Москва, 5 сентября 2022 г.
Рейтинговое агентство «Эксперт РА» понизило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании Restore Retail Group Ltd до уровня ruBBB+ со стабильным прогнозом и сняло статус «под наблюдением». Ранее у компании действовал рейтинг на уровне ruA со стабильным прогнозом.
Снятие статуса «под наблюдением» связано с завершением анализа дополнительной информации относительно потенциального эффекта внешнеэкономического давления на деятельность Restore Retail Group Limited (далее – Компания, Группа). Понижение кредитного рейтинга обусловлено потенциальным значительным снижением объемов деятельности Группы ввиду того, что крупнейшие поставщики товаров, формировавшие в исторических периодах наиболее материальную часть потоков Компании, либо официально прекратили поставки продукции в Россию, либо существенно сократили их объем. В рамках адаптации к изменившимся внешним условиям Компания проводит активную работу по выстраиванию новых логистических цепочек, эффективность и стабильность которых, как и уровень спроса на товары, ввезенные с их помощью, на текущий момент обладают высокой степенью неопределенности. Ввиду того, в среднесрочной перспективе альтернативные каналы импорта с высокой степенью вероятности не смогут обеспечить объем ввоза продукции, сопоставимый с предыдущими периодами, а также того, что относительно менее крупных игроков гибкость Компании в управлении ценообразованием ограничена, агентство ожидает значительного давления на денежные потоки Группы.
Restore Retail Group Limited объединяет компании, специализирующиеся на розничной продаже непродовольственных товаров. Компания была создана в 2005 году с открытия первых магазинов re:Store, розничной сети монобрендовых специализированных магазинов формата Apple Premium Reseller (APR). В 2009 году были приобретены магазины «Humac» в Дании и Норвегии также со статусом APR. На текущий момент Restore Retail Group, функционирующая как стратегический холдинг под брендом Inventive Retail Group, включает магазины только в России. Группа состоит из сети магазинов re:Store (специализируется на продаже техники Apple), Samsung, LEGO, Xiaomi, сети ювелирных изделий UNOde50, а также сетей STREET BEAT и The North Face. Согласно данным Менеджмента, на конец августа 2022 года портфель Компании включал в себя 317 работающих магазинов и 69 магазинов в простое в 35 регионах РФ.
Агентство определяет риск-профиль отрасли непродуктового ретейла как умеренно негативный. Барьеры для входа определены на низком уровне ввиду того, что с начала мая 2022 года Минпромторг разрешил ввоз на территорию РФ товаров в категории «электроника» с помощью альтернативных каналов, что предоставило возможность значительному количеству потенциальных продавцов поставлять на рынок продукцию, для продажи которой ранее требовалось разрешение правообладателя. Устойчивость к внешним шокам определена на умеренно негативном уровне ввиду того, что продукция, которую реализует Группа, является высоко зависимой от покупательской способности населения, которое в ситуации макроэкономических шоков переходит на сберегательную модель потребления и сокращает спрос на товары не первой необходимости.
Позиции на рынках сбыта оказывают поддержку рейтингу Компании – несмотря на ожидаемое снижение размера, в среднесрочной перспективе Группа останется крупной сетью с присутствием в ключевых регионах с высоким уровнем экономического развития – Москве и Санкт-Петербурге. Также позитивное влияние оказывает хорошо диверсифицированная структура форматов розничной торговли – до 25% совокупных продаж за 31.03.2023 LTM (далее – прогнозный период) будет приходиться на онлайн и омниканальные продажи. При оценке рыночных и конкурентных позиций дополнительно учитывается потенциальное снижение LFL продаж за прогнозный период по сравнению с показателем аналогичного периода предыдущего года ввиду того, что агентство видит высокую вероятность нестабильности новых цепочек поставок и динамики спроса. Это оказывает сдерживающее влияние на возможность Компании обеспечить сопоставимый объем продаж продукции и оценку рыночной позиции.
Показатель прогнозной ликвидности был оценен умеренно позитивно, по наиболее консервативному расчету в рамках методологии коэффициент ликвидности составил 1,31. В прогнозном периоде денежный поток от операционной деятельности в совокупности со свободными денежными средствами позволит Компании обслуживать долг и осуществлять капитальные затраты на поддержание бизнеса. Агентство отмечает, что при оценке прогнозной ликвидности учитывалось отсутствие выплат дивидендов в прогнозном периоде ввиду необходимости сохранения ликвидности для обеспечения продолжения деятельности Группы, также не ожидаются капитальные затраты на расширение.
Компания имеет комфортный уровень долговой нагрузки, что выражается в позитивной оценке уровня долга. Долговая нагрузка на 31.03.2022 (далее – отчетная дата) увеличилась до 5,3 млрд руб. с 0,6 млрд руб. на 31.03.2021 (3,7 млрд руб. на 31.12.2021), что было обусловлено, в том числе, необходимостью финансирования новых поставок товаров. Отношение чистого долга на отчетную дату к LTM EBITDA составило 0,6х (0,1х на 31.03.2021 к соответствующей LTM EBITDA), в среднесрочной перспективе ожидается рост показателя ближе к уровню 2,0х ввиду перехода на авансовую систему расчетов с поставщиками продукции. Показатель процентной нагрузки также оценивается агентством положительно и оказывает поддержку рейтингу – во все анализируемые периоды уровень покрытия EBITDA процентов находится выше максимального бенчмарка на уровне 5,6х.
Рентабельность оказывает поддержку рейтингу Группы. За период 31.03.2021-31.03.2022 (далее – отчетный период) выручка Группы составила 107 млрд руб., увеличившись относительно аналогичного периода предыдущего года на 35%. На данную динамику повлияли отложенный за последние несколько лет спрос и большая направленность Менеджмента на стратегию роста как в оффлайн, так и в онлайн продажах. Рентабельность EBITDA за отчетный период составила 8% против 7% за аналогичный период предыдущего года. В прогнозном периоде, несмотря на ожидаемое значительное снижение размера выручки ввиду сокращения объемов продаж, меры по оптимизации затрат, предпринятые Группой, в том числе увеличение доли переменных арендных платежей в совокупных расходах на аренду, сворачивание нерентабельных точек и сокращение персонала, позволят удержать показатель рентабельности на сопоставимом уровне.
Валютные риски Компании выросли относительно уровня предыдущих периодов – на текущий момент существует определенный дисбаланс выручки и затрат ввиду того, что вся выручка генерируется в рублях, в то время как значительная часть (до 60%) затрат на закупку товаров является валютной.
Блок корпоративных рисков оценивается агентством умеренно положительно. В Группе отсутствует Совет директоров, при этом операционное управление оценивается высоко. При оценке учитывается то, что в 2021 году Группа изменила свою структуру с операционного холдинга на стратегический холдинг, выделив каждое направление бизнеса в отдельное юридическое лицо, что внесло упорядоченность в структуру управления и принятия решений. Агентство оценивает уровень транспарентности на нейтральном уровне ввиду того, что Группа не публикует необязательную к раскрытию информацию в открытом доступе. Стратегическое обеспечение оказывает сдерживающее влияние на рейтинг – на текущий момент деятельность Компании невозможно прогнозировать далее одного года с отчетной даты, а предпосылки модели характеризуются высоким оптимизмом. На рейтинговую оценку позитивно влияют высокий уровень риск-менеджмента, а также прозрачная и стабильная структура собственности.
По данным управленческой отчетности выручка Группы за период 31.03.2021-31.03.2022 составила 107 млрд руб., чистая прибыль – 6,1 млрд руб.
Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 225-34-44.
Кредитный рейтинг ReStore Retail Group Limited был впервые опубликован 15.03.2021. Предыдущий рейтинговый пресс-релиз по данному объекту рейтинга был опубликован 20.06.2022.
Кредитный рейтинг присвоен по российской национальной шкале и является долгосрочным. Пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по нему ожидается не позднее года с даты присвоения или последнего пересмотра.
При присвоении кредитного рейтинга применялась методология присвоения рейтингов кредитоспособности нефинансовым компаниям (вступила в силу 01.08.2022) и методология оценки внешнего влияния на кредитный рейтинг (вступила в силу 06.05.2022) https://raexpert.ru/ratings/methods/current.
Присвоенный рейтинг и прогноз по нему отражают всю существенную информацию в отношении объекта рейтинга, имеющуюся у АО «Эксперт РА», достоверность и качество которой, по мнению АО «Эксперт РА», являются надлежащими. Ключевыми источниками информации, использованными в рамках рейтингового анализа, являлись данные Банка России, ReStore Retail Group Limited, а также данные АО «Эксперт РА». Информация, используемая АО «Эксперт РА» в рамках рейтингового анализа, являлась достаточной для применения методологии.
Кредитный рейтинг был присвоен в рамках заключенного договора, ReStore Retail Group Limited принимало участие в присвоении рейтинга.
Число участников рейтингового комитета было достаточным для обеспечения кворума. Ведущий рейтинговый аналитик представил членам рейтингового комитета факторы, влияющие на рейтинг, члены комитета выразили свои мнения и предложения. Председатель рейтингового комитета предоставил возможность каждому члену рейтингового комитета высказать свое мнение до начала процедуры голосования.
АО «Эксперт РА» в течение последних 12 месяцев не оказывало ReStore Retail Group Limited дополнительных услуг.
Кредитные рейтинги, присваиваемые АО «Эксперт РА», выражают мнение АО «Эксперт РА» относительно способности рейтингуемого лица (эмитента) исполнять принятые на себя финансовые обязательства и (или) о кредитном риске его отдельных финансовых обязательств и не являются установлением фактов или рекомендацией покупать, держать или продавать те или иные ценные бумаги или активы, принимать инвестиционные решения.
Присваиваемые АО «Эксперт РА» рейтинги отражают всю относящуюся к объекту рейтинга и находящуюся в распоряжении АО «Эксперт РА» информацию, качество и достоверность которой, по мнению АО «Эксперт РА», являются надлежащими.
АО «Эксперт РА» не проводит аудита представленной рейтингуемыми лицами отчётности и иных данных и не несёт ответственность за их точность и полноту. АО «Эксперт РА» не несет ответственности в связи с любыми последствиями, интерпретациями, выводами, рекомендациями и иными действиями третьих лиц, прямо или косвенно связанными с рейтингом, совершенными АО «Эксперт РА» рейтинговыми действиями, а также выводами и заключениями, содержащимися в пресс-релизах, выпущенных АО «Эксперт РА», или отсутствием всего перечисленного.
Представленная информация актуальна на дату её публикации. АО «Эксперт РА» вправе вносить изменения в представленную информацию без дополнительного уведомления, если иное не определено договором с контрагентом или требованиями законодательства РФ. Единственным источником, отражающим актуальное состояние рейтинга, является официальный интернет-сайт АО «Эксперт РА» www.raexpert.ru.
