Рейтинговые действия, 17.08.2022

«Эксперт РА» присвоил кредитный рейтинг АО «СПМК» на уровне ruB
Поделиться
VK

PDF  

Москва, 17 августа 2022 г.

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» присвоило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании АО «СПМК» на уровне ruB, прогноз по рейтингу стабильный.

АО «СПМК» (далее – «компания», «СПМК») – производитель мясной продукции, расположенный в пригороде Сергиева Посада. Компания производит продукцию под брендом «Белорусские Рецепты» и является его эксклюзивным обладателем. Номенклатура производства включает в себя более 300 наименований, мощность завода позволяет обеспечить выпуск 30 тонн колбасных изделий в сутки. Логистика доставки конечных изделий частично обеспечивается собственным брендированным транспортом, компания работает с более 1 000 магазинами федеральных и региональных сетей. Операционная деятельность компании ведется совместно с ООО «Велес Центр» и ООО «ТК «Айсберг» (далее – «связанные структуры»), которые объединены одним бенефициарным владельцем, перекрестной структурой поручительств и существенным уровнем внутригрупповых операций. Связанные структуры обеспечивают закупку сырья для компании и реализацию продукции как производства СПМК, так и производства третьих сторон. Компании не составляют консолидированную отчетность по МСФО, рейтинговая оценка проводилась на основе индивидуальной отчетности АО «СПМК» по РСБУ с учетом выданных поручительств объекта рейтинга.

Компания оперирует в отрасли агропромышленного комплекса, которая оценивается агентством умеренно-консервативно в силу повышенных рисков волатильности объемов продаж в условиях экономической нестабильности, изменчивости цен на сырье и конечную продукцию, умеренно-низких барьеров для входа, а также зависимости от ветеринарно-эпидемиологической обстановки. Совокупность этих факторов обусловила умеренно-негативную оценку риск-профиля отрасли. Вместе с тем, агентство учитывало долгосрочный опыт работы компании на рынке, наличие сформированной клиентской базы, собственной рецептуры и известности бренда, которые выгодно выделяют компанию среди новых игроков отрасли. Сегмент производства мясопродуктов является концентрированным, в котором на долю топ-10 игроков приходится порядка 65% рынка, что затрудняет появление новых конкурентов. При этом в условиях обострения санкционного давления на российскую экономику возможности приобретения оборудования для новых конкурентов затруднены с точки зрения логистики их поставки и стоимости приобретения. Агентство также принимало во внимание, что за последние 10 лет производство колбасной продукции в РФ в абсолютном выражении находилось на относительно стабильном уровне, снижаясь лишь трижды на 0.4-0.9%, и на 2.3% в единичном случае. Тем не менее, агентство ожидает, что на перспективе 2022-2023 гг. в условиях снижения ВВП спрос на колбасные изделия может сократиться на фоне падения реальных располагаемых доходов населения. В таких условиях производителям может потребоваться изменить рецептуру и переориентировать производство на более бюджетную продукцию, что способно привести к падению маржинальности бизнеса и формированию негативных финансовых результатов. Вместе с тем, СПМК увеличила объем выручки на 50% за последние два года, со значительным ростом по показателям ЧП и EBITDA.

Рыночные и конкурентные позиции ограничиваются низкой долей компании в основном регионе присутствия – Москве и Московской области. У компании отсутствует вертикальная интеграция, все сырьё закупается СПМК или связанными структурами у третьих лиц. Позитивное влияние на рейтинг оказывает умеренная продуктовая диверсификация, с долей крупнейшего продукта не более 70% в выручке. Компания производит колбасы (37% от выручки за 2021 г.), копчености (26%), сосиски и сардельки (13%), ветчины (3%), паштеты и студни (менее 1%). Также агентство отмечает низкую степень износа действующих основных средств. СПМК не обладает рисками концентрации на одном контрагенте: доля крупнейшего покупателя и поставщика в структуре формирования доходов не превышает 25%. Возможность взаимозаменяемости поставщиков оценивается на высоком уровне. Однако все производство бизнеса сконцентрировано в одной локации, что негативно сказывается на оценке концентрации активов. Агентство отмечает, что риск концентрации производства отчасти нивелируется наличием страхового покрытия производственных мощностей в высоконадёжных страховых компаниях, а также близостью производственных объектов компании к основным регионам сбыта продукции (Москва и Московская область).

Блок показателей финансовых рисков негативно оценивается агентством. Деятельность компании характеризуется избыточным объемом краткосрочных обязательств, повышенной долговой нагрузкой, низкой рентабельностью. По состоянию на 31.03.2022 (далее – «отчетная дата») объем краткосрочных кредитов и займов превышал показатель EBITDA за 31.03.2021-31.03.2022 (далее – «отчетный период») более чем вдвое, что свидетельствует о пиковом объеме погашения заимствований в течение 1 года. Нехватка доступных ликвидных активов и отсутствие невыбранных кредитных линий для гибкого управления краткосрочными обязательствами негативно сказались на показателях прогнозной и качественной ликвидности. Тем не менее, к сроку погашения краткосрочных обязательств все кредиты были рефинансированы в полном объеме. Показатель качественной ликвидности также сдерживается отсутствием дивидендной политики и низкой диверсификацией источников финансирования.

Долговая нагрузка компании находится на высоком уровне. При расчете уровня долга в абсолютном выражении агентство не учитывает займы от связанной структур, поскольку те обладают признаками квазикапитала по отношению к банковским кредитам – наличием более благоприятных условий по сроку и процентной ставке, чем по внешним кредитам, отсутствием ковенантных условий и субординации перед банковскими кредитами. В то же время, агентство учитывает выданные забалансовые поручительства СПМК в пользу связанных структур по банковским кредитам из-за их невысокого финансового потенциала для самостоятельного обслуживания банковских кредитов.  С учётом принятых допущений показатель соотношения долга на отчетную дату к EBITDA за отчетный период составил 5.0х (9.3х за предыдущий отчетный период), что оценивается агентством на низком уровне. Соотношение долга компании без учёта поручительств и субординированных займов на отчетную дату к EBITDA за отчетный период составил 2.0х. СПМК планирует в дальнейшем формировать долговую нагрузку исходя из задач по смягчению условий по срокам оплаты для контрагентов с целью улучшения ценовых параметров по продажам и закупкам. Компания ожидает, что это позволит снизить стоимость сырья и более оперативно реагировать на колебания цен, накапливая сырье на складе при выгодной конъюнктуре, а также уменьшить размер скидок для покупателей. Агентство видит определённые риски в новой бизнес-модели, поскольку в своей основе закладывает увеличение периода оборачиваемости показателей оборотного капитала в днях, что способно спровоцировать формирование отрицательного сальдо операционного денежного потока и, соответственно, увеличение долговой нагрузки. Таким образом, агентство ожидает, что в перспективе 12 месяцев от отчетной даты показатель соотношения долга к EBITDA будет на уровне не ниже 4.5х. Соотношение EBITDA к процентным расходам в отчетном периоде находится на уровне 5.7х (3.0х за предыдущий отчетный период), что оценивается агентством на умеренном уровне. Отсутствие собственной вертикальной интеграции способствует умеренно-низкой рентабельности по EBITDA, в пределах 3.8-5.5% за два последних отчетных периода. Выручка компании на 100% сформирована в рублях, однако 20% себестоимости приходится на импортные компоненты – специи и оболочки. Зависимость компании от продукции, конечная стоимость которой формируется напрямую от курса национальной валюты, создаёт валютный риск, который, по мнению агентства, является контролируемым, т.к. есть возможность оперативно перекладывать рост затрат в конечную стоимость продукции.

Качество корпоративного управления оценивается агентством на умеренном уровне. Структура собственности сконцентрирована на одном лице, что минимизирует риски корпоративных конфликтов. Корпоративное управление находится на начальной стадии формирования: на текущий момент все ключевые вопросы управления принимаются единолично собственником СПМК, что негативно сказывается на качестве управления по методологии агентства. Степень транспарентности ограничивается отсутствием МСФО отчетности, а также публикацией финансовых и операционных результатов в открытом доступе. Стратегическое обеспечение компании оценивается на умеренно-низком уровне из-за отсутствия официально принятой стратегии развития компании, финансовые планы не содержат исчерпывающую информацию по операционным и финансовым показателям. Качество риск-менеджмента поддерживается наличием страхового покрытия активов в страховых компаниях с высоким уровнем надёжности, а также наличием элементов риск-менеджмента на уровне финансовых подразделений, которые проводят анализ кредитоспособности контрагентов.

По данным отчетности АО «СПМК» по стандартам РСБУ активы компании на 31.03.2022 составляли 1 777 млн руб., капитал – 300 млн руб. Выручка по итогам отчетного периода составила 3.1 млрд руб., чистая прибыль – 70 млн руб.

Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 225-34-44.

Кредитный рейтинг присвоен АО «СПМК» впервые.

Кредитный рейтинг присвоен по российской национальной шкале и является долгосрочным. Пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по нему ожидается не позднее года с даты присвоения или последнего пересмотра.

При присвоении кредитного рейтинга применялась методология присвоения рейтингов кредитоспособности нефинансовым компаниям (вступила в силу 01.08.2022) и методология оценки внешнего влияния на кредитный рейтинг (вступила в силу 06.05.2022) https://raexpert.ru/ratings/methods/current.

Присвоенный рейтинг и прогноз по нему отражают всю существенную информацию в отношении объекта рейтинга, имеющуюся у АО «Эксперт РА», достоверность и качество которой, по мнению АО «Эксперт РА», являются надлежащими. Ключевыми источниками информации, использованными в рамках рейтингового анализа, являлись данные Банка России, АО «СПМК», а также данные АО «Эксперт РА». Информация, используемая АО «Эксперт РА» в рамках рейтингового анализа, являлась достаточной для применения методологии.

Кредитный рейтинг был присвоен в рамках заключенного договора АО «СПМК» принимало участие в присвоении рейтинга.

Число участников рейтингового комитета было достаточным для обеспечения кворума. Ведущий рейтинговый аналитик представил членам рейтингового комитета факторы, влияющие на рейтинг, члены комитета выразили свои мнения и предложения. Председатель рейтингового комитета предоставил возможность каждому члену рейтингового комитета высказать свое мнение до начала процедуры голосования.

АО «Эксперт РА» в течение последних 12 месяцев не оказывало АО «СПМК» дополнительные услуги.

Кредитные рейтинги, присваиваемые АО «Эксперт РА», выражают мнение АО «Эксперт РА» относительно способности рейтингуемого лица (эмитента) исполнять принятые на себя финансовые обязательства и (или) о кредитном риске его отдельных финансовых обязательств и не являются установлением фактов или рекомендацией покупать, держать или продавать те или иные ценные бумаги или активы, принимать инвестиционные решения.

Присваиваемые АО «Эксперт РА» рейтинги отражают всю относящуюся к объекту рейтинга и находящуюся в распоряжении АО «Эксперт РА» информацию, качество и достоверность которой, по мнению АО «Эксперт РА», являются надлежащими.

АО «Эксперт РА» не проводит аудита представленной рейтингуемыми лицами отчётности и иных данных и не несёт ответственность за их точность и полноту. АО «Эксперт РА» не несет ответственности в связи с любыми последствиями, интерпретациями, выводами, рекомендациями и иными действиями третьих лиц, прямо или косвенно связанными с рейтингом, совершенными АО «Эксперт РА» рейтинговыми действиями, а также выводами и заключениями, содержащимися в пресс-релизах, выпущенных АО «Эксперт РА», или отсутствием всего перечисленного.

Представленная информация актуальна на дату её публикации. АО «Эксперт РА» вправе вносить изменения в представленную информацию без дополнительного уведомления, если иное не определено договором с контрагентом или требованиями законодательства РФ. Единственным источником, отражающим актуальное состояние рейтинга, является официальный интернет-сайт АО «Эксперт РА» www.raexpert.ru.

Публикации по тематике


Серое золото: почему алюминий рекордно дорог

Известия

За последние три месяца цены на алюминий подскочили почти на четверть, вновь приблизившись к историческим максимумам. На Лондонской бирже цена тонны алюминия достигла $3100 за 1 т. Это лишь немного не дотягивает до рекордных показателей, установленных в 2008 году. Рост цен на важнейший промышленный металл в целом совпадает с общим «суперциклом» сырья в последние год-полтора, но имеет и некоторые особенности, например проблему дефицита электроэнергии. Тем не менее в отличие от ситуации с литием и медью есть шанс, что алюминий удастся стабилизировать на нынешних высоких уровнях, чему поспособствуют в том числе новые металлургические проекты в России. Подробности — в материале «Известий».
07.02.2022

Перед барьером: что мешает развиваться российскому агросектору

Известия

Сельскохозяйственная отрасль в России является активно развивающейся, и в нее имеет смысл инвестировать, несмотря на то что комбинация роста цен на расходные материалы, экспортных пошлин и ограничения цен заметно снизила рентабельность фермеров и агропредприятий.
12.11.2021

Вебинар "Виды на урожай: настоящее и будущее продовольственного рынка", 10 ноября 2021 года

Антон Табах, управляющий директор по макроэкономическому анализу и прогнозированию АО "Эксперт РА" и Анна Кертанова, младший директор по корпоративным рейтингам АО "Эксперт РА" вместе со специальным гостем Алексеем Зайцевым, директором по стратегическому развитию "Дон Агро" обсудили состояние дел в аграрном секторе и продовольственной рознице, а также урожай 2021 и перспективы развития отрасли. 10.11.2021

Всеобщее удобрение: рискует ли Россия потерять урожай-2022

Известия

Как решить проблему с поставками удобрений для российских фермеров и агрофирм в условиях глобального дефицита
02.11.2021

Бизнесмены назвали самую популярную технику для лизинга

Прайм

МОСКВА, 13 окт — ПРАЙМ. Наибольшим спросом среди клиентов российских лизинговых компаний с начала года по-прежнему пользуется автотехника, хотя оживление наблюдается и в железнодорожной сфере, свидетельствует исследование, проведённое РИА Новости среди лизингодателей РФ.
13.10.2021