Москва, 15 сентября 2023 г.
Рейтинговое агентство «Эксперт РА» подтвердило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании АО «Татхимфармпрепараты» на уровне ruBBB. Прогноз по рейтингу – стабильный.
АО «Татхимфармпрепараты» (далее – компания, предприятие) – российская фармацевтическая компания, входящая в список системообразующих предприятий Республики Татарстан (далее – регион) и объединяющая химико-фармацевтический завод и завод шовно-хирургических материалов, позволяющие выпускать более 130 наименований готовых лекарств, а также синтетический и натуральный шовный материал (кетгут). Компания имеет собственное научно-исследовательское подразделение и осуществляет разработку лекарственных препаратов-дженериков, а с 2018 года выступает одним из участников программы развития промышленного фармкластера в регионе.
Агентство, как и ранее, оценивает фармацевтическое производство компании в рамках химической промышленности и отмечает умеренно позитивный статус риск-профиля отрасли, характеризующейся устойчивостью к внешним шокам на уровне выше среднего. Агентство отмечает в качестве устоявшейся особенности конъюнктуры фармацевтического рынка низкую эластичность спроса, определяемую значимостью лекарственных препаратов и медицинских изделий для потребителей. Компания отличается социально-значимым характером деятельности как в пределах региона присутствия, так и в масштабах России, реализуя широкий спектр лекарственных препаратов, в том числе и жизненно важных (далее – ЖНВЛП), которые формируют 42% годовой выручки компании.
Барьеры для входа в отрасль в случае с производством дженериковых препаратов оцениваются агентством как невысокие. Тем не менее, учитывая сложившиеся границы рынка и закрепившихся на нем игроков, рост в определенных нишах новых производителей, в частности зарубежных, будет затруднен. Рыночные и конкурентные позиции компании в масштабах российского фармрынка, по мнению агентства, сохраняются на среднем уровне. В современных условиях с учетом кризисных явлений одной из главных целей становится наращивание внутреннего фармпроизводства в РФ. Вместе с тем возрастает степень конкуренции среди производителей лекарственных препаратов, что выражается в укреплении позиций игроков большего масштаба. Эти обстоятельства сокращают возможности бизнеса компаний небольшого размера с точки зрения объемов производства.
Компания подвержена риску концентрации активов – производственные мощности компании представлены двумя заводами, расположенными на одной площадке в Казани. Страхование производственных объектов не предусмотрено политикой компании. При этом агентство принимает во внимание близость площадки к основным рынкам сбыта и характер производства, не связанный с существенно опасными производственными процессами. Компания отличается диверсифицированным портфелем реализуемых лекарственных препаратов, топ-5 которых обеспечили ей около 34% выручки по итогам 2022 года. При этом в общей номенклатуре присутствуют различные группы лекарственных препаратов по таким направлениям, как неврология, офтальмология, лечение простудных заболеваний, гастроэнтерология, дерматология и другие. Положительное влияние на рейтинг компании оказывает и высокий уровень диверсификации продаж компании. Значительная доля выручки обеспечивается поставками в Москву и Московскую область (27,4%), а также за счет продаж и в другие регионы, в том числе в такие, как Краснодарский край, Новосибирская и Самарская области.
Финансовая устойчивость компании в части ликвидности и долговых метрик оцениваются агентством позитивно. АО «Татхимфармпрепараты», выступая поручителем материнской компании, в полной мере обеспечивает погашение её долговых обязательств перед кредитующим банком согласно установленному графику платежей, осуществляя ежегодные выплаты дивидендов. Стабильный операционный денежный поток по своему объему с запасом покрывает финансовые и инвестиционные расходы бизнеса, что положительно сказывается на оценке прогнозной ликвидности компании. Консервативная политика компании в части заемного финансирования, а также отсутствие собственных кредитов и займов позволяют выполнять все требования по кредитному соглашению в части соблюдения ковенант, а также поддерживать комфортный уровень долговой нагрузки. На 30.06.2023 (далее – отчетная дата) отношение долга к LTM EBITDA не превышает 2х, помимо этого, агентство отмечает высокие резервы покрытия процентных платежей по кредиту материнской компании операционной прибылью от основной деятельности предприятия. Свободные денежные потоки компании также оцениваются как достаточные для покрытия долга материнской компании, по итогам отчетного периода отношение долга к FFO за вычетом поддерживающих капитальных затрат по расчетам агентства составило 0,7х. Агентство ожидает, что на горизонте 12 месяцев долговые метрики будут по-прежнему выполняться при условии отсутствия привлечения новых долговых обязательств как со стороны материнской компании, так и со стороны АО «Татхимфармпрепараты».
Благоприятное влияние на рейтинг компании также оказывает рентабельность её деятельности, которая оценивается агентством на умеренно высоком уровне за период 30.06.2023 LTM (далее – отчетный период) – рентабельность по EBITDA по оценке агентства составила 23,8%, рентабельность по FCF - 16,4%. Компании удалось минимизировать снижение рентабельности по сравнению с периодом, предшествующим отчетному – сокращение рентабельности произошло только на 2 п. п. благодаря сокращению затрат и удержанию выручки компании на прежнем уровне за счет переориентирования портфеля реализуемых лекарственных препаратов в сторону более маржинальных. Агентство отмечает подверженность компании валютным рискам – порядка четверти себестоимости компании номинировано в валюте, а доля экспортных продаж составляет незначительную часть от выручки, и компания не хеджирует валютные риски.
Оценка блока корпоративных рисков ограничивает рейтинг компании. Компания обладает прозрачной структурой собственности, а операционное управление ею полностью осуществляет генеральный директор, являющийся одним из собственников, коллегиальные органы управления не созданы. Сдерживающее влияние оказывают невысокий уровень информационной транспарентности, а также необходимость совершенствования стратегического обеспечения компании и системы управления рисками, в том числе в части страхования.
По данным отчетности АО «Татхимфармпрепараты» по стандартам РСБУ активы компании на 30.06.2023 составили 4,8 млрд руб., капитал – 3,9 млрд руб. Выручка компании по итогам 2022 года составила 4,5 млрд руб., чистая прибыль – 744 млн руб.
Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 225-34-44.
Кредитный рейтинг АО «Татхимфармпрепараты» был впервые опубликован 01.10.2020. Предыдущий рейтинговый пресс-релиз по данному объекту рейтинга был опубликован 30.09.2022.
Кредитный рейтинг присвоен по российской национальной шкале и является долгосрочным. Пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по нему ожидается не позднее года с даты последнего рейтингового действия.
При присвоении кредитного рейтинга применялась методология присвоения рейтингов кредитоспособности нефинансовым компаниям (вступила в силу 01.08.2023) и методология оценки внешнего влияния на кредитный рейтинг (вступила в силу 25.04.2023) https://raexpert.ru/ratings/methods/current.
Присвоенный рейтинг и прогноз по нему отражают всю существенную информацию в отношении объекта рейтинга, имеющуюся у АО «Эксперт РА», достоверность и качество которой, по мнению АО «Эксперт РА», являются надлежащими. Ключевыми источниками информации, использованными в рамках рейтингового анализа, являлись данные Банка России, АО «Татхимфармпрепараты», а также данные АО «Эксперт РА». Информация, используемая АО «Эксперт РА» в рамках рейтингового анализа, являлась достаточной для применения методологии.
Кредитный рейтинг был присвоен в рамках заключенного договора, АО «Татхимфармпрепараты» принимало участие в присвоении рейтинга.
Число участников рейтингового комитета было достаточным для обеспечения кворума. Ведущий рейтинговый аналитик представил членам рейтингового комитета факторы, влияющие на рейтинг, члены комитета выразили свои мнения и предложения. Председатель рейтингового комитета предоставил возможность каждому члену рейтингового комитета высказать свое мнение до начала процедуры голосования.
АО «Эксперт РА» в течение последних 12 месяцев не оказывало АО «Татхимфармпрепараты» дополнительных услуг.
Кредитные рейтинги, присваиваемые АО «Эксперт РА», выражают мнение АО «Эксперт РА» относительно способности рейтингуемого лица (эмитента) исполнять принятые на себя финансовые обязательства и (или) о кредитном риске его отдельных финансовых обязательств и не являются установлением фактов или рекомендацией покупать, держать или продавать те или иные ценные бумаги или активы, принимать инвестиционные решения.
Присваиваемые АО «Эксперт РА» рейтинги отражают всю относящуюся к объекту рейтинга и находящуюся в распоряжении АО «Эксперт РА» информацию, качество и достоверность которой, по мнению АО «Эксперт РА», являются надлежащими.
АО «Эксперт РА» не проводит аудита представленной рейтингуемыми лицами отчётности и иных данных и не несёт ответственность за их точность и полноту. АО «Эксперт РА» не несет ответственности в связи с любыми последствиями, интерпретациями, выводами, рекомендациями и иными действиями третьих лиц, прямо или косвенно связанными с рейтингом, совершенными АО «Эксперт РА» рейтинговыми действиями, а также выводами и заключениями, содержащимися в пресс-релизах, выпущенных АО «Эксперт РА», или отсутствием всего перечисленного.
Представленная информация актуальна на дату её публикации. АО «Эксперт РА» вправе вносить изменения в представленную информацию без дополнительного уведомления, если иное не определено договором с контрагентом или требованиями законодательства РФ. Единственным источником, отражающим актуальное состояние рейтинга, является официальный интернет-сайт АО «Эксперт РА» www.raexpert.ru.
