«Эксперт РА» подтвердил кредитные рейтинги Киргизской Республики на уровне BB- по международной шкале в иностранной и национальной валютах

Москва, 16.09.2026

Резюме

«Эксперт РА» подтвердил кредитные рейтинги Киргизской Республики на уровне BB- по международной шкале в иностранной и национальной валютах, прогноз по рейтингам стабильный.

Рейтинги кредитоспособности Киргизской Республики (далее – страна, республика, Киргизия) обусловлены высокими темпами роста экономики страны при уровне экономического развития ниже среднего, волатильной динамикой цен и умеренно развитым банковским сектором, относительно высокими темпами роста населения и ограниченным уровнем развития рынка труда, сильной сбалансированностью бюджета, высоким дефицитом счета текущих операций, слабой диверсификацией экспорта и умеренно высокой внешнедолговой устойчивостью. Положительное влияние на рейтинговую оценку оказывает низкий уровень долговой нагрузки. Рейтинговую оценку сдерживает высокая степень зависимости от крупнейших государств-партнеров.

Киргизская Республика – государство, расположенное в центральной части Средней Азии. Площадь территории страны составляет 199,95 тыс. кв. км, столица – г. Бишкек. Ключевыми секторами экономики страны являются оптовая и розничная торговля, ремонт моторных транспортных средств и мотоциклов; обрабатывающая промышленность; сельское, лесное и рыбное хозяйство. 

Обоснование рейтинга

Быстрорастущая экономика с уровнем развития ниже среднего. По итогам 2025 года ВВП Киргизии вырос на 11,1% в реальных значениях и составил 1 976,4 млрд сомов. Наиболее высокие темы роста наблюдались в строительстве (+21,2%), оптовой и розничной торговле (+20,9%), добыче полезных ископаемых (+14,2%). В высокие темпы роста в текущем году сохраняются, за 6 месяцев 2026 года увеличение валового выпуска в фиксированных ценах составило 11,9% г/г. Строительство нарастило темпы роста (до +69,9%) в связи со строительством крупных дорожных объектов, объектов образования и в целом при поддержке ипотечной программы. При этом более динамично в текущем году развивается и обрабатывающая отрасль (+15,1%), в том числе за роста объема выпуска в несколько раз в химическом и фармацевтическом производстве.  В 2025 году ВВП республики по ППС на душу населения составил 9,2 тыс. долларов.

Волатильная динамика цен и умеренно развитый банковский сектор.  В 2025 году инфляция в стране ускорилась относительно уровня 2024 года и составила 9,4%. Ускорение инфляции вызвано сочетанием внутренних (увеличение внутреннего спроса на фоне роста реальной заработной платы почти на 10%, пересмотр тарифов на электроэнергию) и внешних факторов (конъюнктура цен на внешних рынках, в том числе импортируемых в страну ГСМ, инфляция у торговых партнеров – России, Казахстана, Узбекистана). За 6 месяцев 2026 года индекс потребительских цен составил 5,5% (к декабрю 2025 года), годовая инфляция ускорилась до 11,0% (к июню 2025 года) - проинфляционное давление и факторы сохраняются.

На фоне ускорения инфляции Национальный банк в 2025 году трижды поднимал учетную ставку (до 11,00% к концу года). Однако в первой половине года, несмотря на нарастание инфляционных рисков, ставка оставалась стабильной, а с июля до конца октября находилось на уровне 9,25%. В связи с отсутствием заметного ужесточения денежно-кредитной политики в первой половине года, банкам удалось нарастить активы в 1,5 раза относительно уровня 2024 года, и их отношение к ВВП возросло на 9,8 п. п. до 61,3%. Также улучшилось качество кредитного портфеля: доля просроченной задолженности в совокупной структуре накопленных кредитов к концу года снизилась с 1,9% до 1,7%. Несмотря на продолжающееся ускорение инфляции в текущем году Национальный банк повышал ставку сдержано (один раз в феврале 2026 года до 12%), при этом за полугодие активы банков выросли в 1,3 раза (в значительной степени за счет денежных средств), а доля просроченной задолженности в совокупной структуре накопленных кредитов сохранилась на уровне 1,7%.

Относительно высокие темпы роста населения и ограниченный уровень развития рынка труда. За 2025 год население страны увеличилось на 1,7%, составив на начало 2026 года 7,4 млн человек. У страны умеренно высокая демографическая нагрузка – доля населения вне возрастной группы 15-64 лет в 2025 году составила 37,8%. Уровень общей безработицы последние два года остается стабильно низким и держится на отметке в районе 3,7%. Низкая безработица обусловлена высокой численностью работающих за рубежом трудовых мигрантов. Уровень развития человеческого капитала в стране находится на умеренно высоком уровне – индекс человеческого развития в 2023 году составил 0,720.

Низкий уровень долговой нагрузки. Государственный долг Киргизии за 2025 год увеличился на 36,0% до 779,7 млрд сомов, при этом относительно ВВП долг вырос только на 3,2 п. п. до 39,5%, а относительно доходов бюджета снизился на 7,5 п. п. до 115,8%. Вырос как внешний, так и внутренний долг, при этом в большей мере вырос внутренний долг (в 1,7 раза) за счет выпусков государственных казначейских облигаций (далее – ГКО). На конец 2025 года долг страны почти на 60% состоял из внешнего долга (из него 85,6% – это льготные кредиты), оставшаяся часть внутреннего долга почти полностью представлена ГКО. Отношение процентных расходов к доходам бюджета сохраняется на низком уровне, в 2025 году показатель составил 3,7% (-0,2 п. п. к уровню 2024 года). За прошедшее полугодие текущего года госдолг вырос на 13% к началу года до 883,1 млрд сомов, в основном за счет размещения ГКО на внутреннем рынке (объем ГКО вырос почти на 40%).

Сильная сбалансированность бюджета. Доходы бюджета в 2025 году увеличились на 44,9% до 673,2 млрд сомов, расходы – на 45,9% до 623,0 млрд сомов. Третий год подряд бюджет страны складывается с профицитом, по итогам 2025 года отношение профицита бюджета к ВВП составило 2,5%.

В структуре доходов налоговые доходы выросли на 32,3%, неналоговые – на 86,8%. Среди налоговых поступлений наиболее существенную поддержку оказал рост налогов на международную торговлю и операции (более чем в 2 раза, обусловлено отсутствием до июля 2024 года сборов за таможенный транзит товаров), налога на прибыль (+51,4%, на фоне возросших отчислений золотодобывающих организаций), подоходного налога с физических лиц-резидентов (+34,3%) и лиц-нерезидентов (в 2,5 раза), поступления по упрощенной системе налогообложения (+75,8%, в том числе из-за упразднения с 1 июля 2024 года патентов на торговлю и активного развития сферы услуг). В структуре неналоговых доходов существенный прирост показали дивиденды, начисленные на государственный, муниципальный пакет акций (+37,5%), прибыль Национального банка республики (в 3,7 раза), а также ряд других доходов. Бюджет республики сильно зависит от торговой и логистической активности в регионе. 

За первое полугоде 2026 года доходы выросли на 48,8% к аналогичному периоду 2025 года, в том числе налоговые – на 40,1%, неналоговые – на 54,1%, а также многократно выросли доходы от продажи нефинансовых активов. Указанную динамику по-прежнему формируют те же виды поступлений, что в 2025 году, за исключением разовых поступлений от продажи нефинансовых активов.

В структуре расходов по итогам 2025 года на социальный блок (здравоохранение, образование, социальная защита, а также отдых, спорт, культура и религия) пришлось 31,4%, объем расходов по этому направлению вырос на 9,4%. При этом экономический блок рос более динамично. За 6 месяцев текущего года расходы выросли на 61,5%, в том числе расходы на социальный блок – на 28,4%, а на экономические вопросы (не отнесенные к другим категориям) – в 2,4 раза.

Высокий дефицит счета текущих операций, слабая диверсификация экспорта. В 2025 году экспорт страны снизился почти на четверть до 6,4 млрд долларов, а импорт практически не изменился – 15,1 млрд долларов. Снижение экспорта произошло после заметного роста годом ранее (объем экспорта все еще выше уровня 2023 года), динамику формирует в значительной степени экспорт золота, объем которого в 2025 году снизился более чем в 3 раза. По итогам года дефицит счета текущих операций увеличился с 4,1 до 5,6 млрд долларов. По оперативным данным за 5 месяцев текущего год тенденции сокращения экспорта сохраняются (-9,3% к аналогичному периоду 2025 года), при небольшом росте импорта (+2,8%).

На фоне снижения экспорта золота в 2025 году диверсификация экспорта улучшилась, но по-прежнему около половины экспорта формируют драгоценные металлы (24,2%) и минеральные продукты (24,0%), на третьем месте – машины, оборудование и механизмы (12,7%).

Умеренно высокая внешнедолговая устойчивость. По состоянию на конец 2025 года совокупный внешний долг за вычетом межфирменной задолженности по прямому инвестированию Киргизии составил 12,5 млрд долларов, увеличившись на 15,8% г/г (в том числе в связи с выпуском евробондов). В отношении к годовому экспорту данное значение увеличилось до 190,5% (при 124,3% годом ранее), что негативно сказалось на рейтинговой оценке. В 2024-2025 гг. в стране наблюдался заметный рост золотовалютных резервов, в том числе за 2025 год объем увеличился в 1,7 раза и достиг 8,6 млрд долларов (405,9% к внешнему долгу к погашению и процентам по внешнему долгу в течение 12 месяцев по состоянию на начало года). После рекордного объема золотовалютных резервов в 10,2 млрд долларов на конец января 2026 года, к середине года он сократился на 2 млрд долларов (на фоне интервенций Национального банка для сглаживания временных дисбалансов между спросом и предложением на внутреннем валютном рынке), при этом покрытые объема погашения внешнего долга и процентов остается на высоком уровне (330,4% на конец 1 квартала 2026 года).

Умеренный уровень институционального развития. Система защиты гражданских и экономических прав и свобод, несмотря на предпринимаемые органами власти меры, пока еще ограничено развита. Разделение властей реализовано в недостаточной степени. Вместе с тем риски социальной напряженности минимальны на фоне устойчивого экономического роста и увеличения доходов населения.

Компоненты рейтингов

Оценка собственной кредитоспособности (ОСК) в иностранной валюте: ВВ-.

ОСК в национальной валюте: ВВ-.

Прогноз по рейтингам

По рейтингам установлен стабильный прогноз, что предполагает высокую вероятность сохранения кредитного рейтинга на текущем уровне на горизонте 12 месяцев.

Регуляторное раскрытие