«Эксперт РА» подтвердил кредитный рейтинг АО «ПСФ «Балтийский проект» на уровне ruА-

Москва, 14.09.2026

Резюме

«Эксперт РА» подтвердил рейтинг кредитоспособности АО «ПСФ «Балтийский проект» на уровне ruА-, прогноз по рейтингу стабильный.

Рейтинг кредитоспособности АО «ПСФ «Балтийский проект» обусловлен умеренными бизнес-рисками, высоким уровнем рентабельности, приемлемым уровнем долговой нагрузки, высоким уровнем ликвидности, а также низкими корпоративными рисками.

АО «Промышленно-строительная фирма «Балтийский проект» (далее – «компания») – головная компания группы «АБЗ-1» (далее – «группа»), консолидирующая основные дочерние операционные компании группы, включая ОАО «АБЗ-1», АО «АБЗ-Дорстрой», ООО «ДСК АБЗ-Дорстрой», АО «Экодор» и ООО «АБЗ-Строймостпроект». Группа осуществляет полный цикл работ от производства дорожно-строительных материалов до управления и ввода в эксплуатацию крупных инфраструктурных объектов. В 2019 году группа совершила успешный выход в сегмент рынка ГЧП проектов с социально-значимым для г. Санкт-Петербург концессионным проектом по созданию и эксплуатации трамвайной сети «станция метро Купчино – Шушары - Славянка» (далее – «КШС»). Группа контролирует миноритарную часть уставного капитала проектной компании-концессионера, ООО «Балтнедвижсервис», которая в октябре 2019 года заключила с г. Санкт-Петербург концессионное соглашение сроком на 30 лет, подразумевающее проектирование, строительство и эксплуатацию трамвайной сети протяженностью 21 км. В декабре 2025 года группа успешно ввела в эксплуатацию первый этап проекта КШС.

Рейтинг кредитоспособности АО «ПСФ «Балтийский проект» присваивался по консолидированной отчетности МСФО Группы АБЗ-1.

Обоснование рейтинга

Умеренные бизнес-риски. Группа подвержена рискам, связанным с дорожным строительством: невысокая устойчивость к внешним шокам и относительно низкие барьеры входа в отрасль. Тем не менее на данный момент рынок дорожного строительства в России характеризуется значительным превышением спроса над предложением, что создает достаточно комфортные условия для игроков, а также в значительной мере снижает уровень конкуренции на локальном рынке. Более того, на федеральном уровне принимаются активные меры поддержки строительной отрасли за счет введения плавающей схемы ценообразования и субсидирования отрасли за счет бюджетных средств, что позволяет снизить негативный эффект от ускорившихся темпов инфляции и падения операционной рентабельности участников рынка.

При оценке блока бизнес-рисков агентство также выделяет высокий уровень рыночных и конкурентных позиций Группы АБЗ-1 в регионах присутствия. На текущий момент группа занимает долю в 28% на рынке дорожно-строительных работ и инфраструктурного строительства в г. Санкт-Петербург и Ленинградской области, а также более 28% регионального рынка по производству асфальтобетонных смесей. Исторически крупнейшие проекты группы сосредоточены в г. Санкт-Петербург, в Ленинградской, Псковской, Новгородской, Тверской и Калининградской областях, а также в Республике Карелия. В рамках стратегии по географической экспансии бизнеса группа также развивает проекты в других регионах (Пермский край, Нижегородская область, Ивановская область и других). При этом ряд проектов будет относиться к новому направлению «промышленное и гражданское строительство». Положительное влияние на оценку рыночных позиций оказывает высокая обеспеченность группы контрактной базой: бэклог по состоянию на 31.12.2025 составлял более 3 размеров годовой выручки за 2025 год (далее – «отчетный период») по направлению дорожно-строительных работ.

Структура контрагентов группы диверсифицирована, группа не подвержена рискам концентрации активов: пять асфальтобетонных заводов расположены на четырех площадках и являются транспортабельными. Все активы застрахованы в страховых компаниях с высоким условным рейтинговым классом.

Высокий уровень рентабельности. В 2025 году выручка группы (за вычетом значительного компонента финансирования) выросла до 51,7 млрд руб. по сравнению с 35,9 млрд руб. в 2024 году (+44% г/г), что было обусловлено ростом сегмента дорожного и транспортного строительства в ее структуре. Однако за аналогичный период показатель EBITDA, рассчитанный согласно методологии агентства, сократился с 3,7 млрд руб. до 3,4 млрд руб. (-8% г/г). Разнонаправленная динамика выручки и EBITDA связана с цикличностью выполнения и сдачей строительных работ, уровень рентабельности которых существенно различается в зависимости от этапа проекта. Дополнительным фактором стало увеличение объемов менее маржинальных контрактов с большой долей субподряда. В результате за отчетный период рентабельность группы по EBITDA сократилась до 7% (10% годом ранее), оставаясь при этом на приемлемом уровне. Агентство также отмечает, что на финансовые показатели группы оказывает влияние фактор сезонности бизнеса: в первом полугодии группа демонстрирует более низкую рентабельность при более высокой долговой нагрузке. Наращивание долга в «низкий» сезон связано с необходимостью привлечения дополнительного заемного финансирования по проектам, где авансирование полностью не покрывает текущие расходы. Агентство ожидает, что в среднесрочной перспективе рентабельность группы будет находиться на уровне максимальной оценки по бенчмаркам агентства. Этому будут способствовать реализация контрактов ГЧП, расширение географии по направлению производства асфальтобетонных смесей и ремонта дорожных объектов, заключение контрактов в новом направлении промышленно-гражданского строительства, а также строительство и ремонт трамвайных линий.

Приемлемый уровень долговой нагрузки. Несмотря на то что все операционные компании группы являются поручителями перед финансирующими организациями в рамках проекта КШС, агентство не учитывает это поручительство в долговой нагрузке группы. По мнению агентства, после введения в эксплуатацию первого этапа проекта КШС, риски раскрытия поручительства являются минимальными. По состоянию на 31.12.2025 (далее – «отчетная дата») отношение долга, скорректированного на чистый оборотный капитал, к EBITDA увеличилось до 1,7х по сравнению с 1,5х годом ранее. На рост показателя повлияло главным образом сокращение EBITDA. Агентство ожидает, что в среднесрочной перспективе долговая нагрузка группы не будет превышать 2,0х.

На фоне роста объема долгового портфеля в абсолютном значении (с 9,3 млрд руб. на 31.12.2024 до 11,1 млрд руб. на 31.12.2025) и снижения EBITDA коэффициент покрытия процентных расходов показателем EBITDA снизился до 1,6х на конец отчетного периода по сравнению с 2,0х годом ранее. Агентство ожидает, что в среднесрочной перспективе значение показателя будет находиться выше 2,0х, чему будет способствовать как рост EBITDA, так и снижение средней стоимости финансирования группы вследствие смягчения монетарной политики Банка России.

Высокий уровень ликвидности. Планируемый операционный денежный поток на горизонте года от отчетной даты с учетом остатков денежных средств на балансе покрывает все направления использования ликвидности. При оценке качественной ликвидности агентство позитивно отмечает высокую диверсификацию долгового портфеля, соблюдение финансовых ковенантов, комфортный график погашения долговых обязательств с учетом доступных к выборке кредитных линий, а также предсказуемость дивидендных выплат.

Низкие корпоративные риски. Качество проработки корпоративного управления находится на достаточно высоком уровне: в группе действует совет директоров с независимым членом. Совет директоров осуществляет общее руководство деятельностью группы, координирует реализацию стратегии развития и контролирует исполнение решений общего собрания акционеров. Агентство положительно оценивает стратегическое обеспечение группы. Предоставленная финансовая модель содержит исчерпывающую информацию по операционным и финансовым показателям. Качество планирования находится на достаточно высоком уровне. Проработка системы риск-менеджмента оценивается достаточно высоко: действует служба внутреннего аудита и риск-менеджмента, формализован регламент по управлению финансовыми и операционными рисками. Действующая дивидендная политика группы определяет размер дивидендных выплат в зависимости от достигнутых результатов, достаточности свободного денежного потока с учетом потребностей в выплатах по облигационным займам, кредитам и прочим займам.

Оценка внешнего влияния

Факторы внешнего влияния отсутствуют.

Компоненты рейтинга

Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): ruА-

Оценка внешнего влияния: -

Прогноз по рейтингу

По рейтингу установлен стабильный прогноз, что предполагает высокую вероятность сохранения кредитного рейтинга на текущем уровне на горизонте 12 месяцев.

Регуляторное раскрытие