«Эксперт РА» подтвердил кредитный рейтинг ПАО «Группа Позитив» на уровне ruAA и изменил прогноз на стабильный

Москва, 11.06.2026

Резюме

«Эксперт РА» подтвердил рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании ПАО «Группа Позитив» на уровне ruAА и изменило прогноз по рейтингу на стабильный. Ранее у компании действовал рейтинг на уровне ruАА с развивающимся прогнозом.

Рейтинг кредитоспособности ПАО «Группа Позитив» (далее – «Группа») обусловлен умеренно сильной оценкой риск-профиля отрасли, сильными рыночными и конкурентными позициями, низкой долговой нагрузкой при умеренной процентной нагрузке, высокой оценкой ликвидности и рентабельности, а также низким уровнем корпоративных рисков.

По итогам 2024 года Группа не выполнила ранее прогнозируемые финансовые показатели преимущественно в связи с более поздним запуском одного из новых продуктов (NGFW) и переносом проектов в области кибербезопасности заказчиками в 4 квартале 2024 года на фоне дефицита ликвидности из-за роста ключевой ставки Банка России. Агентство трактовало невыполнение Группой планов в 2024 году как одноразовое событие, что подтверждается ростом выручки и EBITDA в 2025 году на фоне реализации ранее отложенного спроса, так как расходы на информационную безопасность для компаний-заказчиков являются важной частью поддержания работоспособности критически важной инфраструктуры. В связи с восстановлением финансовых метрик Группы прогноз по рейтингу изменен с развивающегося на стабильный.

ПАО «Группа Позитив» и ее дочерние компании специализируются на разработке программного обеспечения и оказании услуг в сфере кибербезопасности под брендом Positive Technologies. Разрабатываемое Группой программное обеспечение (далее – «ПО») позволяет контролировать защищенность информационной инфраструктуры, выявлять инциденты и уязвимости систем безопасности в IT-инфраструктурах различных масштабов и уровней сложности, обнаруживать и останавливать кибератаки. Positive Technologies также предоставляет услуги по мониторингу защищенности корпоративных информационных систем, обнаружению, реагированию и расследованию сложных инцидентов. Продуктовый портфель включает более 20 IT-продуктов, позволяющих обеспечивать защиту крупных информационных систем, 4 мультипродуктовых решения для построения комплексных систем кибербезопасности и сервисы для повышения защищенности бизнеса от киберугроз. Пользователями продуктов и услуг Positive Technologies являются государственные учреждения, организации ТЭК, компании финансового и банковского сектора, промышленные компании, представители телеком-сектора, инфраструктурные и транспортные компании и прочие. Группа реализует продукты и услуги преимущественно крупным и средним корпоративным клиентам.

Рейтинг кредитоспособности компании присваивался по консолидированной отчетности МСФО ПАО «Группа Позитив».

Обоснование рейтинга

Умеренно сильная оценка риск-профиля отрасли, в которой работает Группа. Рынок информационной безопасности в России по масштабам значительно отстает от рынка США и других развитых стран и находится в стадии активного формирования и развития, что является предпосылкой для продолжения роста рынка в денежном выражении. Также, на российском рынке информационной безопасности сохраняется тенденция снижения доли присутствия зарубежных разработчиков решений и продуктов в сфере кибербезопасности, и в условиях сложной геополитической обстановки и ухода иностранных вендоров, высвобождается значительный объем рынка, который постепенно замещается отечественными игроками. В отличие от большинства других сегментов IT-рынка продукты в области кибербезопасности имеют наименьший риск роста конкуренции со стороны зарубежных решений при изменении геополитической обстановки. 

Позитивным фактором для отечественных разработчиков выступает широкий спектр мер государственной поддержки, включающих как программы импортозамещения на законодательном уровне, так и налоговые льготы, льготы по страховым взносам на сотрудников и льготное кредитование для IT-отрасли. Барьеры для входа в отрасль оцениваются как умеренные. Ужесточение требований и продолжающаяся тенденция на нормативное регулирование критериев информационной безопасности снижает вероятность появления новых игроков на рынке. При этом, наличие финансовой возможности у крупных корпораций из других секторов для развития собственных решений сдерживает итоговую оценку риск-профиля. Для IT-отрасли характерен низкий уровень просроченной задолженности перед кредитными институтами согласно статистике Банка России.

Сильные рыночные и конкурентные позиции. Группа является одним из лидеров в адресуемых сегментах рынка кибербезопасности. Продуктовая линейка Positive Technologies представлена более чем 25 решениями, основными заказчиками которых являются крупные компании из таких отраслей экономики, как финансовый сектор, ретейл, ИТ-компании, а также государственные структуры. Основной фокус Группа делает на развитие в сегментах систем защиты приложений, данных и систем управления инфраструктурой. Также Группа представлена в сегментах сетевой безопасности, защиты конечных точек и услуг. Услуги розничным потребителям не предоставляются.

Группа обладает умеренно высокой степенью диверсификации по портфелю продуктов: около 35% отгрузок по итогам отчетного периода было сформировано за счет систем защиты инфраструктуры, 30% - систем защиты приложений, 19% – сетевая безопасность, 8% - NGFW. На флагманский продукт MaxPatrol SIEM в отчетном периоде пришлось около трети всех отгрузок. Группа реализует преимущественно лицензионные продукты, retention rate (доля клиентов, продливших лицензии на приобретенные ранее продукты) находится на уровне 95%. Группа предоставляет продукты собственной разработки, при этом для рынка информационной безопасности характерен высокий уровень конкуренции и в ключевых сегментах деятельности Группы присутствуют альтернативные игроки.

Риски концентрации бизнеса агентством оцениваются как низкие. Учитывая специфику отрасли (продажа ПО осуществляется в основном через дистрибьюторов и партнёров), около 75% выручки Группы по итогам 2025 года было сформировано за счет отгрузок через пятерых крупных российских независимых дистрибьюторов, при этом диверсификация по конечным покупателям оценивается как высокая - клиентская база Группы высоко диверсифицирована по отраслевой принадлежности, и доля крупнейшего клиента в совокупной выручке не превышает 3%. Зависимость Группы от труднозаменимых поставщиков и подрядчиков отсутствует. Многоуровневая система резервирования данных, использование распределенных серверов и формирование полноценных копий ключевых разработок в нескольких дата-центрах нивелирует ключевые для Группы риски потери данных.

Высокая рентабельность. В 2024г. в условиях высокой стоимости финансирования и пересмотра инвестиционных программ со стороны заказчиков IT-продуктов Группа не выполнила планы по финансовым показателям. Однако, возобновление темпов роста рынка кибербезопасности, в том числе, в связи с реализацией ранее отложенного спроса и ростом количества инцидентов кибератак, позволило Группе по итогам 2025г. (далее –«отчетный период») продемонстрировать рост выручки и EBITDA: выручка выросла на 26%, EBITDA, по расчетам агентства – почти в 2 раза, рентабельность превысила бенчмарки агентства для максимальной оценки. Агентство ожидает сохранения высоких показателей рентабельности в будущем.

Низкая долговая нагрузка при умеренной процентной нагрузке. По расчетам агентства, Группе удалось существенно сократить долговую нагрузку. Соотношение скорректированного долга на 31.12.2025 (далее – «отчетная дата») к EBITDA за отчетный период составило 1,7х, при 3,0х годом ранее. Основным фактором стало улучшение финансовых метрик и рост EBITDA, а не сокращение объемов кредитного портфеля, что в условиях сохранения высокого уровня ключевой ставки Банка России поддерживает расходов на его обслуживание. Коэффициент покрытия процентных платежей показателем EBITDA по итогам отчетного периода снизилось до уровня 2,7х, при 4,2х годом ранее. По мере смягчения ДКП агентство ожидает улучшение показателя скорректированного долга к EBITDA, что позволит показателю процентного покрытия в прогнозных периодах превысить бенчмарки агентства для максимальной оценки.

Валютные риски, по мнению агентства, у Группы на текущий момент отсутствуют. Доходы и расходы Группы формируются преимущественно в рублях, доля валютной выручки не превышает 4%, валютные активы и обязательства отсутствуют.

Высокая оценка ликвидности. По расчетам агентства на горизонте 12 месяцев от отчетной даты денежный поток Группы и свободный остаток денежных средств, с учетом невыбранных кредитных лимитов, покрывает потребность в капитальных затратах, затратах на обслуживание и погашение долга и дивидендных выплатах. Кредитный портфель на отчетную дату представлен биржевыми облигационными выпусками и кредитными линиями крупных банков с высокой степенью надежности. График погашения обязательств характеризуется как комфортный. Концентрация на крупнейшем кредиторе отсутствует. В Группе утверждена дивидендная политика.

Низкий уровень корпоративных рисков ввиду высокой степени информационной прозрачности, высокого качества стратегического обеспечения и риск-менеджмента. Качество корпоративного управления оценивается на высоком уровне: на уровне Группы действует Совет Директоров, состоящий из девяти членов, трое из которых являются независимыми, сформированы профильные комитеты. Отсутствие коллегиального исполнительного органа, избираемого общим собранием акционеров, оказывает некоторое сдерживающее влияние на оценку качества корпоративного управления.

Оценка внешнего влияния

Факторы внешнего влияния отсутствуют.

Компоненты рейтинга

Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): ruАА

Оценка внешнего влияния: -

Прогноз по рейтингу

По рейтингу установлен стабильный прогноз, что предполагает высокую вероятность сохранения кредитного рейтинга на текущем уровне на горизонте 12 месяцев.

Регуляторное раскрытие