Рейтинговые действия, 11.02.2022

«Эксперт РА» подтвердил рейтинг компании «НОВАТЭК» на уровне ruAAA
Поделиться
VK

PDF  

Москва, 11 февраля 2022 г.

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» подтвердило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании «НОВАТЭК» на уровне ruAAА. Прогноз по рейтингу – стабильный.

ПАО «НОВАТЭК» (далее – группа, компания) - крупный вертикально интегрированный холдинг в российской нефтегазовой отрасли, входящий в перечень системообразующих предприятий Российской Федерации. Компания занимается разведкой, добычей, переработкой и реализацией природного газа и жидких углеводородов и занимает третье место в мире по объемам доказанных запасов газа среди публичных компаний мира и второе место по объемам добычи в России.

Риск профиль отрасли группы оценивается умеренно позитивно. Ценовой риск реализации природного газа в России во многом минимизирован, так как цены находятся в зависимости от регулируемых государством тарифов, которые ежегодно индексируются. Одновременно объемы реализации природного газа на российском рынке относительно стабильны. Однако финансовые результаты наиболее рентабельного направления деятельности группы – реализации жидких углеводородов, а также СПГ на глобальном рынке – в большей степени подвержены волатильности, что обусловило нейтральную оценку агентства устойчивости отрасли к внешним шокам. Вместе с тем группа выгодно выделяется на фоне нефтедобывающих компаний, поскольку возможности добычи и реализации газа, газового конденсата и продуктов его переработки, на долю которых приходится более 80% формируемой выручки, не зависят от квот, формируемых соглашением в формате ОПЕК+. Барьеры для входа в отрасль оцениваются агентством как высокие.

Рыночные и конкурентные позиции группы продолжают оцениваться как сильные. Группа по-прежнему характеризуется высоким уровнем обеспеченности доказанными запасами, низкими удельными затратами на добычу углеводородов, вертикально-интегрированной моделью бизнеса с удобной логистикой и участием в быстрорастущем глобальном рынке СПГ. На конец 2021 года доказанных по стандарту SEC запасов углеводородов группы, расположенных главным образом в ЯНАО, было достаточно для обеспечения объемов добычи на уровне 2021 года в течение 26 лет. Ежесуточные объемы добычи группы с учетом доли в добыче совместных предприятий в 2021 году увеличились на 3,2% до 1,72 млн бнэ в сутки на фоне начала разработки газоконденсатных залежей на Северо-Русском месторождении и запуска Восточно-Тазовского и Харбейского месторождений.

Риск от концентрации бизнеса оценивается агентством на низком уровне. Основным добывающим активом группы по-прежнему является Юрхаровское месторождение, при этом за 9 месяцев 2021 г. его доля в структуре добычи опустилась до уровня ниже 30% от совокупного объема добычи углеводородов. Снижение доли на этом зрелом месторождении обусловлено естественным снижением пластового давления в текущих продуктивных горизонтах, что было компенсировано началом эксплуатации новых газоконденсатных месторождений. Деятельность группы по-прежнему характеризуется отсутствием зависимости от ключевых клиентов и поставщиков. Крупнейшими поставщиками группы остаются совместные предприятия группы «Новатэк», у которых закупается часть объемов добываемого природного газа и нестабильного газового конденсата для дальнейшей переработки в стабильный газовый конденсат и СУГ на Пуровском ЗПК. Агентство не трактует существенную долю в закупках сырья от связанных с группой сторон как фактор риска.

Выручка группы за 30.09.2020-30.09.2021 (далее – отчетный период) увеличилась на 41% по сравнению с сопоставимым периодом предыдущего года, показатель EBITDA с учётом денежных поступлений от совместных предприятий вырос, по расчётам агентства, на 83%. Рост выручки был обусловлен благоприятной ценовой конъюнктурой на рынке углеводородов и запуском группой газоконденсатных залежей на месторождениях Северо-Русского блока.  Опережающий рост EBITDA обусловлен полноценным запуском всех очередей проекта «Ямал СПГ» и началом генерирования проектом дивидендных потоков в пользу группы при относительно низкой базе предыдущего года. Рентабельность по EBITDA без учёта поступлений от совместных предприятий за отчетный период составила, по расчетам агентства, около 32% (28% за АППГ), что оценивается как высокий уровень рентабельности.

Агентство позитивно оценивает ликвидность группы, что обусловлено стабильным формированием положительного операционного денежного потока (CFO) на уровне группы, так и растущими поступлениями денежных средств от совместных предприятий, включая ОАО «Ямал СПГ». Группа обладает дополнительным буфером ликвидности в виде невыбранных лимитов по долгосрочным кредитным линиям в объеме более 264 млрд рублей. Кроме того, у группы на отчетную дату имелся значительный объем денежных средств, который почти на 90% покрывал объем долга компании. Высокой оценке ликвидности также способствует взвешенная дивидендная политика и историческая приверженность группы нести капитальные затраты в объеме, не превышающем CFO, привлекая долевой капитал от стратегических инвесторов для реализации масштабных проектов.

Перенос части капитальных затрат группы с 2020 года на 2021 год не оказал существенного влияния на график реализации основного инвестиционного проекта - «Арктик СПГ-2». Общий размер капитальных затрат оценивается в 21 млрд долл. и предусматривает строительство трех линий мощностью 6,6 млн тонн СПГ каждая и общей мощностью 1,6 млн тонн по газовому конденсату с вводом в эксплуатацию в 2023-2025 годы.  В течение 2021 года группа полностью закрыла вопрос внешнего финансирования проекта в размере 9,5 млрд евро, которое было предоставлено рядом международных и российских банков. По аналогии с проектом «Ямал СПГ» группой выданы нефинансовые гарантии по долговым обязательствам «Арктик СПГ 2», раскрытие которых возможно в случае непрохождения проектом определённых технических тестов. Ранее агентство не учитывало выданные гарантии по проекту «Ямал СПГ» при расчете долговой нагрузки, оценивая вероятность их исполнения как низкую. Агентство использует аналогичный подход и по проекту «Арктик СПГ 2», принимая во внимание успешность запуска предыдущего проекта «Ямал СПГ», подписание EPC контракта «Арктик СПГ 2» с TechnipFMC, одним из лидирующих мировых EPC-подрядчиков в ТЭК, который участвовал в реализации проекта «Ямал СПГ», авторитетный состав партнеров группы по проекту и прозрачные источники его финансирования. Сам проект характеризуется меньшими удельными капитальными затратами, чем «Ямал СПГ» за счет использования концепции строительства линий СПГ на основаниях гравитационного типа, а также высокого уровня локализации производства оборудования и материалов. Мощности первой очереди проекта, планируемой к вводу в 2023 году, уже полностью законтрактованы.   

Агентство позитивно оценивает уровень обшей долговой нагрузки группы. Отношение чистого долга к EBITDA с учетом фактических поступлений от совместных компаний за отчетный период осталось на околонулевом уровне. Агентство не ожидает устойчивого выхода показателя чистый долг к EBITDA за пределы 1,5х в перспективе ближайших лет, несмотря на текущую неопределенность со структурой финансирования будущих проектов. Высокое качество ресурсной базы, низкая себестоимость и механизм ценообразования по принципу s-кривой по существенной части контрактов на поставку СПГ защищают финансовые показатели группы от рисков ценовой волатильности. Низкий уровень долговой нагрузки группы и относительно дешевая стоимость финансирования, номинированного в иностранной валюте, обусловили наивысшую оценку фактора уровня процентной нагрузки.

Агентство обращает внимание на то, что стратегия группы по развитию СПГ проектов тесно взаимосвязана с государственной стратегией развития ТЭК по диверсификации экспорта природного газа, а также с федеральным проектом по развитию Северного морского пути (СМП), что обуславливает наличие по проектам группы государственной поддержки на федеральном уровне в виде налоговых льгот и инвестиций в инфраструктуру. СПГ-проекты группы являются ключевыми драйверами грузопотока на СМП. Совокупность этих критериев по-прежнему позволяет агентству выделять по рейтингу группы фактор поддержки со стороны государства.

В блоке корпоративных рисков агентство продолжает отмечать высокое качество корпоративного управления группы, высокий уровень ее информационной прозрачности, стратегического обеспечения и риск-менеджмента. Экспортно-ориентированный характер деятельности группы обуславливает негативную зависимость финансового результата от укрепления курса рубля, что оптимизируется валютной номинированностью долгового портфеля, а также спецификой налогообложения добычи и реализации газового конденсата и нефти.

По данным консолидированной отчетности МСФО выручка группы по итогам 9 месяцев 2021 года составила 786 млрд руб., чистая прибыль - 291 млрд руб., активы на 30.09.2021 составили 2 456 млрд руб.

Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 225-34-44.

Кредитный рейтинг ПАО «НОВАТЭК» был впервые опубликован 19.02.2018 Предыдущий рейтинговый пресс-релиз по данному объекту рейтинга был опубликован 12.02.2021.

Кредитный рейтинг присвоен по российской национальной шкале и является долгосрочным. Пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по нему ожидается не позднее года с даты присвоения или последнего пересмотра.

При присвоении кредитного рейтинга применялась методология присвоения рейтингов кредитоспособности нефинансовым компаниям https://raexpert.ru/ratings/methods/current (вступила в силу 03.06.2021).

Присвоенный рейтинг и прогноз по нему отражают всю существенную информацию в отношении объекта рейтинга, имеющуюся у АО «Эксперт РА», достоверность и качество которой, по мнению АО «Эксперт РА», являются надлежащими. Ключевыми источниками информации, использованными в рамках рейтингового анализа, являлись данные Банка России, ПАО «НОВАТЭК», а также данные АО «Эксперт РА». Информация, используемая АО «Эксперт РА» в рамках рейтингового анализа, являлась достаточной для применения методологии.

Кредитный рейтинг был присвоен в рамках заключенного договора, ПАО «НОВАТЭК» принимало участие в присвоении рейтинга.

Число участников рейтингового комитета было достаточным для обеспечения кворума. Ведущий рейтинговый аналитик представил членам рейтингового комитета факторы, влияющие на рейтинг, члены комитета выразили свои мнения и предложения. Председатель рейтингового комитета предоставил возможность каждому члену рейтингового комитета высказать свое мнение до начала процедуры голосования.

АО «Эксперт РА» в течение последних 12 месяцев не оказывало ПАО «НОВАТЭК» дополнительных услуг.

Кредитные рейтинги, присваиваемые АО «Эксперт РА», выражают мнение АО «Эксперт РА» относительно способности рейтингуемого лица (эмитента) исполнять принятые на себя финансовые обязательства и (или) о кредитном риске его отдельных финансовых обязательств и не являются установлением фактов или рекомендацией покупать, держать или продавать те или иные ценные бумаги или активы, принимать инвестиционные решения.

Присваиваемые АО «Эксперт РА» рейтинги отражают всю относящуюся к объекту рейтинга и находящуюся в распоряжении АО «Эксперт РА» информацию, качество и достоверность которой, по мнению АО «Эксперт РА», являются надлежащими.

АО «Эксперт РА» не проводит аудита представленной рейтингуемыми лицами отчётности и иных данных и не несёт ответственность за их точность и полноту. АО «Эксперт РА» не несет ответственности в связи с любыми последствиями, интерпретациями, выводами, рекомендациями и иными действиями третьих лиц, прямо или косвенно связанными с рейтингом, совершенными АО «Эксперт РА» рейтинговыми действиями, а также выводами и заключениями, содержащимися в пресс-релизах, выпущенных АО «Эксперт РА», или отсутствием всего перечисленного.

Представленная информация актуальна на дату её публикации. АО «Эксперт РА» вправе вносить изменения в представленную информацию без дополнительного уведомления, если иное не определено договором с контрагентом или требованиями законодательства РФ. Единственным источником, отражающим актуальное состояние рейтинга, является официальный интернет-сайт АО «Эксперт РА» www.raexpert.ru.

Публикации по тематике


Правила выживания для корпораций

Кому удалось сохранить кредитоспособность в кризис 12.05.2021

Филипп Мурадян о ситуации на нефтяном рынке в сюжете «Москва 24»

Младший директор по корпоративным и суверенным рейтигам «Эксперт РА» Филипп Мурадян на телеканале «Москва 24». Сюжет от 18 марта 2020 года. 30.03.2020

Эксперты назвали возможные потери российских банков

РИА Новости

МОСКВА, 16 мар - РИА Новости. Прибыль российских банков до налогов по итогам 2020 года сократится по сравнению с 2019 годом на 20-25%, об этом говорится в обзоре рейтингового агентства "Эксперт РА".
16.03.2020

Эксперты оценили потери банков из-за падения цен на нефть

ТАСС

Рейтинговое агентство "Эксперт РА" прогнозирует, что прибыль кредитных организаций до налогов по итогам года упадет на 20-25%
16.03.2020

Большие маневры

Российская газета

Завершение налогового маневра в нефтяной отрасли не должно было отразиться на финансовых показателях добывающих компаний и нефтеперерабатывающих заводов (НПЗ), однако инвесторам и самим компаниям могут спутать карты малопредсказуемые последствия применения демпфирующего (сглаживающего колебания топливных цен) механизма. Его конфигурация может, например, привести к тому, что не имеющие НПЗ нефтедобытчики столкнутся с ростом налоговой нагрузки.
14.03.2019