«Эксперт РА» подтвердил рейтинг компании НЛМК на уровне ruАAA

Поделиться

VK

Москва, 10 сентября 2021 г.

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» подтвердило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании НЛМК на уровне ruАAA. Прогноз по рейтингу – стабильный.

Группа НЛМК является одним из крупнейших металлургических холдингов России и находится в двадцатке крупнейших производителей стали в мире. Продуктовая линейка НЛМК широко диверсифицирована: в неё входят как полуфабрикаты (чугун и стальные полуфабрикаты, слябы и сортовая заготовка) с долей 40% в объеме продаж по итогам 2020 года, так и различные виды готовой продукции с долей 60%. Доля продукции с высокой добавленной стоимостью соответствует верхней границе бенчмарков агентства, что положительно влияет на фактор рыночных и конкурентных позиций. Около 85% выпускаемой металлопродукции составляет плоский прокат различного типа назначения, 15% – сортовой прокат для строительства. У компании наблюдается высокая степень продуктовой диверсификации, максимальную долю в объеме продаж по итогам 2020 года занимает сляб со значением в 30%, что также позитивно влияет на рейтинг. Наблюдается высокая степень вертикальной интеграции из-за обеспеченности собственным сырьем в среднем на 80%. Обеспеченность низкозатратной ресурсной базой, наличие собственной электрогенерации, близость производственных активов к рынкам сбыта, современное оборудование и высокая загрузка мощностей позволяют компании находится в тройке самых эффективных производителей стали в мире – средняя себестоимость производства стали на заводе в Липецке в 2020 году составила 207 долл. на тонну при среднемировом значении выше 400 долл. за тонну. По уровню себестоимости Группа находится в нижней квинтили кривой издержек среди сопоставимых конкурентов.

Группа объединяет более 20 производственных площадок, расположенных в России, США, Дании, Италии, Бельгии, Франции и Индии. В активах Группы находится Стойленский ГОК, который является одним из самых эффективных производителей железорудного сырья в мире и расположен в 250 км от основной производственной площадки в г. Липецке. Фактор по концентрации активов был оценен позитивно, учитывая существенные размеры Новолипецкого Металлургического комбината и высокий уровень страховой защиты. Продажи компании имеют существенную диверсификацию, нет покупателей с долей более 10% в выручке. Группа имеет диверсифицированную систему поставок, ключевым сырьем, покупаемым у сторонних производителей, является коксующийся уголь, однако коксующийся уголь добывается в России в избытке и его снабжение распределено между несколькими основными контрагентами.

Риск-профиль отрасли Группы оценивается агентством на умеренно позитивном уровне. Отрасль обладает цикличностью, подвержена внешним шокам и зависит от бизнес-циклов в экономике, однако операционные и финансовые показатели НЛМК исторически показывают меньшую волатильность по сравнению с сопоставимыми компаниями, что позволяет сгладить влияние макроэкономических факторов. Барьеры для входа в металлургическую отрасль оцениваются как высокие, что оказывает поддержку оценке риск-профиля отрасли.

Мягкая денежно-кредитная политика центральных банков мира, проводимая с 1 половины 2020 года для борьбы с последствиями введенных карантинов из-за пандемии коронавируса, значительным образом стимулировала инвестиционную активность в большинстве экономик мира. Это отразилось на строительном секторе: спрос на металлы и прокат существенно увеличился, подтолкнув цены на продукцию компании вверх. Также финансовые показатели НЛМК были дополнительно поддержаны производственной активностью – в период локдаунов деятельность российских производственных активов Группы не прекращалась, а в конце 2020 года закончился ремонт на Липецкой площадке, который позволил нарастить мощность. В настоящий момент Правительство РФ предпринимает ряд мер по сдерживанию роста цен на сталь внутри страны, которые привели к введению временных пошлин с 1 августа по 31 декабря текущего года на экспорт цветных и черных металлов за пределы ЕАЭС. Также правительство рассматривает возможность введения с 2022 года ставки НДПИ для черных металлов. В конце 2020 года американским дочерним компаниям Группы удалось заключить мировое соглашение с Минторгом США по иску, оспаривавшему отказ ведомства отменить пошлины на стальные полуфабрикаты, ввозимые в США с Липецкой площадки. NLMK Indiana и NLMK Pennsylvania получили возмещение значительной части уплаченных тарифов с учетом начисленных процентов.

Рентабельность Группы продемонстрировала положительную динамику и позитивно оценивается агентством. По результатам 2020 года выручка сократилась на 12% из-за снижения средних цен на металлопродукцию и роста доли полуфабрикатов в структуре продаж. EBITDA по итогам 2020 года увеличилась на 3% на фоне реализации «Стратегии 2022», девальвации рубля и начисления компенсации от Минпромторга США, а рентабельность по EBITDA составила 29%. По результатам же за период 30.06.2020-30.06.2021 (далее – отчетный период) выручка и EBITDA показали рост на 22% и 103% соответственно. Улучшение финансовых показателей по итогам отчетного периода стало возможным благодаря существенному росту цен и восстановлению спроса на конечную продукцию компании, а также эффекту низкой базы 1 полугодия 2020 года и окончанию ремонтных работ на заводе в Липецке. По расчетам агентства, в отчетном периоде рентабельность по EBITDA составила 40%, а рентабельность по FCF - около 27%, годом ранее эти показатели составляли 24% и 12% соответственно. Сильные конкурентные позиции НЛМК, связанные с обеспеченностью собственной сырьевой базой, удачным географическим положением производственных активов и их эффективностью, а также благоприятная рыночная конъюнктура, позволят сохранить показатели рентабельности вблизи от текущих уровней на горизонте года от отчетной даты.

Агентство оценивает ликвидность группы на высоком уровне: операционный денежный поток на горизонте года от 30.06.2021 (далее – отчетная дата) с учетом остатка денежных средств на отчетную дату полностью покрывает плановые платежи по долгу, капитальным затратам и дивидендам. Качественная оценка ликвидности группы является сильной, учитывая комфортный график погашения долгового портфеля и диверсификацию источников фондирования.

Чистый долг Группы на отчетную дату вырос на 7% и составляет 2,0 млрд долл., однако из-за существенного роста EBITDA за отчетный период, показатель отношения чистого долга к LTM EBITDA снизился с 0,79х до 0,42х, что оценивается как низкий уровень долговой нагрузки и позитивно влияет на рейтинг. Агентство ожидает сохранения соотношения чистый долга и EBITDA на низком уровне в среднесрочной перспективе. В июне 2021 года Группа разместила еврооблигации объемом 500 млн евро с низкой ставкой купона на уровне 1,45% годовых, средства от выпуска долговых бумаг были направлены на выкуп других серий еврооблигаций с более высокой стоимостью обслуживания. Агентство отмечает комфортный график погашения долга и низкий уровень процентной нагрузки. На отчетную дату покрытие процентных платежей показателем LTM EBITDA улучшилось и составило 29,7х (18,3х за аналогичный период прошлого года). Агентство также отмечает, что Группа имеет умеренно низкую подверженность рыночным рискам – имеется определенный дисбаланс выручки и затрат по валютам, однако присутствует естественный хедж и валютный долг полностью покрывается валютными поступлениями.

Блок корпоративных рисков оценен агентством на максимальном уровне. В компании действует Совет директоров, 6 из 9 директоров имеют статус независимых директоров, сформирован коллегиальный исполнительный орган. Группа поддерживает высокую степень транспарентности, которая обеспечивается в том числе регулярной своевременной публикацией ежеквартальной финансовой отчетности по стандартам МСФО, информации о существенных фактах и руководстве. Стратегические планы Группы, продемонстрированные агентству, содержат исчерпывающую информацию по операционным и финансовым показателям. Система управления рисками соответствует профилю рисков, принимаемых на себя Группой, присутствует коллегиальный орган, в функции которого входит управление рисками. Осуществляется страхование недвижимого имущества, гражданской ответственности и прочих видов риска в страховых компаниях с высоким рейтинговым классом.

Объем активов компании по стандартам МСФО отчетности на 30.06.2021 составил 11,3 млрд долл., капитал – 5,8 млрд долл. Выручка за 6 месяцев 2021 года составила 7,0 млрд долл., чистая прибыль – 2,1 млрд долл.

Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 225-34-44.