Москва, 27 ноября 2020 г.
Рейтинговое агентство «Эксперт РА» присвоило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании «Промомед ДМ» на уровне ruBBB+. Прогноз по рейтингу – стабильный.
ООО «Промомед ДМ» является 100% дочерней компанией Промомед Холдингс (Сайпрус) Лимитед – материнской структуры для бизнеса Группы «Промомед» (далее – «компания», «группа»). Группа осуществляет свою деятельность на фармацевтическом рынке РФ по производству и оптовой продаже фармацевтических продуктов. ООО «Промомед ДМ» является управляющей компанией для структур группы и торговым домом по оптовой продаже произведенной продукции. «Промомед ДМ» входит в периметр консолидации Группы «Промомед», доля активов и денежного потока, которого в консолидированной отчетности составляет более 30%. Учитывая эти факторы, агентство в соответствии с действующей методологией использует консолидированную отчетность Группы «Промомед» по стандартам МСФО для присвоения кредитного рейтинга «Промомед ДМ».
Агентство оценивает риск-профиль отрасли умеренно консервативно. Оценивая фармацевтическое производство как часть общей химической промышленности, агентство оценивает устойчивость к внешним шокам на среднем уровне, а барьеры для входа в отрасль новых участников являются невысокими ввиду умеренного размера инвестиций и требований по компетенциям, учитывая наличие возможностей развития контрактного производства и ведения производства без собственных R&D разработок или их минимального уровня при производстве простых дженериковых препаратов.
Российский фармацевтический рынок характеризуется относительно низкой консолидацией – на топ-10 компаний приходится менее 30% рынка. Рыночные позиции компании оцениваются на среднем уровне. Доля группы составляет около 0,5% в стоимостном объеме на рынке РФ. В то же время компания является одним из крупнейших фармацевтических производителей, являясь лидером в сегменте эндокринологии по лечению ожирения и управления пищевым поведением, а также входит в топ-5 крупнейших производителей антибиотиков в России. Порядка 15 препаратов формируют около 89% выручки группы. Препарат для лечения ожирения Редуксин формирует около 34% выручки. В компании действует структура продаж, которая подразумевает госпитальные (тендерные продажи) и коммерческие продажи, а также работу с аптечными сетями. В госпитальном секторе компания реализует антибактериальные и противовирусные препараты, а также препараты общей терапии. В коммерческом сегменте преобладает реализация эндокринологических и неврологических препаратов. Доля госпитального сектора по итогам 2019 года составила около 30%.
Пандемия новой коронавирусной инфекции оказала влияние на бизнес группы. Во время введенных ограничений, несмотря на некоторое снижение показателей продаж в коммерческом сегменте, за 9 месяцев текущего года антибактериальные и противовирусные препараты стали очень востребованы. Большинство антибактериальных препаратов, производимых компанией, попали во все стандарты лечения по рекомендации Минздрава. Помимо этого, был выпущен препарат для лечения коронавирусной инфекции Арепливир. В результате доля госпитального сектора выросла и сформирует по итогам года уже около половины выручки компании.
Группа продолжает наращивать объемы производства и расширять масштабы бизнеса. Основной фокус развития будет направлен на увеличение диверсификации продуктового портфеля. Приоритетным направлением является расширения линейки противовирусных и антибактериальных препаратов в том числе от COVID-19. Также компания планирует создание новых продуктов в сегментах по борьбе с ВИЧ, в онкологии и неврологии. Компания уже начала работу по созданию новых продуктовых портфелей с использованием собственной фармацевтической субстанции. У компании есть свой R&D-центр по разработке готовых лекарственных средств, что позволяет производить не только дженерики, но и оригинальные препараты, доля которых сейчас составляет порядка 30% производимой продукции. Большая инвестиционная программа включает разработку и производство активных фармацевтических субстанций и готовых лекарственных форм, на реализацию которой в период активной инвестиционной фазы компания планирует направить порядка 7 млрд руб. до 2023 года включительно. Также инвестиционная программа включает строительство цеха по производству онкологических препаратов, новых лабораторий, расширение производства таблетированных форм, создание участка по производству преднаполненных шприцов и ампул для органопрепаратов, увеличение мощности по субстанциям и лиофильным препаратам. В продуктовом портфеле появятся новые терапевтические группы и более 100 новых молекул. Уже сейчас идет регистрация собственных активных фармацевтических субстанций для производства своих готовых лекарственных средств.
Производственные мощности группы расположены в г. Саранск, что оказывает сдерживающее влияние на уровень рейтинга в силу высокой концентрации на одном производственном комплексе. Единственной производственной единицей является завод «Биохимик», на котором производится практически вся выпускаемая продукция. В то же время фонд основных средств застрахован от всех имущественных рисков, что снижает риски концентрации. География сбыта производимой продукции не оказывает давление на рейтинговую оценку – продукция компании представлена на всей территории РФ. Компания работает с крупнейшими фармацевтическими дистрибьюторами в госпитальном и коммерческом секторах – по итогам 2019 года доля крупнейшего дистрибьютора составила около 21%.
Прогнозная ликвидность группы оценивается нейтрально. Собственный операционный денежный поток, а также общий объем доступной ликвидности, будет соответствовать расходам по финансовым и инвестиционным направлениям. На горизонте двух лет компании предстоит понести капитальные затраты, сопоставимые с 2,8х EBITDA за 2019 год, которые будут финансироваться как за счет собственных средств, так и за счет долга. Также при расчете прогнозной ликвидности агентство исходит из предпосылки, что дивидендные выплаты на рассматриваемом горизонте инвестиционной фазы будут составлять не более 20% чистой прибыли. Качественная оценка ликвидности группы оценивается как комфортная. Риски рефинансирования оцениваются как невысокие. Одна из структур группы в 2018 году допустила нарушение ковенант по соотношению капитала к внеоборотным активам. По информации агентства, компания на текущий момент находится в стадии переговоров с основным кредитором по смягчению ковенант, что не оказывает давление на рейтинговую оценку.
Группа проводит взвешенную финансовую политику и имеет комфортный уровень долговой нагрузки, что нашло отражение в позитивной оценке уровня долга. Соотношение долга к EBITDA в 2018-2019 гг. не превышало 2х, покрытие EBITDA процентных выплат было на уровне 5х. Компания находится в активной инвестиционной фазе, для финансирования которой в том числе планирует разместить дебютный облигационный выпуск в размере 1 млрд руб. Даже с учетом планов по увеличению долга агентство не ожидает существенного роста отношения долга к EBITDA в 2020-2021 гг. и оценивает средний уровень долговой нагрузки по метрике около 2х, а покрытие EBITDA процентных выплат выше 8х.
Показатели рентабельности группы оцениваются агентством на умеренно высоком уровне. По итогам 2019 года рентабельность по EBITDA составила 27%, а рентабельность по FCF – 13,9%. По ожиданиям агентства компания будет наращивать значение метрик. Группа осуществляет операции в различных иностранных валютах и в связи с этим подвержена валютному риску. Около 45% себестоимости номинирована в валюте, доля экспортных продаж минимальна и цены по ним фиксируются в рублях. Компания валютные риски не хеджирует.
Блок корпоративных рисков оценен умеренно консервативно. Ключевым контролирующим собственником является П.А. Белый. В компании действует Совет директоров из трех человек, независимые директора отсутствуют. Процесс принятия стратегических решений преимущественно сконцентрирован на акционере компании. Также сдерживающее влияние на уровень рейтинга оказывает низкая информационная прозрачность – отчетность и существенные факты о деятельности компании не публикуются в открытом доступе. Агентство положительно оценивает наличие элементов риск-менеджмента – в компании создан Комитет по аудиту, который осуществляет надзор и анализ по оценке процессов корпоративного управления, управления рисками и контроля в компании. Также качество риск-менеджмента поддерживается высоким страховым покрытием имущественных рисков, в том числе активов, полученных по договорам лизинга.
По данным консолидированной отчетности Группы «Промомед» по стандартам МСФО активы на 31.12.2019 составляли 6,1 млрд руб., капитал – 1,9 млрд руб. Выручка по итогам 2019 года составила 5,2 млрд руб., чистая прибыль – 875 млн руб.
Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 225-34-44.
Кредитный рейтинг ООО «Промомед ДМ» присвоен впервые.
Кредитный рейтинг присвоен по российской национальной шкале и является долгосрочным. Пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по нему ожидается не позднее года с даты выпуска настоящего пресс-релиза.
При присвоении кредитного рейтинга применялась методология присвоения рейтингов кредитоспособности нефинансовым компаниям https://raexpert.ru/ratings/methods/current (вступила в силу 23.11.2020).
Присвоенный рейтинг и прогноз по нему отражают всю существенную информацию в отношении объекта рейтинга, имеющуюся у АО «Эксперт РА», достоверность и качество которой, по мнению АО «Эксперт РА», являются надлежащими. Ключевыми источниками информации, использованными в рамках рейтингового анализа, являлись данные Банка России, ООО «Промомед ДМ», а также данные АО «Эксперт РА». Информация, используемая АО «Эксперт РА» в рамках рейтингового анализа, являлась достаточной для применения методологии.
Кредитный рейтинг был присвоен в рамках заключенного договора, ООО «Промомед ДМ» принимало участие в присвоении рейтинга.
Число участников рейтингового комитета было достаточным для обеспечения кворума. Ведущий рейтинговый аналитик представил членам рейтингового комитета факторы, влияющие на рейтинг, члены комитета выразили свои мнения и предложения. Председатель рейтингового комитета предоставил возможность каждому члену рейтингового комитета высказать свое мнение до начала процедуры голосования.
АО «Эксперт РА» в течение последних 12 месяцев не оказывало ООО «Промомед ДМ»» дополнительных услуг.
Кредитные рейтинги, присваиваемые АО «Эксперт РА», выражают мнение АО «Эксперт РА» относительно способности рейтингуемого лица (эмитента) исполнять принятые на себя финансовые обязательства и (или) о кредитном риске его отдельных финансовых обязательств и не являются установлением фактов или рекомендацией покупать, держать или продавать те или иные ценные бумаги или активы, принимать инвестиционные решения.
Присваиваемые АО «Эксперт РА» рейтинги отражают всю относящуюся к объекту рейтинга и находящуюся в распоряжении АО «Эксперт РА» информацию, качество и достоверность которой, по мнению АО «Эксперт РА», являются надлежащими.
АО «Эксперт РА» не проводит аудита представленной рейтингуемыми лицами отчётности и иных данных и не несёт ответственность за их точность и полноту. АО «Эксперт РА» не несет ответственности в связи с любыми последствиями, интерпретациями, выводами, рекомендациями и иными действиями третьих лиц, прямо или косвенно связанными с рейтингом, совершенными АО «Эксперт РА» рейтинговыми действиями, а также выводами и заключениями, содержащимися в пресс-релизах, выпущенных АО «Эксперт РА», или отсутствием всего перечисленного.
Представленная информация актуальна на дату её публикации. АО «Эксперт РА» вправе вносить изменения в представленную информацию без дополнительного уведомления, если иное не определено договором с контрагентом или требованиями законодательства РФ. Единственным источником, отражающим актуальное состояние рейтинга, является официальный интернет-сайт АО «Эксперт РА» www.raexpert.ru.