «Селигдар», а также данные АО «Эксперт РА». Информация, используемая АО «Эксперт РА» в рамках рейтингового анализа, являлась достаточной для применения методологии.
Кредитный рейтинг был присвоен в рамках заключенного договора, АО «Золото Селигдара» принимало участие в присвоении рейтинга.
Число участников рейтингового комитета было достаточным для обеспечения кворума. Ведущий рейтинговый аналитик представил членам рейтингового комитета факторы, влияющие на рейтинг, члены комитета выразили свои мнения и предложения. Председатель рейтингового комитета предоставил возможность каждому члену рейтингового комитета высказать свое мнение до начала процедуры голосования.
АО «Эксперт РА» в течение последних 12 месяцев не оказывало АО «Золото Селигдара» дополнительных услуг.
Кредитные рейтинги, присваиваемые АО «Эксперт РА», выражают мнение АО «Эксперт РА» относительно способности рейтингуемого лица (эмитента) исполнять принятые на себя финансовые обязательства и (или) о кредитном риске его отдельных финансовых обязательств и не являются установлением фактов или рекомендацией покупать, держать или продавать те или иные ценные бумаги или активы, принимать инвестиционные решения.
Присваиваемые АО «Эксперт РА» рейтинги отражают всю относящуюся к объекту рейтинга и находящуюся в распоряжении АО «Эксперт РА» информацию, качество и достоверность которой, по мнению АО «Эксперт РА», являются надлежащими.
АО «Эксперт РА» не проводит аудита представленной рейтингуемыми лицами отчётности и иных данных и не несёт ответственность за их точность и полноту. АО «Эксперт РА» не несет ответственности в связи с любыми последствиями, интерпретациями, выводами, рекомендациями и иными действиями третьих лиц, прямо или косвенно связанными с рейтингом, совершенными АО «Эксперт РА» рейтинговыми действиями, а также выводами и заключениями, содержащимися в пресс-релизах, выпущенных АО «Эксперт РА», или отсутствием всего перечисленного.
Представленная информация актуальна на дату её публикации. АО «Эксперт РА» вправе вносить изменения в представленную информацию без дополнительного уведомления, если иное не определено договором с контрагентом или требованиями законодательства РФ. Единственным источником, отражающим актуальное состояние рейтинга, является официальный интернет-сайт АО «Эксперт РА» www.raexpert.ru.
