Москва, 13 июля 2021 г.
Рейтинговое агентство «Эксперт РА» повысило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании «Архангельский ЦБК» до уровня ruA+. Прогноз по рейтингу – стабильный. Ранее у компании действовал рейтинг на уровне ruA со стабильным прогнозом.
АО «Архангельский ЦБК» (далее – компания, Группа, АО «АЦБК») является одним из ведущих целлюлозно-бумажных предприятий России. АО «АЦБК» является головной компанией, которая консолидирует все операционные активы Группы, в состав которой входит 10 организаций. Ключевыми из них являются ООО «Европак Групп», АО «Архбум», занимающиеся производством гофротары и гофрокартона, ООО «Архбум Тиссью Групп», ориентированное на производство санитарно-гигиенической продукции, а также ООО «Архбум Упак», специализирующее на производстве бумажных пакетов и сумок, и ООО «Архбум», выполняющее экспедиторские услуги для компаний Группы.
Повышение кредитного рейтинга связано с ростом показателей рентабельности за счет расширения продуктовой линейки группы, увеличения производства, а также формирования позитивного ценового тренда на целлюлозно-бумажную продукцию, в том числе из-за роста электронной коммерции, обусловленной распространением пандемии. Положительная динамика финансовых результатов также отразилась на улучшении метрик долговой нагрузки группы.
Агентство оценивает устойчивость к внешним шокам целлюлозно-бумажной отрасли как умеренно низкую в силу ее цикличности и зависимости от состояния отраслей, в которых используется ее продукция, а именно пищевая, сельское хозяйство, ретейл, электронная коммерция и прочие, а также потребления населения. Агентство учитывает сильное развитие рынка интернет-продаж на фоне распространения пандемии COVID-19, из-за которой был временно введен карантин и иные ограничительные меры, что привело к росту онлайн-покупок и расширению присутствия сегментов различных отраслей на рынке электронной коммерции. Барьеры для входа в отрасль оценены умеренно позитивно из-за значительного размера требуемых капитальных затрат по строительству мощностей для новых игроков.
Агентство оценивает рыночные и конкурентные позиции группы как сильные. АО «АЦБК» занимает первое место в России по производству тарного картона, третье – по объему варки целлюлозы и производству продукции сегмента «Тиссью». Группа продолжает диверсифицировать производимую продукцию. В 2019 году было запущено производство продукции группы «Тиссью», которая вместе с бумажной продукцией составили 20% в структуре выручки за 2020 год. По-прежнему наибольшую долю в структуре выручки занимает картон и бумага для гофрирования, доля которых составила 34%, гофротары – 25%. Дополнительную стабильность вносит максимальная степень вертикальной интеграции. Полное лесообеспечение дает аренда лесосеки группой «АЦБК» и аффилированной группой ГК «Титан». Интеграция арендованных компаниями лесов и дальнейшее перераспределение между ними балансов в зависимости от их целевого использования позволяет группе получать сырье подходящего качества в полном объеме для собственного производства.
Агентство отмечает умеренно низкую концентрацию бизнеса. У группы наблюдается высокая диверсификация продаж и отсутствие зависимости от поставщиков. Доля крупнейших контрагентов составляет менее 10% в структуре выручки и себестоимости. Сдерживающее влияние оказывает умеренная концентрация активов – на долю крупнейшей бизнес-единицы группы, завода АО «АЦБК», пришлось 63% консолидированной выручки.
Умеренно позитивное влияние на рейтинг оказывает уровень долговой нагрузки группы. За 2020 год (далее - отчетный период) отношение долга, включая финансовую аренду (далее – долг), к EBITDA снизилось с 2,6х до 2,2х. Группа продолжит реализовывать масштабную инвестиционную программу по финансированию 2 очереди завода санитарно-гигиенических изделий «Архбум Тиссью Групп», строительства нового гофрозавода в Ульяновской области и модернизации оборудования головной компании за счет заемных средств. При этом на горизонте следующих 3 лет от 31.12.2020 (далее – отчетная дата) отношение долга к EBITDA будет не более 3,1х. Сдерживание уровня левериджа будет обеспечиваться за счет роста производства и будущих денежных потоков. Дополнительную поддержку метрикам долговой нагрузки оказывает умеренно низкая степень износа фонда основных средств, что делает размер поддерживающих капитальных затрат невысокими. Размер процентной нагрузки находится на комфортном для группы уровне. На отчетную дату отношение EBITDA к годовым процентным платежам составило 6,8х. На горизонте следующих 3 лет от отчетной даты показатель будет не менее 4,6х.
Показатели рентабельности продолжают оказывать положительное влияние на уровень рейтинга. За отчетный период показатель EBITDA вырос на 10% до 11 млрд руб., а рентабельность по EBITDA составила 26%. Улучшение финансовых результатов связано с ростом цен на продукцию, объема производства, а также оптимизацией операционных расходов. Ориентация группы на внутренний рынок не позволила значительно вырасти логистическим расходам на фоне ограничительных мер между странами и высокого спроса на международные перевозки. Агентство ожидает, что на горизонте 3 лет от отчетной даты среднее значение рентабельности по EBITDA на уровне 27% будет поддерживаться ростом масштабов производства, увеличением доли высокомаржинальной продукции и дальнейшим сдерживанием операционных расходов. Агентство отмечает, что в рамках рейтингового анализа был применен консервативный подход в отношении позитивного ценового тренда, в частности не был заложен дальнейший рост цен на ключевую продукцию, но ожидание разворота ценового тренда в 2022 году. Уровень валютных рисков оценивается умеренно позитивно в силу естественного хеджирования валютного долга валютной выручкой. На отчетную дату 24% долговых обязательств и 21% выручки номинированы в валюте.
Агентство умеренно позитивно оценивает прогнозную ликвидность группы благодаря высокому операционному потоку вместе со значительным размером невыбранных кредитных линий, которые обеспечивают масштабную инвестиционную программу. Качественная оценка ликвидности оценивается на высоком уровне из-за комфортного графика погашения долговых обязательств и диверсификации долгового портфеля по кредиторам, доля ЮниКредит Банка составила 18%.
Блок корпоративных рисков оценивается агентством позитивно. В группе действует Совет директоров и Правление, состав которых стабилен. В состав Совета директоров входит 1 независимый директор. Качество стратегического планирования также оказывает положительное влияние на уровень рейтинга. Прогнозная консолидированная финансовая модель отличается высокой степенью детализации, консервативным подходом и долгосрочным горизонтом планирования. В группе присутствуют элементы системы риск-менеджмента, все ключевые риски, связанные с производственной деятельностью, в том числе остановкой производства, застрахованы в компаниях с кредитным рейтингом не ниже ruA+ по шкале Эксперт РА.
Оценку блока корпоративных рисков продолжает ограничивать уровень информационной прозрачности Группы: группа не публикует в открытом доступе отчетность по МФСО.
По данным МСФО отчетности, активы АО «Архангельский ЦБК» на 31.12.2020 составляли 69,4 млрд руб., капитал – 36 млрд руб. Выручка по итогам 2020 года составила 42,3 млрд руб., чистая прибыль – 3 млрд руб.
Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 225-34-44.
Кредитный рейтинг АО «Архангельский ЦБК» был впервые опубликован 24.07.2012. Предыдущий рейтинговый пресс-релиз по данному объекту рейтинга был опубликован 14.07.2020.
Кредитный рейтинг присвоен по российской национальной шкале и является долгосрочным. Пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по нему ожидается не позднее года с даты выпуска настоящего пресс-релиза.
При присвоении кредитного рейтинга применялась методология присвоения рейтингов кредитоспособности нефинансовым компаниям https://raexpert.ru/ratings/methods/current (вступила в силу 03.06.2021).
Присвоенный рейтинг и прогноз по нему отражают всю существенную информацию в отношении объекта рейтинга, имеющуюся у АО «Эксперт РА», достоверность и качество которой, по мнению АО «Эксперт РА», являются надлежащими. Ключевыми источниками информации, использованными в рамках рейтингового анализа, являлись данные Банка России, АО «Архангельский ЦБК», а также данные АО «Эксперт РА». Информация, используемая АО «Эксперт РА» в рамках рейтингового анализа, являлась достаточной для применения методологии.
Кредитный рейтинг был присвоен в рамках заключенного договора, АО «Архангельский ЦБК» принимало участие в присвоении рейтинга.
Число участников рейтингового комитета было достаточным для обеспечения кворума. Ведущий рейтинговый аналитик представил членам рейтингового комитета факторы, влияющие на рейтинг, члены комитета выразили свои мнения и предложения. Председатель рейтингового комитета предоставил возможность каждому члену рейтингового комитета высказать свое мнение до начала процедуры голосования.
АО «Эксперт РА» в течение последних 12 месяцев не оказывало АО «Архангельский ЦБК» дополнительных услуг.
Кредитные рейтинги, присваиваемые АО «Эксперт РА», выражают мнение АО «Эксперт РА» относительно способности рейтингуемого лица (эмитента) исполнять принятые на себя финансовые обязательства и (или) о кредитном риске его отдельных финансовых обязательств и не являются установлением фактов или рекомендацией покупать, держать или продавать те или иные ценные бумаги или активы, принимать инвестиционные решения.
Присваиваемые АО «Эксперт РА» рейтинги отражают всю относящуюся к объекту рейтинга и находящуюся в распоряжении АО «Эксперт РА» информацию, качество и достоверность которой, по мнению АО «Эксперт РА», являются надлежащими.
АО «Эксперт РА» не проводит аудита представленной рейтингуемыми лицами отчётности и иных данных и не несёт ответственность за их точность и полноту. АО «Эксперт РА» не несет ответственности в связи с любыми последствиями, интерпретациями, выводами, рекомендациями и иными действиями третьих лиц, прямо или косвенно связанными с рейтингом, совершенными АО «Эксперт РА» рейтинговыми действиями, а также выводами и заключениями, содержащимися в пресс-релизах, выпущенных АО «Эксперт РА», или отсутствием всего перечисленного.
Представленная информация актуальна на дату её публикации. АО «Эксперт РА» вправе вносить изменения в представленную информацию без дополнительного уведомления, если иное не определено договором с контрагентом или требованиями законодательства РФ. Единственным источником, отражающим актуальное состояние рейтинга, является официальный интернет-сайт АО «Эксперт РА» www.raexpert.ru.
